年报陆续披露头部效应凸显 ETF份额增幅居前券商概念异动大涨

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2020年受益于注册制改革，A股市场在资本市场改革等诸多利好加持下整体涨势良好。在此背景下，券商经纪业务收入增幅明显，投行作为券商业务引擎的作用也更加明显。回顾去年，受益注册制改革，去年IPO数量及募资规模激增，IPO驱动多家券商投行业绩再上新台阶。当前，多家大型券商陆续披露完2020年年报，券商投行座序逐渐清晰。整体来去年是券商的丰收年，经纪、投行、自营等多个业务板块表现亮眼，而各家券商营收构成、人均创收能力，在一定程度上能体现券商发展策略和发展后劲。

年报陆续披露 券商头部效应进一步凸显

中证协数据显示，2020年证券行业实现营收4484.79亿元。2020年证券业实现归母净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。目前来看，排名前十券商合计贡献了62.83%的行业利润。按照目前已披露的年报数据，截至4月7日，已有25家上市券商发布了2020年年度报告，加上此前已经披露业绩快报(预告)的上市券商，共有31家券商披露了2020年度业绩情况。这31家券商中，有16家营收过百亿，海通证券、国泰君安、华泰证券全年营收均超300亿元；超200亿元的则有11家，排名前十券商合计实现营收3128.47亿元，贡献行业近七成收入，头部效应进一步凸显。其中，中信证券是唯一一家超500亿元的，该公司543.83亿元的全年营收同比增幅达26.06%，超过行业平均增速；中信建投证券233.51亿元的营收同比增幅达70.53%，是排名前十券商中营收增幅最大的券商；中金公司236.60亿元的营收同比增幅为50.17%，亦十分亮眼。

就盈利情况来看，有5家券商归母净利润超百亿元，其中中信证券、国泰君安、海通证券位居行业前三；光大证券、兴业证券2020年度归母净利润同比增幅均超100%。其中光大证券实现23.34亿元归母净利润，同比增幅高达310.97%，排名第一；中信建投证券2020年亦实现95.09亿元的归母净利润，实现同比增幅72.85%，行业排名从去年的第八名提升至第六名。

此外，2020年投行业务手续费净收入，中信证券、中金公司、中信建投稳稳排在前三位置，在过去一年承揽多个大型IPO项目。而在今年一季度，海通证券在IPO市场势头强劲，已成功保荐11个项目上市，承销保荐费合计6.41亿元，排名业内第一。

券商整合预期叠加行业重磅利好

近日，为落实新《证券法》的实施，进一步简政放权，完善证券公司股权监管，提升监管效能，中国证监会发布《关于修改的决定》(以下简称《股权规定》)以及配套规定，自2021年4月18日起施行。本次《股权规定》修订内容主要涉及证券公司股东定义、股东资质等四大方面内容。证券公司股权管理新规落地，主要包括：降低主要股东持股比例门槛(降至 5%);降低 主要股东资质要求，净资产要求由 2 亿元降至 0.5 亿元，取消持续盈利 能力和具备相匹配金融业务经验要求；三是调整股权相关审批事项；四 是进一步明确有关监管要求，包括禁止股权相关的“对赌协议”等。

与此同时，在《股权规定》发布的当天，证监会还宣布重启内资证券公司的设立审批。在监管层加速放开外资控股券商比例限制，并允许新设合资控股证券公司成立后，内资券商也应享受同等待遇，只要符合设立的要求，就可以获批成立新的国内证券公司。市场分析，在即将来临的金融开放大背景下，在碳中和的碳市场绿色金融推动下，在全面注册制推进下，在蓝筹板块t+0政策预期下，券商的预期在调整之后机会愈发可期。

金融改革的步伐逐渐推开的同时，去年传闻不断的国联-国金，中信-中信建投一度出现传闻再起，虽一再澄清，但市场的预期依然存在。中信证券4月2日晚间公告，中信股份自3月22日至4月1日持续在二级市场增持中信证券H股股份，合计增持股份数量达到1.56亿股，增持比例达到中信证券已发行股份的1.21%。以均价17.31港元来粗略计算，中信股份这笔增持耗资约27亿港元。4月7日，中信建投基金发布公告称，公司股东江苏广传广播传媒有限公司将其持有的本公司20%的股权转让给中信建投证券，后者持股中信建投基金的比例由此前的55%增至75%，仍然位居控股股东地位。

另外，值得注意的是，自去年证监会放宽“一参一控”限制，允许部分大型公司“一参一控一牌”，各家龙头券商也加大了对公募基金牌照的重视力度，比如国泰君安证券将持有华安基金股权比例上升至28%;天风证券受让恒泰证券股权，成为恒泰证券第一大股东后，也间接控股了新华基金，目前券商系公募中，国金基金、富安达基金均提交了股权变更申请，券商系公募皆不同程度加大了对基金板块的重视程度。

券商ETF年内份额增幅第一 券商股异动拉升

券商指数从去年最高点1962点，到最低的1450点，调整幅度达达26%。现在基本回到了2020年7月初启动的位置，相当于大盘指数3000点以下的位置。而在2021年一月份指数新高的过程中，券商也是作为滞涨板块而拖大盘后腿的。此外，券商etf调整幅度看，从最高点回调了26.4%，也高于券商板块指数的调整幅度。

不过，截至4月7日，2021年以来券商ETF(512000)持续获得资金涌入，年内份额增长逾51亿份，高居300多只股票ETF第一。兴业证券认为，券商估值进入高性价比区间，可逐步布局。市场悲观预期下，当前证券Ⅲ(申万)PB估值降至1.7倍以下，进入持有高性价比的区间。3月证监会易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，再次释放了监管层持续深化资本市场改革的决心和定力，目前包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制(融券&衍生品)、境外投资放开等政策均在研究推进中，券商行业利好正蓄力待放，届时证券行业展业天花板将进一步上移。看好券商板块中长期表现，认为当前可逐步布局。

市场表现方面，4月8日，券商板块再度巨量异动拉升。截至午间收盘，太平洋(601099-CN)触及涨停，中银证券(601696-CN)、中原证券(601375-CN)盘中涨超5%，国盛金控(002670-CN)、兴业证券(601377-CN)、国联证券(601456-CN)等跟涨。此外，券商ETF(512000)盘中放量拉升现涨超1%，成交超5亿元。