【IPO前哨】酒仙网闯关创业板：业绩高速增长，负债率较高

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4月8日，证监会官网显示，酒仙网披露了招股书。该公司此次拟募资10亿元用于智能仓储建设等三个项目以及补充运营资金。

作为一家知名度较高的酒类零售商，酒仙网的IPO闯关也引起了许多投资者的关注。

最近3年业绩高速增长

酒仙网成立于2014年，并于2015年在新三板上市，两年后即从新三板摘牌。该公司是一家以品牌运营为核心的酒类全渠道、全品类零售及服务商。

目前，该公司的线上渠道包括“酒仙网”、天猫/京东等第三方线上零售平台、抖音/快手等直播平台，线下渠道主要是“酒仙网国际名酒城”、“酒快到”等线下品牌连锁，同时保留了品牌代理模式下的原有流通渠道。

虽然近些年以来酒仙网大力发展线下渠道，但是2020年的数据显示，线下品牌连锁渠道实现的销售收入占主营业务收入的比例为24%。因此，该公司目前依然是以线上渠道为主。

2018年至2020年，酒仙网分别实现营收22.07亿元、29.97亿元、37.17亿元；同期的净利润分别为3229.16万元、8400.83万元、1.84亿元。

从数据来看，最近的3年时间里，该公司的业绩表现不错，虽然规模不算大，但好在增速高。

酒仙网将公司销售的产品分为流通产品以及专销产品，其中流通酒品是指国内外知名酒企在市场上销售的标准品，公司不参与产品的设计与开发，而专销产品为酒类生产及品牌企业授权酒仙网独家销售的酒类产品，主要包含自有品牌、合作推广产品。

从近3年的数据来看，流通产品贡献了该公司绝大部分销售收入，2020年占比接近7成。这说明酒仙网目前主要扮演的还是经销商的角色。

从各项业务实现的收入占比来看，酒仙网虽然也销售葡萄酒、洋酒，并为行业上下游提供推广服务，但是最近三年间，公司约75%的收入来自于白酒销售，其白酒产品的营收在2018-2020年期间的年复合增长率为29.44%。

而销售收入排名靠前的白酒品牌分别是茅台、五粮液、钓鱼台、国台、汾阳王、酒鬼酒、庄藏等。

多项指标不如可比公司

该公司所从事的酒类零售行业具有高度分散的特点，面临的竞争对手不仅有烟酒专卖行、大型商超还有其他一些酒类专卖的连锁企业以及酒厂自有零售渠道。例如，壹玖壹玖（830993.OC）、酒便利、名品世家、华致酒行（300755.SZ）等。

值得一提的是，酒仙网近些年的业绩虽然延续了高速增长的趋势，但是该公司在多项指标上落后于一些行业可比公司。

这里重点看一下华致酒行以及壹玖壹玖。

资料显示，华致酒行成立于2005年，于2019年在创业板A股上市。该公司通过建立酒类营销生态体系，以连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA卖场、团购、电商、终端供应商等渠道，向消费者提供酒品和服务。

官网显示，公司目前拥有华致酒行、华致名酒库连锁门店2000多家、优质零售终端10500余家，建立了覆盖全国31个省市自治区的全渠道营销网络，为广大消费者提供包括茅台、五粮液、拉菲、奔富在内的4000余种全球高端真品名酒。

壹玖壹玖成立于2010年，是新三板挂牌企业，公司定位酒类直供平台，通过酒类网上商城以及线下酒类连锁门店，提供白酒、国产葡萄酒、进口葡萄酒、洋酒、黄酒、啤酒、酒具等各种产品。

公司目前拥有B端业务、C端业务和衍生业务三大类，形成了以“1919吃喝”APP和线下新零售为主的服务体系，截至2020年6月，公司线下门店覆盖500多个城市。

而截至2020年12月末，酒仙网线下连锁门店为897家，覆盖全国31个省及直辖市。

此外，2019年的数据显示，在营收规模上，酒仙网要弱于华致酒行、壹玖壹玖，在盈利能力方面，酒仙网主要弱于华致酒行，但强于其余几家公司。

该公司的毛利率和华致酒行、酒便利差不多，远强于名品世家以及壹玖壹玖。

身为酒类零售商，销售对于酒仙网来说无疑是十分重要的。

数据显示，2018年至2020年，该公司的销售费用分别达到了3.61亿元、4.38亿元、3.88亿元，占收入的比重分别为16.34%、14.62%、10.44%。销售费用率方面，酒仙网与酒便利的销售费用率较为接近，要大幅高于行业平均水平。

资产负债率方面，酒仙网的这一指标与壹玖壹玖较为接近，也要大幅高于同行业可比公司平均水平。

该公司表示，资产负债率高主要是由于当前业务处于较快发展阶段，资产和负债规模不断增长，而短期借款及预付货款等流动负债增长迅速所致。

公司未来前景如何？

长期来看，国内的酒类零售商的未来前景很大程度上和白酒行业的前景是绑定在一起的。

而从目前的情况来看，白酒行业的前景是被普遍看好的。

另外，一直以来，许多网友都怀着“没有中间商赚差价的”想法，希望白酒厂商砍掉经销商，降低白酒的终端售价。

虽然包括茅台在内的一些厂商确实也整理了自己的经销渠道，提高了对经销商的掌控力度，并增加了直销的比例，但是大幅度直营的推行难度较大，其中最大的一个问题就是容易导致厂商和地域市场脱节，酒厂背负过多的积压库存。

因此，就目前的情况来看，取缔中间环节的趋势是渐进的，预计未来大经销商和终端零售网点依然是会存在的。因为大经销商在资金垫付、区域市场管理等方面具备优势。

而相较于线下渠道而言，线上渠道的前景更值得期待。

根据中国烟酒行业协会数据显示，2013年酒类电商交易规模达70亿元，2018年达到了767亿元，而经预测，2020年电商交易规模将突破1000亿元。由于电商的效率优势和选择范围优势，在形成优质品牌后，电商在酒类流通中的占比有望进一步上升。

总体而言，电商平台在酒类流通中的占比呈现逐年上升的趋势，2013年到2018年，电商平台占比从1.1%上升到了11.5%。

综合来看，酒仙网的下限是比较有保障的，未来能走多远则需要看公司能否发挥自己的优势在竞争激烈的市场中打造自己的“护城河”。