【解读】淡季不淡！多家建材龙头Q1业绩超预期，后市如何看？

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近期正值2021年一季报披露期，数据显示，建材行业各细分领域的多家上市公司在报告期内取得了不俗的业绩，其中不少龙头股的业绩更是超出了市场的预期。

众所周知，一季度向来是建材行业的淡季。此番多家建材龙头业绩超预期的增长究竟是前期基数低的功劳还是行业景气的缘故以及后续能否延续业绩的增长引起了众多投资者的讨论。

多家公司Q1业绩超预期

数据显示，截至4月15日，包括消费建材龙头北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、平板玻璃龙头旗滨集团（601636.SH）、玻纤行业龙头中国巨石（600176.SH）以及多家区域水泥龙头均已经公布了自己的一季度业绩预告。

具体来看，北新建材预计2021年一季度实现归母净利润5亿元至5.8亿元，同比增长1404.52%至1645.24%。

东方雨虹则公告称，公司预计一季度净利润为2.62亿元至3.01亿元，比2020年同比增长100%至130%。

旗滨集团预计一季度实现净利润为8.53亿元至9.06亿元，同比增长431%到464%。

此外，中国巨石、坚朗五金、华新水泥等建材细分领域龙头的一季度业绩也都同比增长超过100%。

一季度业绩缘何大增？

关于上述这些建材龙头2021年Q1业绩大幅增长的原因，有投资者认为主要是2020年受疫情影响，Q1业绩基数低的缘故。

而从公告来看，确实有这方面的原因。北新建材在一季度业绩预告中表示，业绩预计同向上升的主要原因：一是公司本年主产品销量增长，营业收入增长，公司净利润相应增长；二是上年同期受新冠肺炎疫情影响，公司生产和销售受到一定影响。

不过，事情没这么简单。2021年一季度的净利润即使是对比高基数的18Q1，同比增幅仍有15%，对比19Q1，同比增幅达到69%。事实上，2021年一季度的净利润5亿元至5.8亿元是北新建材Q1历史上的最好成绩。

旗滨集团的2021年一季度业绩更是夸张，其净利润以及扣非净利润不仅冠绝上市以来各个年度的一季度，而且均是2011年上市以来单季最高水平。

该公司在公告中表示，一季度业绩同比大幅增长有如下原因：一是报告期公司玻璃原片价格较去年同期增幅达28%；基于市场原片行情看涨，公司紧抓行业景气度回升机遇、克服疫情和假期影响，加大营销力度，产销率同比大幅增长，销量增加达79%。二是叠加大宗原材料战略储备动作、原燃料成本保持了低位运行水平，以及公司持续推进各种增收节支措施，产品毛利率大幅提升。三是上年同期比较基数较低。

其余一些一季度业绩大增的建材行业细分领域龙头也都披露了类似的原因。

由此可见，2021年Q1业绩大超预期绝不单单是2020年同期基数低的原因，更重要的还是行业淡季不淡，景气度较高的缘故。

多因素助力行业景气

至于建材行业为何在一季度淡季不淡则要从需求和供给两端来看。

在需求端，一方面，2020年在疫情的冲击下，国内采取了相应的疫情防控措施，这在一定程度上导致了建材行业的部分刚需延迟到了2021年释放。

与此同时，2020年房地产销售情况优于预期，而地产竣工受疫情影响低于预期。两者也导致销售和竣工缺口更大，竣工的赶工刚性需求强烈。这对建材行业有非常大的提升作用。

除了上述两方面的影响之外，在新冠疫情缓解以及就地过年的大背景下，全国许多项目的开复工时间相应提前了，也带来了强劲的需求。

据国家统计局数据，2021年1-2月，地产开发投资累计为1.4万亿元，同比增长38.3%。1-2月房屋新开工面积1.7亿平方米，同比增长64.3%。

此外，政府工作报告提出2021年新开工改造城镇老旧小区5.3万个，较2020年目标继续提升，旧改需求预计将加速释放。

而在供给端，多个细分领域的供给是偏紧的。例如，浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，2021年行业将是存量产能博弈阶段，再加上部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板，供给或进一步收紧。

供需两端的矛盾导致了建材价格的上涨。例如，自2020年4月以来浮法玻璃的全国价格基本处于持续增长的状态。

此外，在之前，全国多个地区的水泥已经开始提价。而全国水泥价格指数（CEMPI）显示，自今年3月下旬以来，指数一路走高。据中国水泥网行情数据中心消息，近日，福建、江苏、浙江、辽宁等地区水泥企业陆续通知上调水泥价格，其中江苏苏锡常地区水泥价格通知第二轮上调；福建部分地区大幅上调50元/吨；4月8日起上海地区主要厂家通知上调M32.5及P.C42.5级水泥价格20元/吨。

据悉，当前华东水泥均价已高于去年同期5元/吨以上，熟料均价高于去年同期约50元/吨。

行业景气对于建材上市公司的业绩提升有很大的帮助。

值得注意的是，经历了疫情的洗礼，在行业景气时，龙头公司相较于小企业来说具有更好的业绩弹性。其中一个很重要的原因是在疫情的影响下，往往是底子薄的小企业率先扛不住冲击出局，而在这些小企业出局后，行业头部公司自然能获得更多的市场份额，一旦疫情冲击消退，抢占了更多市场份额的龙头的业绩自然会随着行业景气度回升而回升甚至于超预期增长。

哪些公司更值得期待？

目前，建材行业目前尚处于“大行业小公司”的格局之中，即行业前景向好，但是行业内的集中度还处于比较低的状态，龙头企业的市场份额占比并没有特别高。

不过，就趋势而言，建材行业的集中度在各种因素的作用下正处于提升阶段。

例如，建材行业尤其是消费建材其实是一个半专业化的市场，现在越来越多用户不会为了便宜随便买一些二线品牌，反而更愿意听从专业人士的意见去购买行业一线品牌。长期下去，这有利于行业龙头，有助于提升行业集中度。

此外，在消费升级，行业标准趋严，供给侧改革以及精装修比例提高等因素也在助推行业龙头获得更多的市场份额。

因此，从长期来看，市场份额快速增长的细分行业龙头具有更好的成长性，至于能成长到什么程度则需要时间来验证。