清洁能源设备供应商苍南仪表，加入私有化浪潮，提供“套现离场”良机

原創

2019年以来，港股以中广核新能源、华电福新为代表的一众清洁能源股掀起了私有化浪潮。而如今，与清洁能源相关的设备供应商也选择加入私有化浪潮中。

2021年3月12日，从事清洁能源天然气计量仪表、核电配套设备、燃气调压设备的供应商苍南仪表（01743.HK）宣布私有化。公司将以每H股22.00港元的要约价格回购公司股本中全部已发行H股，并就此退市。

从投资安全边际的角度考虑，业绩三连降，股价及成交量萎靡，发展前景黯淡的苍南仪表，此时选择私有化，或是小股东套现离场最好的机会。

溢价要约，合理且诚意十足

据苍南仪表公告显示，此次要约价为每股22.00港元，较2021年2月5日（即要约期开始前的最后一个交易日）收市价每股H股19.10港元溢价约15.18%。

截至2020年12月31日，苍南仪表每股净资产为18.2港元。每股22.00港元的要约价较每股净资产溢价20.88%。

目前，苍南仪表已发行H股总股本约为1,790.12万股。按要约价每股H股22.00港元计算，假设股份回购要约获要约股份持有人悉数接纳，则股份回购要约的价值为约3.94亿港元。

苍南仪表于2019年1月4日在港交所挂牌上市，彼时的发行价15.80港元，募资了2.73亿港元，远低于此次要约付出的价值。此外，22.00港元的要约价较上市发行价15.80港元，也溢价了39.24%。

再考虑到上市至今，苍南仪表并未进行任何增发、配售等股权再融资操作，而且进行过两次分红派息（合计每股派发1.565港元），即2018年每股派发0.91港元，2019年每股派发0.655港元，大股东给出的要约价格溢价率是非常合理的，且对长期持有公司股份的投资者是个不错的变现机会。

假设长期投资者以15.80港元发行价持有苍南仪表的股份至今并未卖出，且期间内收到1.565港元派息，现阶段以要约价为每股要约股份22.00港元出售，每股持有的投资回报率为49.145%。

对于年初至今持有苍南仪表的短期投资者而言，同样有着不错的投资收益。截至2021年4月21日收盘，年初至今苍南仪表的每股股价平均值为19.67港元。现阶段接纳22.00港元的要约价，每股持有的投资回报率为12%。同期，恒生指数投资回报率仅有7%。

因此，从长期投资者及年初至今进场的投资者持有的平均成本价来看，此次22.00港元的要约价是具备较高获利套现吸引力。从侧面反映出大股东此次私有化的诚意。

私有化背后：业绩三连降，发展前景黯淡

上市至今，苍南仪表在资本市场的表现非常不尽人意，业绩出现连续三年降的颓势。

2018年至2020年，苍南仪表的营收分别为人民币6.3亿元（单位下同）、4.83亿元及4.1亿元，分别同比下滑5.9%、23.2%及15.4%；归属股东净利润分别为2.21亿元、1.4亿元及0.815亿元，分别同比下滑8%、38%及41.4%。

不仅如此，盈利能力更是逐年走弱。截至2018年至2020年，毛利率从73.2%下滑至63.3%；净利率从35.1%下滑至19.9%；ROE从31.6%下滑至7.9%；ROA从20.4%下滑至5.9%。

三年时间里，业绩不济，盈利能力还持续下滑，苍南仪表此等表现让不少投资者伤透了心。而导致苍南仪表业绩持续下行的导火索：外部经营环境压力山大。

以2020年业绩为例，2020年以来，新冠疫情爆发对中国经济社会和能源发展带来阶段性较大的负面影响，加之受宏观经济下行压力加大和北方地区“煤改气”力度趋弱等多重因素影响，苍南仪表赖以生存的天然气行业需求增速明显放缓，行业竞争明显加剧，导致国内外销售收入出现大幅下滑的情况。

截至2020年12月31日，国内销售收入同比下滑15.22%。其中，主战场华东地区收入同比下滑18.7%。海外市场方面，2020年销售收入同比下滑41.3%。

与此同时，主要生产材料集成电路及铝锭受新冠疫情影响采购价格持续上涨，采购成本持续攀升，进一步压缩了苍南仪表的利润空间，造血能力持续下行。

在造血能力持续下滑之际，苍南仪表加大借债力度。2020年12月31日，苍南仪表的银行贷款为7,680万元，同比增长15.23%。

在加大银行贷款的同时，因财务担保引发的合同亏损拨备风险大幅上升。据财报显示，截至2020年12月31日，苍南仪表的财务担保合同拨备上升至6,130万元，财务担保合同拨备主要用于向两家公司的银行借款提供担保。随着担保合同拨备的上升，潜在财务风险也在加大。截至2020年12月31日，苍南仪表的诉讼亏损拨备为1,860万元。

展望未来，苍南仪表发展前景依旧不容乐观。苍南仪表管理层在财报中表示：“2020年初突发的名为COVID-19的新型冠状病毒肺炎疫情，对中国经济、金融、贸易和产业链产生重大的影响。从燃气行业来看，短期内新冠病毒疫情会使燃气行业出现用工困难、成本上升、订单减少、物流运输受阻、处于半停滞状态；长期上新冠病毒疫情对旅游、餐饮、商业、交通运输、会展等行业有很大负面影响。目前新冠疫情在世界范围内仍处于大流行状态，中国的疫情防控虽然取得较好的成果，但在达到「全民免疫」之前的较长时间内，仍将维持常态化防控的态势，从而影响我国对天然气用气的需求。鉴于以上多种因素，新冠疫情可能持续对我们的业务、财务状况及经营业绩造成不利的影响。”

接纳要约价，趁早落袋为安

从二级市场流动性来看，苍南仪表股价及成交量的表现比业绩还差，多次出现零成交的情况。

据Wind数据显示，截至2021年4月21日，上市至今，苍南仪表在港交所共有565交易日。其中，成交量为0的次数多达73个交易日。

值得注意的是，73个成交量为0的交易日中，多数是发生在苍南仪表撤回H股全流通申请之后。2020年11月苍南仪表发布撤回H股全流通计划起至今，共有116个交易日。116个交易日中，成交量为0的交易日多达47日，约占40%。这意味着过往116个交易日中，有40%的时间是没有成交量的。

特别是，步入2021年之后，苍南仪表成交量为0的情况时有发生，而且即便偶有成交量，成交量非常之低。

据港交所数据显示，截至2021年4月21日，年初至今，苍南仪表成交量为0交易日有32日。由此可见，苍南仪表的股票流动性正逐日在削弱。

随着股价流动性逐日走弱，再融资功能也将随之散失，这对于重资产模式下的苍南仪表无疑是致命打击。这或许也是大股东选择私有化的直接诱因。

从投资者角度来看，一旦股票失去了流动性，二级市场寻求对手盘可能性变小，可变现能力就越差。

现如今，大股东发起私有化，或许是最后一次套现离场的机会，也是寻求其他优质标的股的机遇。毕竟，没有那个投资者愿意看到私有化失败之后被深套的情况发生在自己身上。

从过往港股私有化失败案例来看，在私有化期间里，股价一般会围绕要约价进行震荡，例如，2020年宣布私有化的澳科控股，2021年初宣布私有化的开元酒店，本次私有化的苍南仪表，私有化发起之后，股价都是围绕要约价格进行。

但是，一旦私有化失败。股价将迎来“腰斩”，甚至是“膝斩”。2020年9月15日，越南进出口加工宣布私有化失败后，股价暴跌50.68%；2020年10月份，研祥智能宣布私有化失败之后，整个11月份股价跌幅达87%，股价一度跌至私有化前的新低。简而言之，一旦错过私有化最佳时机，中小股东将再度重返苦中作乐的投资困境，成为“永久股东”。

尾语：苍南仪表选择此时私有化，不仅为小股东提供一个绝佳的套现机会，也为公司私有化后业务重整旗鼓带来更多可能性。