【解读】“国潮风”崛起！百亿套现，安踏的压力在哪里？

原創

安踏（02020.HK）最近有点不讲“武德”。

在国潮风崛起的当下，大股东竟然玩起了高位套现。

这次套现足足超百亿之多，是安踏上市至今较大的一次配售减持套现。

4月21日，安踏遭大股东（董事长丁世忠为首的“丁氏家族”）以配售方式减持8,800万股，约占总股本的3.26%，每股作价131.48港元，金额达115.7亿港元。

高位折价配售减持套现：为常规操作

从过往安踏配售减持记录来看，此次配售减持，可以理解为大股东的“常规操作”。

在此次配售减持计划之前，安踏经历过3次被大股东配售减持的记录，分别发生于2009年10月26日、2014年10月16日、2017年3月21日。

2009年10月26日，配售减持8,000万股，约占总股本的3.2%，每股作价10港元，套现8亿港元；

2014年10月16日，配售减持7,000万股，约总总股本的2.8%，每股作价16.32港元，套现11.42亿港元；

2017年3月21日，配售减持1.75亿股，约占总股本的6.99%，每股作价37.92港元，套现37.92亿港元。

值得注意的是，过往配售减持操作时间点来看，大股东配售每股作价均处于年内或近几年高位的位置（如下图所示）。

此次超百亿级套现也无一例外。在未发布配售减持公告之前，即3月份，H&M、NIKE等品牌发布对新疆棉制裁声明被曝光后，包括安踏、李宁（02331.HK）、特步（01368.HK）、361度（01361.HK）国产运动品牌，成为资本高度关注，外界支持国货的声音愈发明显，国潮风就此强势崛起。与此同时，随着各大运动品牌在一季度取得不俗的成绩，股价均出现大幅上涨的情况。其中，李宁、特步股价均创出历史新高，361度创出2018年以来的新高。

值得注意的是，此波“国潮风”并未助推安踏股价像前三者一样，创出历史新高或近几年新高，但也有19.5%涨幅（截至3月1日至4月20日）。不仅如此，在未发布配售减持计划之前，招商证券(香港)、高盛、中泰、大和等多家国内券商及投行，纷纷看好国产品牌及安踏今年的业绩增长，并给安踏较高的目标价。其中，安信证券直接将目标价上调至180港元。

券商及投行的“造势”，安踏的股价始终在历史较高的震荡。不少投资者纷纷期盼着安踏继老对手李宁之后，股价走出历史新高。

殊不知，4月21日。

安踏大股东给看好其发展的机构及投资者浇了一盆“冷水”。高位折价配售减持，并套现115亿港元，股价当日应声下跌了7.67%。

配售减持以成事往事，短期股价压力不容忽视

针对安踏此次配售减持，国际投行高盛表示“参考安踏过往主要股东配股减持历史(分别为2009年10月、2014年10月及2017年3月，公布配股后当日股价各跌7%、8%及8%)，相信主要股东减持行动对其短期股价有一定的下行压力”。

据财华社统计显示，根据安踏前三次配售减持前后股价表现，配售减持计划发起后的5个交易日，基本都出现不同程度的下跌。

2009年10月26日、2014年10月16日、2017年3月21日，配售减持公告发布后的第5个交易日股价，较未发出配售减持公告前一交易日收盘价分别下跌11.9%、5.4%及7.85%。

将统计时间拉长至30个交易日，股价整体表现依旧不乐观，跌多涨少。但跌幅较配售减持公告发布后的5个交易日，跌幅收窄明显。

2009年10月26日、2014年10月16日、2017年3月21日，配售减持公告发布后的第30个交易日，股价较未发出配售减持公告前一交易日收盘价的涨跌幅分别为涨10.8%、跌0.4%及跌6.2%。

配售减持背后，安踏可有难言之隐？

股东的配售减持是私人财务安排，并没有要求一定要在公告中披露资金用途。因此，此次配售公告中并未提及资金用途。

虽然大股东并未交代配售减持后，筹得的资金用途。但从安踏管理层近些年做事风格及经营理念来看，不排除资金会用于安踏企业自身运营，以面对未来诸多不确定性的经营风险及挑战。

2020年，受疫情影响，安踏的造血能力是弱于2019年的。2020年，经营现金流净额为74.58亿，较2019年下滑0.36%。而负债端却略有有所增长，资产负债率同增2.67%至50.21%，利息支出同比增长46.4%至4.07%。

安踏的优势在于拥有收购海外品牌资产，并使其在国内规模化增长。近些年，安踏的FILA品牌产生的收入超过自主安踏品牌就很好的说明这一点。

正是基于FILA品牌的成功，才有安踏2019年花巨资46亿欧元，吃下AmerSports（亚玛芬集团）的壮举。

吃下AmerSports（亚玛芬集团），不可否认的是可为安踏在未来创造更多的可能。但是，也带来了不小的压力。

图源：安踏

受疫情冲击的影响，亚玛芬体育的亏损进一步加大。2020年，亚玛芬体育的亏损总额为人民币16.94亿元。在亏损高压之下，2020年12月22日，安踏无奈的以4.2亿美金（约人民币27.5亿元）出售了亚玛芬体育控股的Precor品牌业务。

从长远发展来看，亚玛芬体育与安踏的经营理念及业务网络等多方面的融合，还需时间。亚玛芬体育在未盈利之前，日常的运营现金压力势必会向安踏这边倾斜。

除此之外，因新疆棉花事件引起的这波国潮风，实际最大利好是李宁，“中国李宁”等带有国货字样的产品李宁是比安踏多的。从一季度增速来看，李宁一季度表现要优于安踏，或许可以证明这一点。因此，在国潮风崛起的当下，安踏势必要加把劲才行。

尾语：

此次大股东配售减持可能会对安踏短时间股价带来一定影响，但长远来看，手握百亿现金的安踏的大股东势必会对安踏长远业务发展有所作为。此次，大股东配售减持过后，安踏能否再度实现戴维斯双击，我们拭目以待吧。

文：一枝