交银国际发出报告,国药控股21年1季度收入/归母凈利润1202.7亿/12.2亿元人民币,同比增长27%/50%,主要受益于器械业务快速增长及销售管理费用率下降,略超我们预期。
药品分销业务占总收入约74%,在药品利润边际收窄大环境下,公司整体毛利率稳定。公司拿下诺华4个进口产品的分销权将有利于维持分销业务毛利率。
医疗器械板块占总收入20%左右,公司意图在器械领域打造全产业链业务,形成高壁垒。我们预计未来三年,板块将维持15-20%的覆合年增长率。
疫苗分销方面,公司冷链网络优势明显,管理层预计将在3-4个月后在全国全面展开,和覆星医药签署的疫苗冷链配送独家协议已准备就绪。
维持买入和基于DCF的目标价26.50港元。
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