【预见】内外压力双击之下，清科创业还有戏吗？

原創

中国早期股权投资数据及服务行业的开拓者；

掌门人被誉为“掌握中国创投市场最全面信息之人”；

股东行列更有红杉中国、普华资本、海尔集团、龚虹嘉、江南春等知名投资机构及上市公司高管；

以港股股权投资服务上市第一股的身份在赴港IPO,并获超购1,393倍，国内知名投资机构高瓴资本更是以基石投资者方式入股；

......

然而，头顶诸多光环及背靠各路资本的背后，二级市场股价上市至今股价腰斩，成交量萎靡不振，散户账面投资收益基本亏多赚少。

这家公司便是于2020年12月30日在港交所主板上市的清科创业（01945.HK）。

那么，上市前夕被“宣传”的风光无限好的清科创业，为何二级市场深陷跌跌不休的困境呢？

外部不利因素激增，清科创业承压明显

估值角度来看，上市前夕，头顶诸多光环及引入知名投资机构进行背书，清科创业估值也是水涨船高。

据wind数据显示，2020年12月30日，不足2亿营收规模的清科创业的市盈率(PE)估值却逼近100倍，基本与同一时期上市的物管股华润万象生活（01209.HK）PE估值相近。只是后者拥有营收规模达60亿。

上市之后，二级市场交易情绪并不高，叠加2月中旬起，整个市场在规避高估值股票。而没有强大基本面及热点概念支撑的清科创业，自然而言也受到了市场“杀估值”的影响。

以次新板块为例，与清科创业一样，拥有高估值及稀缺标的股“港股市场企业级RPA第一股”新纽科技（09600.HK）和“盲盒第一股”泡泡玛特（09992.HK），股价均出现大幅回调的情况。

截至2021年2月16日至4月28日，新纽科技股价跌幅约38%，泡泡玛特股价跌幅约30%。同期，清科创业股价跌幅约26%

除此之外，同属次新股板块高估值明星股的京东健康（06618.HK）及蓝月亮(06993.HK)都出现被市场“杀估值”的情况。

截至2021年2月16日至4月28日，京东健康股价跌幅约20.6%，蓝月亮股价跌幅约31.8%。

新冠疫情冲击之下，业绩表现受抑制

2020年，清科创业营业收入为1.78亿元，同比增长约6.6%，经调整后净利润（扣除上市费用）为5,017万元，同比增长约30%。业绩增速基本恢复到2018年高增长阶段。

从营收及净利的角度来看，疫情冲击之下的2020年，清科创业竟然能递交了一份不俗的成绩单，值得可喜可贺。但是，从各大业务收入结构来看，增速明显不及市场预期。

具体而言，清科创业主营业务包括数据服务、营销服务、咨询服务、培训服务。其中，收入占比较大的营销服务，占比大约在50%左右；其次是数据服务，占比约30%；最后是培训服务和咨询服务，占比约20%左右。

疫情期间里，除了营销服务保持正增长以外，其余三大业务基本都受疫情影响，出现了负增长的情况。

2020年，营销服务同比增长26.87%，数据服务业务同比减少2.77%，培训服务业务同比减少5.61%，咨询服务业务同比减少18.5%。其中，数据服务业务、培训服务业务和咨询服务业务自2017年以来，首度出现负增长的情况。

除此之外，收入占比较小的收入培训服务业务盈利能力也出现小幅度的回调。2020年，清科创业培训服务毛利率为24.9%，同比下滑约3个百分点。

内外交困之下，清科创业还有戏吗？

机会大于挑战。

从外部环境来看，国内疫情基本趋于稳定，且经济复苏速度非常喜人。其次是，二级市场市场流动性紧缩的情况有所缓解，市场情绪与2月中旬相比，较为稳定。最后，次新股个别高估值的股票，遭遇市场“杀估值”洗礼之后，股价波动基本趋于稳定且有小幅度反弹的情况。

从企业长远发展来看，市场增长空间足够大，清科创业发展前景依旧大有可为。

根据灼识咨询研究报告显示，基于资本市场的日渐繁荣、客户（包括投资人、创业者及成长型企业）需求的不断增加、股权投资服务提供商所提供的产品及服务更加多元化与个性化以及更有利的政府政策等多种因素驱动，中国股权投资服务行业的市场规模预计以17.2%的复合年增长率在2024年增至288亿元。

在未来百亿级的增量市场中，行业竞争还较为分散，绝对的寡头还未出现，处于真刀真枪拼实力的阶段，谁都有可能突围。

目前，清科创业拥有成长为行业老大哥的“潜力”。

从业务层面看，清科创业的产品服务较为丰富，可提供不同维度和角度的服务，以满足客户需求。与此同时，随着上市成功，公司也有意加大研发投入，提升自身的核心竞争力。据财报显示，研发费用由2019年的770万元增加15.6%至2020年的890万元。
成长空间方面，据清科创业招股书显示，未来将扩大在中国的覆盖范围，试图通过向二线及更低线城市扩张，以抓住服务不足的市场的需求，并制定覆盖中国超过100个城市的长期目标。其次，清科创业正尝试探索海外新兴市场，以建立国际影响力。此外，清科创业的策略还包括升级线上平台并丰富线上服务、完善线下服务产品组合并提升线上线下协同效应、以及寻求潜在的战略投资及收购。

文：沈大班