交银国际：华泰证券(06886.HK)信用减值损失大幅增长，拉低凈利润增速

交银国际发出报告，指华泰证券(06886.HK)2021年1季度实现营业收入87.9亿元(人民币.下同)，同比增长28%；归母凈利润33.1亿元，同比增长15%。收入增长均衡，手续费傭金凈收入/投资收益（含公允变动）/利息凈收入分別贡献36%/35%/26%的增量；信用减值损失同比增长近30倍至3.3亿元，拉低凈利润增速。

利息凈收入高速增长。利息收入同比增长46%，主要是融资融券利息收入的增加。

减值损失大幅增长，1季度拨备计提占去年全年~1/4。我们认为公司减值计提的增加反映了审慎的计提政策。

维持中性：我们预计2021年A股日均成交额同比增速放缓，且今年以来市场波动较大，由于华泰证券财富管理收入占比较高，或对估值产生一定影响。基于0.7倍市凈率，我们将目标价从14.50港元下调至12.00港元。