交银国际：建设银行(00939.HK)盈利恢覆，资产质量稳定；今年息差前景更好

交银国际发出报告，指建行2021年1季度凈利润同比增长2.8%，从20年的1.6%恢覆。本季度的收入/拨备前利润同比增长4.8%/3.5%，主要由强劲的手续费收入和快速的贷款增长推动，部分被成本收入比的提高所抵消。息差在21年1季度同比收缩13个基点，与20年的收缩幅度相同，但管理层预计21年息差的收缩压力将小于20年。资产质量稳定，不良率环比持平于1.56%，拨备覆盖率上升1个百分点至215%，管理层预计不良贷款和拨备覆盖率将保持稳定或降低，而拨备损失同比将持平。

我们预计未来几个季度的息差收缩较小，因为基数较低和资产收益率前景改善。我们相信，鉴于20年1季度基数较高，建行21年的凈利润增长将比1季度快。

盈利恢覆和资产质量稳定，维持买入评级和8.20港元目标价：在大型银行中，建行保持最高的盈利能力和最审慎的不良贷款分类。我们预计建行的息差趋势会更好，尤其是考虑到其住房按揭贷款业务占比更大，而未来几个季度住房按揭贷款定价的影响会较小。在行业覆苏期间，该行可能继续为21年的领导者。