交银国际发出报告,指民生银行(01988.HK)1季度归母凈利润同比下滑11.4%,比2020年36%的下降有所恢覆,但覆苏程度仍为我们覆盖的全国性银行中最弱。由于非息收入因投资规模和收益减少而大幅下降(同比-41.5%),营收/拨备前利润分別下滑12.7%/16.1%。凈利息收入同比基本持平(+0.7%),总贷款季环比增加4.1%。
1季度公司报告的凈息差同比下滑9个基点,比2020年全年趋势弱(2020年息差同比持平),这可能是由于民生同业负债敞口较大。民生的资产质量改善,不良率和关注类贷款比率均下降,同时拨备有所增加,1季度拨备覆盖率和拨贷比环比均上升。
息差和拨备压力下盈利覆苏疲弱,维持中性:我们相信民生的利润增长会随行业趋势有所恢覆,但由于其高于同业的拨备和凈息差压力,恢覆速度或远弱于同业。我们维持目标价4.50港元,对应2021年市凈率0.34倍。
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