【预见】6.34亿股解禁潮来袭！股价已飙涨10倍的药明康德会被砸吗？

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近日，药明康德（603259.SH）发布公告称，5月10日将有6.34亿股限售股解禁，占公司总股本比例达到了25.9%。据悉，此次解禁的股份均是该公司在A股上市时的首次公开发行限售股，共涉及G&C VI Limited、G&C V Limited、嘉兴宇祥投资合伙企业（有限合伙）等22名股东，其中多名股东是药明康德实控人旗下的公司。

值得注意的是，作为医药外包领域的龙头，药明康德上市之初就备受关注，上市后整体呈现飙涨之势，至5月6日收盘，三年时间里股价（前复权）已经累涨1075%，非常惊艳。这也意味着该上市公司的股东已经赚得盆满钵满。

而药明康德股价持续上涨的基础则是医药外包行业高度景气，公司业绩增长。

一季度净利飙增4倍

在医药界有一个“双十定律”，即一款新药从研发到上市，平均需要10年时间和10亿美元的投入。随着法规越来越严格，可用靶点不断地被开发，新药的研发难度加大，成本呈现逐年上升的态势，相应的新药投资平均回报率则持续走低。

正是在这个大背景下，药企纷纷将支出较大的部分剥离出来，精力集中在药物发现之前的疾病机理研究以及专利保护和后端的定价销售部分，把中间的部分环节交给相应的更加专业的组织机构，以便加速药物研发过程，同时分散整个流程中的巨大风险。

如此一来，医药研发与生产外包（CXO）的景气度近些年持续走高。而医药研发与生产外又分为合同研发组织（CRO）、合同生产组织（CMO）、合同研发生产组织（CDMO）、合同销售组织（CSO）。

一般来说，该行业内的大部分公司只有一项细分领域的专长，药明康德是一个例外，其业务范围基本覆盖了整个外包产业链。

具体来看，该公司的主营业务分为四大板块：中国区实验室服务、CMO/CDMO服务、临床研究和美国区实验室服务。

其中，中国区实验室服务主要从事小分子药物发现服务和小分子临床前试验服务，CMO/CDMO服务主要是为药企提供小分子工艺开发和生产业务，临床研究是临床I期到III期的临床试验和监管备案服务，最后是美国区实验室服务，主要是开发生产细胞和基因疗法产品，以及医疗器械测试服务。

2020年的数据显示，中国区实验室服务和CMO/CDMO服务是公司最为核心的业务，贯穿了化药小分子研发生产全生产链。

近些年的数据显示，药明康德的营收在持续增长，净利润则基本维持了增长趋势，仅2019年有所下滑，而且增速也比较可观。

而2021年一季报则显示，该公司在期内实现营收49.5亿元，同比增长55.31%，实现净利润15亿元，同比增长394.92%，实现扣非净利润8.3亿元，同比增长120.92%，超出了多家机构的预期。

分业务看，2021年一季度，中国区实验室业务实现收入25.63亿元，同比增长49%；CDMO业务实现营收16.95亿元，同比增长100%；美国区实验室业务实现营收3.29亿元，同比下降15.3%；临床研究及其他CRO服务实现营收3.59亿元，同比增长56.8%。CDMO业务为该公司一季度主要业绩驱动力。

医药外包公司多牛股

值得一提的是，全球医药外包领域内排在第一梯队的大多是欧美的公司，包括IQVIA、LabCorp、Inventive等。国内医药外包行业整体处于发展初期，虽然发展迅速，但目前整体呈现出玩家数量众多、规模小、国际竞争力弱、行业集中度偏低的现状。整体相较于国外巨头有较大差距。

不过，仅比较国内市场的玩家，从员工总数、营收规模来看，药明康德是当之无愧的国内医药外包龙头，明显优于泰格医药、凯莱英、康龙化成、昭衍新药等国内同行。

而从毛利率、净利率来看，营收前四名中，主营临床CRO的泰格医药、主营CDMO的凯莱英比较出色，康龙化成稍弱一些。这主要是因为各家公司主营的业务是医药外包产业链上的不同环节。

虽然规模比不上药明康德，但是其余几家公司的业绩表现也是非常不错的。

例如，表现稍弱的康龙化成在2020年实现营收51.34亿元，同比增长36.64%，期内的净利润为11.72亿元，同比增长114.25%，同期的扣非净利润为8.01亿元，同比增长58.51%。

结合近几年的数据来看，该公司的业绩也维持了长期高速增长。

另外，这些医药外包领域的A股上市公司和药明康德一样基本都是长牛股。

经统计，康龙化成（300759.SZ）在上市两年多的时间内上涨了1668%，泰格医药（300347.SZ）和凯莱英的股价涨幅超过了10倍。

药明康德前景如何？

要弄清中国医药外包龙头的前景，首先要看的就是整个行业未来的发展趋势。

只要新药在研发，那么医药外包行业就有发展。而根据Evaluate Pharma数据，全球医药研发费用将从2017年的1651亿美元增长到2024年的2039亿美元，复合增长率为3.1%。

由此可见，从全球范围来看，医药外包所依赖的新药研发市场有望继续增长。

与此同时，中国医药外包行业目前有两方面的利好，一是由于薪酬、产业链等因素的影响，医药外包行业向中印转移；二是国内医药行业正在经历“仿製药为主”向“创新为方向”的产业升级。

其结果就是，中国医药外包行业的增速远高于全球平均水平。

数据显示，全球药物研发外包服务市场CRO市场规模由2015年的443亿美元增至2019年的626亿美元，复合年增长率为9%，预期2024年将增至961亿美元，复合年增长率为8.9%。

而2015年至2019年中国CRO行业整体复合增速是全球复合增速的两倍以上，预计到2024年中国CRO市场将达到221亿美元，复合增速达到26.5%，其中临床板块占据最大份额达到137亿美元。

相较于中国其他医药外包公司而言，药明康德作为覆盖整个外包产业链的龙头具有诸多优势，在行业发展中也有望获得更多收益，前景是比较光明的。

结语

虽然长期来看，药明康德前景向好，但是就短期而言，该公司的这些股东已经取得了超过10倍的收益，是否会在5月10日解禁后大笔减持套现需要重点关注。