【预见】上市4年股价已飙50倍！新冠疫苗加持的康泰生物还能继续飞？

原創

近期，印度新冠疫情大爆发，一天新增数十万确诊病例。在此消息的刺激下，全球各个资本市场的疫苗概念股就像坐了火箭一般，迎来了一波疯涨。A股市场也不例外，疫苗板块也是乘势大涨，其中的康泰生物（300601.SZ）就备受投资者关注，其股价业在4月19日至5月6日期间飙涨了45%。不过，5月7日，该股跟随板块大跌了7.11%。

不过，近期暴涨的疫苗概念股也不都有新冠疫苗这款产品，其中有些是真的受益于疫情，有的则只是短线资金借机炒作。

康泰生物飙涨是炒作还是真受益？

康泰生物上市于2017年2月，主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。目前已上市销售的产品包括无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗和麻疹风疹联合减毒活疫苗。

在新冠疫情爆发后，该公司开始布局研发新冠疫苗。

2020年9月29日，康泰生物公告称，近日收到国家药品监督管理局出具的药物临床试验批件（批件号：2020L00041）。审批结论：为应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情，经特别专家组评议审核，应急批准本品进行临床试验，适应症为预防由SARS-CoV-2感染而引起的新型冠状病毒肺炎（COVID-19）。

此次临床试验批件有效期为12个月。

临床前研究数据则显示：新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）在小鼠、大鼠、食蟹猴体内能诱导产生高水平的中和抗体。食蟹猴攻毒实验表明，此疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击，显示出良好的保护效果。

时间来到今年4月8日，康泰生物再次传出好消息。该公司发布了自主研发的灭活新冠疫苗I/II期临床试验数据预印版，显示出优异的安全性和免疫原性。中剂量5ug，0、28天两针免疫28天后，活病毒中和抗体GMT（IU/ml）为131.7，为康复者血清中和抗体GMT49.7的2.65倍。

根据东兴证券医药团队整理的新冠疫苗临床数据对比显示，真病毒中和抗体滴度疫苗组/康复者倍数位列国内第一，全球第四。

一些券商机构表示，康泰生物自研的灭活新冠疫苗有望今年年内上市。

公告还显示，除了上述这款疫苗外，康泰生物也布局了另外两条技术路线的新冠疫苗研发，包括阿斯利康独家授权该公司进行研发、生产及商业化的ChAdOx1腺病毒载体疫苗、重组VSV病毒载体疫苗。

不难发现，康泰生物确实有在研的新冠疫苗，研究的进展和数据也不错，但是这款产品毕竟还没上市，未来能否顺利通过三期临床试验以及上市后究竟能带来多大利润空间仍有待时间检验。

因此，从目前的情况来看，该公司近期股价的飙涨更多还是资金借机炒作的结果。

核心产品持续放量助力业绩增长

值得注意的是，即使抛开新冠疫苗可能带来的业绩增量，康泰生物上市这几年的业绩其实本就比较优秀。

数据显示，2018年至2020年期间，该公司的营收分别为20.17亿元、19.43亿元、22.61亿元，净利润分别为4.36亿元、5.75亿元、6.79亿元。

不过，净利润处于增长状态，但是期间的增速在持续下滑，这一点是需要关注的。

2021年一季度业绩则显示，康泰生物在期内实现营收2.77亿元，同比增长56.31%，实现净利润2515.26万元，同比增长937.58%。

一季度净利增长近10倍有两个原因：一是2020年同期基数低；二是疫情影响消退，业绩在恢复。

值得一提的是，在业绩增长的同时，该上市公司的股价（前复权）从2017年的发行价3.29元/股涨到了5月7日的173.58元/股，期间涨幅超过50倍，非常亮眼。

而康泰生物的业绩和股价之所以有优异的表现主要还是公司的多款产品销量基本处于增长趋势。

以公司的核心产品无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）为例，国内上市的多联苗主要是Hib系列疫苗，包括智飞生物的三联苗，康泰生物的四联苗以及巴斯德的五联苗。

三种多联苗中，三联苗差异化相对明显，而四联苗与五联苗的竞争关系更为直接。

经查询，康泰的四联苗于2012年7月获批上市，2013年正式上市销售。在2013年至2015年期间，四联苗快速放量，2015年销量与销售额分别达到96万支和1.34亿元。

等到了2018年，四联苗的年销量跃升至420万支左右，销售额达到11.6亿元。

而2020年的数据显示，期内公司累计实现疫苗批签发1408.66万支，同比下滑55.06%，其中乙肝疫苗201.03万支，同比下降90.61%，四联苗556.33万支，同比增长16.56%，23价肺炎球菌多糖苗408.46万支，同比增长357.61%，Hib疫苗242.84万支，同比增长12.1%。

收入方面，2020年，以四联苗为主的二类苗合计收入22.3亿元，同比增长20.75%，占收入比重达到98.62%，毛利率90.41%；以乙肝疫苗、麻风疫苗为主的一类苗实现收入2883.14万元，同比下降69.83%，占收入比重下降至1.28%。

其中，核心产品四联苗2020年实现收入13.62亿元，同比增长15.47%，占收入比重达到了60%。

从长期来看，核心产品四联苗的市场空间依然值得期待，主要有以下几方面的原因：

一是对Hib疫苗的多联替代空间大。由于多联苗有减少接种次数，减少防腐剂与佐剂的剂量等优势，疫苗多联多价化正成为行业发展趋势之一。

数据显示，Hib疫苗的批签发占比持续下滑，2019年已下降至35%，相反多联苗的空间则在逐渐增大。

二是五联苗国内供给有限，而且康泰生物的五联苗也有望接力上市。

三是多联苗研发壁垒较高，竞争不激烈。目前，国内上市的国产多联苗仍只有康泰的四联苗和智飞生物的三联苗，其余国内在研多联苗的研发进度则多处于早期。

另外，康泰生物的研发管线在国内疫苗行业算是非常丰富的。目前，除已上市的5种疫苗外，吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件，同时康泰生物拥有在研项目30余项，其中已申请药品注册批件3项，口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗等多联多价疫苗已布局研制。

结语

上市至今的四年时间内股价累涨超50倍放在整个A股市场也算得上是非常惊艳的表现，但是也由此为康泰生物带来了一些隐忧。

目前该公司的估值较巅峰期接近300倍下降了不少，但是仍然有170倍，高于平均值，也要高于行业绝大多数同行。

另外，股价涨了这么多倍， 一些股东、高管正在持续减持套现，这也会对公司股价形成一定打压。

作者：云知风起