交银国际发出阿里巴巴(09988.HK)报告,21财年4季度总收入1,870亿元(人民币.下同),同比增长64%,超过市场/我们预期3.9%/2%。调整后每ADS盈利为10.3元,同比增长12%/环比下降53%,低于市场/我们预期11%/8%。调整后EBITA利润率为12%,同比/环比下降5/16个百分点,主要由于高鑫零售并表,以及对本地消费者服务、淘宝特价版和新业务的投资。
管理层指引22财年收入9,300亿元,同比增30%,国內市场年活跃买家数凈增超1亿至10亿人。其中,我们预计客户管理收入增速17%,云收入增50%。管理层还计划将22财年新增利润(超过500亿元)继续投资于新业务及扶持商户。因此,我们预计22财年调整后EBITA利润率同比降6个百分点至18%,与我们此前预期一致。
我们略调整22/23财年收入预期,下调每股盈利预测0.5%/5%,以反映22财年利润持平的预期。按SOTP,我们将目标价从358美元/344港元下调至349美元/335港元(9988HK),对应21/22日历年37倍/32倍市盈率。新业务的投资计划将继续巩固阿里在多样化购物需求的领先地位,同时提升用户体验及活跃度。阿里目前股价对应21/22日历年市盈率22倍/18倍,对应电商平台21日历年市盈率仅8倍,估值吸引,维持买入。
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