【解读】一签暴赚7.5万元！味知香凭什么连收11个涨停板？

原創

味知香（605089.SH）在登陆A股后狂收10个一字板，随后终于在5月14日开板，但是紧接着就在汹涌的资金拉升下再度迅速封板。截至收盘，该股报收106.58元/股，成交8.73亿元，目前市值已经来到了106.58亿元。

值得一提的是，该股的发行价为28.53元/股，按照开板即卖出原则以103元/股卖出，那么中一签（1000股）味知香的收益达到了7.45万元。

而最近A股市场新股上市后的整体表现比较一般。招商证券的数据显示，最近3个月，新股上市的平均涨停天数为2天，平均每签获利约为1.9万元。

不难发现，和近期上市的新股相比，味知香的表现要强很多，算得上是一只“大肉签”。

受到市场热捧的味知香究竟有什么独到之处？

营收、净利持续增长

味知香成立于2008年，是行业领先的半成品菜生产企业之一，建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，产品包括肉禽类、水产类及其他类半成品菜，涵盖数百种菜品。

其中，“味知香”产品通过公司数千家经销店与加盟店面向终端消费者，“馔玉”产品通过公司的批发经销商服务于餐饮、团餐等客户。

而所谓的半成品菜是指经过一定加工后，搭配好调味料按份分装的预制菜，可以直接入锅，快速完成烹饪，相比速冻成品菜，冷藏半成品菜即时烹饪更能保证菜品的口感。

得益于半成品菜拥有的独特优势，2016年至2020年期间，味知香的营业收入复合年增速达到21%，同期归母净利润的复合增速达到31.8%。

2021年一季度，该公司实现营收1.63亿元，同比增长30.77%，净利润同比增长38.94%至2851.01万元。

由此可见，虽然味知香的营收、净利润规模目前比较小，但是增速还是很可观的。

在味知香的各类产品中，肉禽类产品，尤其是牛肉类半成品菜贡献的收入最多。2016年至2020年期间，肉禽类产品贡献的收入在总收入中的占比逐渐走高。

至2020年，该公司的肉禽类和水产类收入分别为4.36亿元、1.6亿元，占主营业务收入的比例分别为71%和26.07%。而从毛利率来看，大品类中肉禽类毛利率最高，水产类毛利率提升较快。细分品类来看，猪肉类毛利率最高，家禽类其次，其他牛肉类、鱼类、虾类依次递减。

在肉禽类收入占比不断提高的大背景下，该公司的净利率也保持较快速度增长，从2016年的14.3%增长到了2020年20.1%。

销售模式方面，味知香99%以上销售来自于经销模式，而经销渠道则由零售渠道和批发渠道组成。2020年，零售渠道、批发渠道和直销收入分别为4.25亿元、1.85亿元和512万元，分别占主营业务收入的69%，30%和1%。

截至2020年末，该公司共有1997家经销商，其中零售渠道共有1608家（491家经销店和1117家加盟店），批发渠道共有389家经销商。

行业前景如何？

就近几年的业绩情况而言，味知香的表现算是比较不错的，尤其是业绩增速方面。

展望未来，半成品菜的行业前景依然将深受餐饮业的影响，而餐饮业的两个趋势起着非常重要的作用。

其一是近几年餐饮连锁化率的提升。2019年，中国餐饮业零售总额2019年达4.67万亿元，同比增长9.4%，全年连锁餐饮收入则是2235亿元，同比增长12.4%，要高于行业整体增速。

而连锁餐饮提供的餐品一般都是标准化的，要是这个分店一个味道，下一家分店是另外一种味道，恐怕这个连锁店的牌子就砸了。有市场人士分析过，火锅容易实现餐品的标准化，所以连锁火锅店能大街小巷遍地开花。

半成品菜则恰好能提供餐饮连锁化所需要的食品安全以及高品质稳定性，因此有望在餐饮连锁化率提升中持续受益。

其二是外卖在餐饮业中的占比提升。近些年以来，由于外卖解决了消费者在家快速饮食、解放劳动力的需求，整个行业飞速发展。2019年，外卖行业的增速达到了30%。

半成品菜有助于外卖企业提高出餐效率，同时这个好处也是连锁餐饮企业所看重的。

除了上述一些因素之外，在餐饮企业的成本构成中，原材料、人工、房租所占的比例分别为40%、21%、10%，而且人工与房租成本基本没有规模效应。半成品菜生产商能提高餐企原材料采购效率，降低人工（厨师）以及部分房租成本（厨房、仓库面积等）。

目前，上游预制菜企业大概有2万家，平均年销售额在1500万左右，也就是当前预制菜的市场存量约在3000亿元，占食材总体的比重不到10%。近些年，预制菜呈加速发展。2019年上游预制菜工厂年销售额增速预计也已达到20%左右。

据国海证券测算，如果按照每年20%的复合增长速度估算，在未来6-7年，中国预制菜市场可以成长为万亿元规模的市场。

从长期来看，随着我国预制菜行业的发展成熟，我国预制菜行业规模有望实现3万亿元以上规模。

市场竞争格局较好

行业前景虽然向好，但是半成品菜毕竟在中国兴起的时间还不长，再加上中国幅员辽阔、人口众多，地区之间居民饮食习惯及口味不一致等因素的影响，目前半成品菜企业尚未出现全国性的龙头企业，仍以中小规模企业为主，集中度也比较低，区域性特征明显。

味知香成立于苏州，早期从上海、苏州开始业务拓展，在江苏、上海及浙江部分地区建立了密集的销售网络，2018年至2020年，公司华东地区的经销商数量分别为1650家、1708家和1932家，占经销商总数比例分别为97.92%、97.21%和96.75%。

收入分布方面和与经销商地域分布情况一致。

目前，整个半成品菜行业目前尚处于早期状态，群雄逐鹿，谁具有先发优势谁就能在行业的发展中占得先机，在行业扩张中获得更多的市场份额。而在当下的行业中，味知香是具有领先地位的，该公司也在向华东之外的地区发展。

结语

味知香所在的赛道前景向好，公司的业绩表现也是不错的。不过，该公司的一些情况也值得投资者留意。

例如，味知香的实际控制人夏靖持有味知香60.4%的股份，实控人的兄弟夏九林和表兄弟章松柏分别持有上市公司7.5%和3.75%的股份，存在股权非常集中的情况。

此外，截至2020年年底，该公司的研发人员仅有4人，占员工的比例仅为0.97%。2017年至2019年，公司研发费用分别为86.43万元，87.37万元，94.88万元。

虽然食品行业研发投入普遍不高，但是味知香的这个研发费用和行业内的安井食品等公司相比依然是一个比较低的水平。

作者：云知风起