交银国际：料中芯国际(00981.HK)2021年收入同比增长30% 维持目标价33港元

交银国际发布报告指，中芯国际(00981.HK)2021年1季度的收入/毛利率均好于预期，晶圆均价/出货量环比增长5%/10%，加上运营成本下降（可能是暂时的），净利润为1.59亿美元。PMIC、CIS、专用存储器和MCU是关键增长动力。40nm和0.15/0.18um的产能短缺最严重。

公司预计2季度的收入环比增长17-19%（高于行业平均，对比华虹环比增长10%），毛利率为25-27%（中位数比上一季度增长3.3个百分点），比预期要好，受益于晶圆出货量环比增长10%的预期，其意味价格调整和产品结构升级将持续推动均价上涨。尽管受到地缘政治不利因素的影响，当前周期明显预示中芯盈利能力的提升。

基于公司前景，并假设没有重大的运营中断，产能紧缺至少持续到年底，该行预计中芯2021年收入将同比增长30%。该行仍然认为回报大于风险，基于2.1倍2021年市净率，维持目标价33港元。维持买入。