金通灵：国内流体制造龙头公司 布局万亿氢能蓝海市场

在“碳中和”大背景下的重要战略点，主营空压机等流体机械的金通灵（300091）正积极布局，努力实现新兴制造的华丽转身。

据了解，公司专注高端制造30年，在子行业内稳居第一梯队。公司2010年上市后，经历稳步发展和逐步业务扩张，收入规模从上市时2010年5.8亿元增长至2020年14.4亿元，10年复合增速GAGR达到10%，规模增长在制造业里表现优异。同时，金通灵逐渐形成“传统空压+系统集成”双主业与“氢能+军工”双创新，共同驱动公司成长的趋势。

公司在流体机械和氢能方面的创新，源于较强的研发基因，优势实力凸显。公司是国家高新技术企业，拥有省级流体机械及压缩机工程技术研究中心，与大量科研机构如上海交大、中科院、东南大学、美国ETI-TURBOINC、瑞士CELEROTONAG公司等建立了长期战略合作关系，多项成果获国家级重点及火炬项目。这些顶尖科研团队结合金通灵的实践经验，打造了不仅仅是一家制造型企业，而是具有“工匠”之技与“创新”之魂的潜力上市公司。

从公司现有业务板块来看，传统类业务分为产品制造与系统集成，新兴业务分为氢能源与军工及其他等。金通灵的传统制造业务经过30年的打磨与沉淀，已经相当成熟。公司在上市前就研发出离心空气压缩机，到目前为止也形成了一定的生产规模，公司的小型汽轮机也是和美国千人计划合作。系统集成业务也是金通灵的强项之一，并且优势在于由核心产品带动的系统集成，包括发电岛集成、高压空气站集成、MVR系统集成等各大EPC和BOT项目，压缩空气和储能项目也在和中科院合作。公司传统业务收入占比超90%，2019年鼓风机和压缩机更是实现30.5%和46.6%的高速增长，是公司稳步发展的安全垫。

从下游客户来看，金通灵的用户大多是国内高端公司或者大型央企、国企等。由于公司在流体机械行业稳居国内第一梯队，尤其在产品技术、加工、检测都有优势，因此充分满足大型头部企业产品标准。鼓风机主要用于国内的钢厂、水泥厂、发电站、石化等，在焙烧和冶炼过程中有应用，可以起到气动、节能等效果，空气压缩机主要用于环保、BOT等项目，在当前国内“碳排放”要求不断提升的政策背景下，金通灵产品市占率有望不断提升。

布局氢燃料电池大蓝海 依托技术优势华丽转身

氢能源板块是“碳中和”大背景下的重要战略点，金通灵布局氢能就是在布局未来。公司与瑞士理工旗下的CELEROTON公司进行合作，在氢燃料电池板块展开研发与开拓。瑞士CELEROTON成立于2008年，在超高速电驱系统设计和生产领域内世界领先，磁悬浮轴承、气悬浮轴承、无传感控制等基础技术优势明显，荣获国际奖项并与世界跨国公司密切合作。合作的方向主要是金通灵买断氢燃料电池压缩机技术与产权（支付约合人民币5600万元），瑞士公司引进工艺与客户渠道，先在瑞士生产而后逐渐转向国内，使双方的能力效用充分发挥，达到1+1>2的效果，并实现真正意义上的海内外结合。

瑞士团队超前的氢能研发技术，结合金通灵的流体技术优势，有望在氢燃料板块发挥协同效应，板块异军突起指日可待。金通灵是卓越的风机和压缩机制造商，拥有丰富的涡轮机械制造经验，随着国外尖端氢能技术的引进，公司将不断开发、消化、吸收国外氢燃料电池压缩机核心技术，突破高效率三元流叶轮、空气轴承、高速电机、高速变频控制器等关键技术，解决离心式氢燃料电池压缩机设计制造难题，掌握气动与热力计算、转子系统稳定性及强度计算、空气轴承结构设计、高速电机设计、高速变频控制系统等技术难题，实现氢燃料电池压缩机产品的国产化。双方计划在国内建立完整独立自主的生产流水线，在全球多个地区内销售氢燃料电池压缩机。

从金通灵当前氢燃料板块的业务进度来看，每年都有实质性的进展。2018年公司成立江苏金通灵氢能机械科技有限公司，以独立事业部的形式切入氢能板块的发展。当年，公司与江苏南通如皋经济技术开发区签订了《氢能源产业投资项目合作框架性协议书》，进行智慧能源岛、加氢站、生物质制氢基地的开发与投资，抓紧政府发展氢能板块的机遇（如皋市从2009年起开始布局氢燃料产业，是全国涉足氢能产业最早、企业集聚度最高的地区，并聘请丰田燃料电池开发部部长大仲英巳等担任发展顾问）。2019年，金通灵宣布与领先的氢能源团队瑞士CELEROTON进行合作。2020年，公司与瑞士团队进行设备研发，给国内龙头车企进行实验并解决技术问题。

据金通灵介绍，截止2021年5月，公司已完成氢燃料电池压缩机和气体轴承详细设计，并且进入零部件生产阶段；变频器的初步设计已经完成，下一步进行详细设计。目前正在进行样机的装配和测试，预计6月份完成第一台样机的测试。

业内人士指出，从未来氢燃料电池压缩机的下游应用来看，整车厂与燃料电池供应商将是主要需求端。乘用车、公交大巴等随着“碳排放”的规定提升，部分区域2025~2030年实现“零排放”，氢能源车的应用将成为大势所趋，有望成为下一个“新能源”板块的锚点。此外，除了主机厂与电池厂的大量需求外，氢燃料电池压缩机还可用于轨道交通、海工船舶、分布式能源、备用电源、地面固定发电、无人飞行器等领域。金通灵前瞻布局氢燃料板块，先发优势显著，有望充分实现新兴制造的华丽转身。

从新能源大行业来看，氢能作为清洁、高效的能源，全球各国高度重视。据中国氢能联盟发布的《2020年中国氢能源及燃料电池产业的白皮书》，目前我国氢能产能约4100万吨/年，到2060年我国氢气的年需求量将增至1.3亿吨左右，氢能在终端消费占比由不足3%提升至20%。在“十四五”氢能产业发展论坛上，科技部原部长徐冠华院士表示，未来氢能将成为我国重要的战略能源，将与电力协同互补，有望带动形成10万亿元级的新兴产业。

氢燃料政策不断迎来利好，行业保有量五年CAGR超50%。美中日韩为燃料电池汽车最大市场，2020年全球保有量达到30185辆、我国保有量7729辆（增速超过+80%），预计2030年将实现百万的保有量，约合5年复合增速CAGR超50%。此外，全球加氢站约为544座，我国建成加氢站128座，在运营加氢站中欧盟以179座高居榜首，我国位居第三。随着国内政策不断利好行业发展，京沪粤等主要地区纳入燃料电池汽车示范应用城市群，补贴后2025年实现与纯电车型平价，“以奖代补”有望推动国内行业快速发展。当下氢燃料时点与之前锂电池行业类似，处于从“0”到“1”的产业化爆发拐点。

因此，从长远来看，氢能有望成为最新能源发展的主战场。目前国外的主要龙头公司包括康明斯、巴拉德、普拉格、锡里斯等，国内燃料电池行业公司主要分为3类，自主研发（亿华通、新源动力、弗尔赛）、技术合作（重塑股份、国鸿氢能）、产业投资（大洋电机、雄韬股份），其中第一梯队是上市公司亿华通、潍柴动力、拟上市的重塑股份等，目前亿华通在科创板的市值已经达到176亿元，即将上市的重塑股份也将享受上市红利，2019年亿华通和重塑的燃料电池发动机系统销量分别为498套和1162套，两家公司在行业目前处于领先地位。而对于立足高端制造的金通灵来说，燃料电池压缩机作为氢能源汽车的“核心”部件，未来也将承载硕大的科研和生产的任务。金通灵作为氢燃料板块先发者之一，及时抢占市场先机，开启战略格局。公司有望在未来将氢燃料板块实现量变到质变的过程。

军工崛起 “核电宝”开启超能号角

在当前我国“强军目标”的时代大背景下，军工业务的发展将成为金通灵的重要内核。公司目前已成立军工事业部核电办，充分重视军工板块的研发，集团在核电领域的工作部署及项目上不断进展，加快申请民用核产品制造许可证进程，不断进行产品研发生产，以中国原子能研究院压气机项目为契机，组织对微型压气机的生产工艺编制工作。

从军工板块的产品来看，最亮眼的要属“核电宝”。公司研发和生产的3.5兆瓦超大“核电宝”，装在一辆普通的军用卡车上，就可以提供持续稳定的电源（原理类似于空中加油），这正是金通灵最新军工产品的惊艳表现。该“核电宝”性能极佳，平均具有千瓦的功率，是目前全球最大的移动电源。金通灵在这其中供应高效的小型汽轮机，实际的应用效率大约比其他普通设备高20%。

金通灵在2020年年报中披露，子公司泰州锋陵完成了3.5MW燃气轮机移动电站研制。该产品经过3年多时间的研制，2020年12月份终于完成了联调测试为国内首台大型号燃气轮机移动电站，完善了1000KW燃气轮机多动电站研制，近三年投入研制费达3000万左右，为军民、核电市场提供了更为先进的电站产品。

此外，该“核电宝”的未来应用场景非常广阔。例如，“核电宝”能效高且便于运输，在实际运用于市政、机场、通讯、电力等领域，在非常规情况下能够获得稳定可靠的临时电源往往会大幅提高这些领域运营主体的抗风险能力，因此，超大移动充电设备一直是国内外军工企业研发的重点。金通灵的“核电宝”产品具有发电品质好、输出功率大、启动成功率高、运行可靠、振动小等优点，技术水平与国外同类产品保持同步，未来有望充分在各大领域内占有一定份额。

当前军工板块已经开始实际贡献收入，未来有望贡献更多业绩。金通灵2020年年报显示，公司2020年军工收入为4035万元，同比增长67.58%。军工产品毛利率为38.71%，同比增长15.37个百分点。由此可见，随着军工订单放量，公司营业收入和毛利率水平都有望持续增长。高能效、多应用的“核电宝”有望成为军民、核电市场重要产品，开启公司新的增长点。

核心主业实力雄厚 实现业绩稳步成长

公司的成长历程就是由核心主业作为轴心，向外进行稳步延伸，因此整体呈现稳步且增长的趋势。历史复盘来看，2010年刚上市的金通灵，其主要产品只有工业用各类大型离心通风机、大型离心鼓风机、高压离心鼓风机等，随着公司不断发展，正在逐步成为具备发电岛集成、高压空气站集成、MVR系统集成、热能阶梯利用等装备和技术的高新技术产业。公司核心单品工业鼓风机等一直在市场保持着领先地位，同时，除了军工和新能源领域，公司一些“高科技”单品也不断面世。

由此带来的收入规模和净利润也不断增长，业绩具有较好的安全边际。公司2020年公司实现营业收入14.36亿元，实现净利润0.59亿元，总资产61.13亿元，整体规模较10年前上市时大幅提升。从2021年Q1的业绩来看，公司Q1营业收入5.1亿元，同比增长16.13%，净利润2960.93万元，同比增长37.09%，业绩双增长在制造业以及疫情的背景下，实属难得和可嘉，显示出金通灵作为高端创新性制造企业的较大潜力。

近三年，公司的研发投入不断加大，在营收中占比从2.99%逐步攀升至5.46%。随着研发产品的逐步推出并且商业化，金通灵正在逐步完成从一家单一产品的工业企业向一家综合性高科技企业的“豹变”，其投资价值有望逐步彰显。除了氢能和军工的创新，公司的技术研发还涉及流态制冰业务：与美国MUELLER公司合作，采用美国马克沁摆式动态冰浆生成核心技术以过冷降膜制冰技术连续制冰，可用于食品及冷链等行业；生物质制氢：目前在控股子公司林源科技开展生物质能开发和气化提氢技术等验证任务，生物质气化过程中产生各类可燃气体，包括CO、H2、甲烷等，现有技术已经成熟，10MW生物质秸杆气化发电项目并网发电成功。

国资入驻接手 携手打造创新制造企业

随着南通国资入主，公司经营、决策更加稳健，资本运作更加便利。大股东坚定支持公司的发展，国资持续提高持股比例优化了公司的资本结构，同时国资背景为公司的资本运作带来较大的便利，后续公司将积极用好资本市场，为公司的发展助力。

公司2019年完成了总额8亿元的定增融资，公司资源实力和抗风险能力大幅增强。随着定增资金入账，对于降低公司运营成本，节省财务费用起到非常重要的作用，公司业绩有望进一步改善。金通灵在最新的投资者调研活动中还表示，国资入主带来对外合作更加新优势，公司相当比例的上下游是规模大企业，国资背景为公司开展对外全方位、多层次、多元化的合作提供了很好的支持。

来源：发布易