【观察】拟与化工巨头联姻！杉杉股份“拒绝躺平”？

原創

近期杉杉股份发布公告，拟向一家叫巴斯夫（BASF）的德国化工企业转让其正极材料平台宁波杉杉新能源19.64%的股权，合计交易价格17.03亿元人民币。同时，巴斯夫将向杉杉能源的其他小股东购买合计31.3562%的股权。

交易完成后，巴斯夫将持有宁波杉杉新能源51%控股权，杉杉股份持股49%。这意味着，宁波杉杉新能源将成为中外合资公司，并易主巴斯夫。

作为杉杉集团旗下的三家上市公司之一，杉杉股份自问世以来就肩负着杉杉由服装转型到新能源的重任。

“依靠服装赚钱的时代已经过去了。”杉杉创始人郑永刚曾这样说。

上市后的杉杉股份一边剥离服装业务，一边在新能源领域跑马圈地，先后在全国各地布局负极、正极、电解液、动力电池PACK等。

好不容易在新能源江湖站稳脚跟，如今为啥要割让股权，与人分羹？

缺钱吗？

年报显示，2020年杉杉股份的货币资金余额为30.83亿元人民币，相比2019年的23.06亿元，增幅33.69%。

也就是说，杉杉的流动资金相比去年有向好的趋势，充裕度逐渐增强。这个节骨眼变卖股权，单纯为了补充现金流的可能性不大。

经营受阻吗？

年报显示，2020年的营业收入82.16亿元人民币，同比下降5.35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元人民币，同比下降48.85%；扣非后的净利润为-1.64亿元人民币，亏损较为严重。

显然，杉杉股份2020年的日子过得不怎么乐观。但细究后发现，亏损的主要原因一是充电桩业务没有打开市场，陷入瓶颈，亏损高达0.92亿元；二是疫情对传统服装业务的打击严重，引发了0.5亿的亏损。

但值得一提的是，核心业务锂电材料板块保持了增长趋势，总销售量超10万吨，同比增长21.05%；锂电材料创造的净利润为2.88亿元，同比增长9.17%，扣非后净利润2.31亿元，同比增长39.10%。

即使锂材料的正向增长，也难以抵消充电桩、服装的亏损，这是业绩整体下滑的原因所在。

那么，此次出售股权给德国的巴斯夫，有没有可能是为了拓展充电桩的市场呢？

可能性也不大，主要是因为目前充电桩的需求方是以下游的车企为主，车企大都选择了自己去建设充电桩、换电站等补能的设施，极少从外部采购。

而且报告期内杉杉股份承认已对储能、充电桩、锂离子电容和新能源整车设计与研发业务采取停止新增投入、收缩业务规模、精简人员和控制费用等措施。

显然，杉杉对充电桩业务划出一条警戒线，这种情况下，没必要引入战略合作者来开拓充电桩的市场。

杉杉股份与巴斯夫牵手联姻的意图极有可能是——“以市场换技术”，最终提升自己的影响力。这一点类似传统汽车的合资公司。

巴斯夫是一家德国化工企业，也是世界最大的化工厂之一，在全球拥有约11万名员工，产品分属化学品、材料、工业解决方案、表面处理技术、营养与护理和农业解决方案六大领域。

其中电池材料业务隶属于表面处理技术-催化剂分部，主要生产三元材料，拥有美国阿贡国家实验室（ANL）的三元专利授权。

论锂电正极材料的技术成果，巴斯夫不输杉杉股份。对于拥有领先高能量密度正极材料技术的巴斯夫，杉杉股份早已望眼欲穿。

巴斯夫的业务范围覆盖全球90多个国家，唯独在中国的动静小，因此需要借助中国的公司来拓展市场。

杉杉股份的客户群体涵盖ATL、LG、CATL、国轩高科、比亚迪、力神、亿纬锂能等，几乎容纳了国内动力电池市场的半壁江山。

巴斯夫可以通过杉杉股份这个窗口，去触及到下游的电池公司。

而杉杉股份这一边以17亿元人民币出让对宁波新能源的控股地位，引来这样一位世界级的大佬，图技术的可能性更大。

用杉杉股份董事长郑永刚的话说，杉杉从第一天做正极材料开始，从未放弃过要做全球第一。目前国内正极材料竞争白热化，想脱颖而出，首先得要技术绝对领先，解决多年以来“卡脖子”问题。

目前动力电池的上游正极材料竞争激烈，2020年三元正极材料的市场占有率情况如下表所示：

不难看出，杉杉股份在整个三元正极材料的市场占有率并不高，处于中游位置。

市场占有率低的原因无非是产能有限，要么就是技术上不领先，没有获得下游的首选地位。

杉杉股份在湖南，宁波，宁乡均设有工厂，合计产能有20万吨/年，而2020年的总的材料（包括正极、负极、电解液等）出货量为10万吨，也就是说产能是够用的。

订单没有对得起产能，而订单量不足的原因还是技术上的差异性没有体现出来。

容百科技为国内唯一一家三元材料产量超过2.5万吨的企业，继续三年蝉联行业第一宝座。

天津巴莫排名第二，2020年市占率为11%;长远锂科排名第三，2020年市占率为10%。

目前，三元材料正在向中镍高压、高镍演进，技术路径尚未定型且下游需求的成长性高，导致行业的集中度相对分散。

在此背景下，杉杉股份如何脱颖而出，是个难题。

从1999年开始布局锂电材料业务，距今已经20年，杉杉的锂电材料业务一直处于“清水煮蛙”的状态，一直在努力寻找一个有力的突围出口。

本质上讲，郑永刚跟宁德时代的曾毓群、比亚迪的王传福不是一路人，郑永刚更乐意人们称他是“搞金融的”。

金融之术的高峰便是资本运作。杉杉历来对壳资源的兴趣很大，相继对商赢环球（600146.SH）、希努尔（002485.SZ）、艾迪西（现申通快递002468.SH）、中科英华（现诺德股份600110.SH）、*ST江泉（600212.SH）、新华龙等壳公司进行过运作，赚得盆满钵满。

比如，2015年杉杉股份斥资5.93亿元获取江泉实业6840万股的股份，然后四处寻找接盘金主，最后以10.6亿元转让套现离场。

从这一点看，杉杉似乎更热衷于“赚快钱”。这一逻辑是与实业公司的稳扎稳打，慢中取胜的路径是截然相反的。

看好杉杉的人，说这是一家多面手公司；不看好的人，则认为杉杉迟早在资本套现上栽跟头。

2020年，杉杉股份向LG化学支付7.7亿美元取得的LG偏光片公司70%的股权，剩余30%双方约定每年按比例收购，其最终结果是杉杉股份全部持有偏光片业务。

杉杉股份的业务条线确实不够聚焦，甚至有些眼花缭乱。2020年报显示，有正极、负极、电解液、储能、光伏、类金融、偏光片等，而且这些业务之间的关联性并不高。

结果就是哪个都沾一点，哪个都没有占据第一。

与之形成鲜明对比的是，在正极材料连续多年蝉联第一的容百科技，之所以能常年保持第一，就是保持专注，只做锂电正极材料，高度聚焦。

这次与巴斯夫的合作，意图是割肉换取技术，然后试图撬来更多的订单。

据规划，巴斯夫将通过合资公司持续扩产，在2022年底将全球年产能提升至16万吨。

业内观点认为，巴斯夫与杉杉股份的合作，是正极材料领先技术与规模化生产的双赢结合，未来合资公司在全球正极材料市场的占有率和想象空间将尤为巨大。

但，一切的前提是下游的电池厂商得买账。习惯于赚快钱的杉杉股份在巴斯夫的加持下，但愿能回归到实业经济的本质。