【行业一点】光伏玻璃大年，纯碱景气度上行？

原創

纯碱是一种重要的无机化工原料，是玻璃、肥皂、纺织、造纸、制革等工业的重要原料。

同时，纯碱又是国际贸易的重要商品，又名苏打或碱灰。在大宗商品涨价背景下，纯碱一改2020年价格低迷态势，高奏凯歌走上行业景气度复苏之路。

和大部分进口大宗商品不同的是，我国是纯碱净出口国，每年约有150-200万吨的纯碱出口至亚太地区，占到国内产量比例约为6-8%。

所以纯碱涨价，钱并没有花到外国去，基本还是在国内流转。尽管近期监管对大宗商品存在的炒作现象祭出重拳，但在下游“兄弟”光伏玻璃的强势拉升，以及供给端产能偏紧下，短期内纯碱市场较难出现价格下跌现象。

身处纯碱行业的企业各个在2021年第一季度赚得盆满钵满，市场盈利维持高位。

周期行业，曾在2020年跌入谷底

纯碱属于化工行业，上游对接原盐、煤炭、合成氨等，下游对接玻璃、氧化铝、以及应用于造纸以及印染行业的无机盐等。

纯碱是玻璃生产的重要原材料，据中信证券研究给出的数据，2020年我国纯碱下游需求中，平板玻璃占比45%，日用玻璃占比16%，光伏玻璃占比8%，其他主要为日用化学品及氧化铝等行业。

从应用领域看，纯碱行业具有广阔的市场前景。不过长期以来，纯碱行业的价值并未得到体现。这一点体现在价格上，2017年是纯碱的价格高峰，重质纯碱约合2529元/吨。2018年以后，价格一度下行至1743元/吨。

2020年是纯碱行业的滑铁卢，当年7月重质纯碱价格跌到1264元/吨。轻质纯碱走势和重质纯碱大致相同。

2020年为何纯碱市场如此惨淡？

从国内供给端找原因看，纯碱月产量常年保持在200-250万吨区间，但从库存看，这个产能显然是过剩的。

进入2020年，纯碱库存压力开始显现，全国库存量从2021年年初的58.53万吨，在短短4个月内增长至171.19万吨。

新冠疫情对行业的影响显然是巨大的，受疫情、交通管制等影响，下游企业开工延期，需求大幅下滑，是造成纯碱市场库存高企的主要原因。

进入2020年下半年以来，下游需求开始出现，玻璃尤其是平板玻璃产量出现明显抬升，价格也开始暴涨。

玻璃产业大爆发引发纯碱需求急剧上升，尤其是步入2021年，在碳中和政策语境下，光伏产业迎来大年，作为光伏产业链的细分产业，光伏玻璃企业纷纷扩张产能。

浮法玻璃生产商旗滨集团近期募资43亿元建设三条光伏玻璃生产线及配套设施，抢占光伏玻璃市场份额。

与此同时，汽车玻璃大王福耀玻璃也在布局光伏玻璃。据悉福耀美国全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司具备生产光伏组件背板玻璃的能力。

上述两家公司扩张光伏玻璃产能只是光伏玻璃众多新增产能的一个缩影。在国家新能源发展蓝图下，光伏玻璃不仅产能全开，更带动纯碱行业需求井喷。

纯碱是光伏玻璃与浮法玻璃的主要原材料，消耗量占总产量的30%以上。玻璃行业需求传导至上游纯碱行业，纯碱行业终于挣脱2020年的阴霾，开启涨涨涨模式。

纯碱市场高位盘整，短期价格或难跌

在下游玻璃需求推动下，2021年国内纯碱价格持续上行。

进入2021年，纯碱从1600元/吨开始跟随大宗商品热潮开始上涨，主力合约最高点至5月17号2329元/吨，上涨幅度高达46%。近一个月来，主力合约一直维持在2000元/吨高位运行。

即使最近监管严打大宗商品投机炒作，但纯碱期货表现依旧稳定。5月26日，纯碱期货价格呈现震荡上行趋势，主力合约尾盘强势拉升，收盘价2135/吨，小幅上涨 0.9%。

现货市场，纯碱现货价格整体维稳，据生意社显示，轻质碱现执行价格为1800元/吨，重质纯碱价格执行1980元/吨，实单价格可详谈，出货情况表现尚可。

期货与现货的价格差并不意味着纯碱价格就会有所下行，纯碱价格主要还是受供需两端决定。

前文我们讲过，需求端大爆发，支撑纯碱价格上行。其实在供给端，纯碱行业也面临供给紧张的特点。

长期以来，我国纯碱市场主要以国内产销为主，产量略大于销量，行业基本能做到自给自足。

但纯碱是高耗水、高电耗行业，碳排放较高，受制于环保压力，纯碱行业产能扩张不足，行业供给能力短时间内很难迅速提升。

2010年工信部出台纯碱行业准入条件，纯碱产能水平维持在3000万吨左右。

过去数年纯碱行业产量/表观消费量呈不断下降，据卓创资讯数据，2020年纯碱产能为3317万吨，同比仅增长2.16%,产量为2759万吨，同比减少1.58%。

虽然受下游玻璃市场提振，纯碱需求有所上升，但2021年纯碱行业新增产能不足。据中信证券研究显示，国内纯碱行业除远兴能源规划产能外，其他规划项目较少，预计行业未来2年仍将维持偏紧格局。

且行业个别企业还面临装置生产受限，行业开机率维持在 82.84%，又进一步限制了纯碱供应量。

在外需有支撑，产能略显不足下，可以预判纯碱行业基本处于供需紧平衡。即使在市场监管的“窗口”，依旧不乏会有企业进一步提价的可能。

中信证券研究认为，展望后市，纯碱行业仍现供应紧张，需求端光伏玻璃将继续拉动纯碱需求，当前时点纯碱行业新一轮调价窗口期临近，预计行业景气度有望进一步上行。

一季度相关企业盈利井喷

自2021年以来纯碱行业盈利维持高位，行业企业各个赚得盆满钵满。

据Wind数据显示，二级市场纯碱概念类上市公司有8家，分别为远兴能源、金晶科技、苏盐井神、中盐化工、三友化工、山东海化、和邦生物、华昌化工。

在上述8家上市公司中，2021年一季度营收同比增速超过40%的有5家企业，其中华昌化工同比增速为70%，和邦生物增速为62%，远兴能源增速为60%。

净利润增速则更加夸张。8家企业有7家净利润翻倍增长，其中华昌华工净利润同比翻了35倍，金晶科技净利润翻了11倍，远兴能源净利润同比翻了近10倍，三友化工则同比翻了3.67倍。

业绩大增固然与2020年一季度疫情造成的低基数有关，但也与今年一季度行业火爆的销售有直接关系。

以纯碱行业龙头唐山三友化工为例，2020年一季度公司纯碱产量87.01万吨，销售却达到89.91万吨，明显感受到旺盛的下游市场需求。

在需求端带动下，三友化工的纯碱平均售价也从2020年一季度的每吨1272元，提升至2021年一季度的1310元，每吨提价38元，远不如市场波动那么厉害。

从纯碱的原料成本看，上游石灰石、原盐价格稳定，2021年一季度采购价格分别比同比下跌11%、5%。我国石灰石矿产资源丰富，占世界总储量的64%以上，从原材料上有力保证了纯碱行业的生产供给。

在原材料成本维持稳定，下游需求端旺盛的情况下，纯碱行业利润空间大大提升，为行业公司进一步盈利奠定基础。