【行业一线】连续涨价！钛白粉价格屡创新高，高景气度将会延续？

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风口轮流坐，今天到他家。

在全球流动性充裕背景下，昔日低迷的化工原料、有色金属等大宗商品开始坐上风口，在近一年来价格攀升至高位后，仍没有停下里的迹象。

国常会点名、五部委约谈，红5月，相关部门纷纷出手挤泡沫，大宗商品的热度似乎有点降温。

尽管有涨有跌，但整体看，大宗商品依然维持在高价格区间运行，随着全球工业复苏刚性需求支撑，未来依然保持高景气度。

在这场势头凶猛的原材料涨价浪潮下，钛白粉作为制造涂料，身价也随之水涨船高。

截至2021年5月末，钛白粉均价为21566.67元/吨，已经创下近4年（2017年以来）新高。

行业步入高景气时期，钛白粉公司也开足马力补库存，并加大产业链业务布局。

在钛白粉新产业链布局上，中核钛白比较亮眼。5月27日，公司与宁德时代共同合作，推进光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目，为钛白粉应用打开更广阔的空间。

本轮钛白粉高景气周期将维持多久？碳中和春风下的新能源战略又将为行业企业带来哪些红利？

周期性行业，价格创近四年新高

钛白粉化学名为二氧化钛，世界上60%的钛白粉用于涂料生产，下游应用领域有涂料、塑料、造纸、油墨、化纤、橡胶等，涉及行业有房地产、汽车工业、装饰纸等。

从全球市场看，中国钛白粉工业总体规模连续多年位居全球第一。2019年中国钛白粉产能占全球总产能的45.3%。

除中国外，国外钛白粉市场呈现寡头垄断格局，行业排名前五的企业分别为科慕（Chemours）、特诺（Tronox）、Venator（亨斯迈子公司）、康诺斯（Kronos）和英力士（INEOS），五家公司总产能约占海外总产能的87%。

钛白粉是一个典型的周期性行业。例如，以2016年为节点，钛白粉在2016年以前曾经历一个行业低谷，原因是产能过剩，叠加金融危机的影响。

受益于海外需求恢复，钛白粉从2016年走出低谷，并在2017年价格节节攀升，进入高景气周期。

进入2018年7月，钛白粉市场整体走弱，钛白粉价格入冬，低迷态势一直延续到2020年年中。

自2020年下半年开始，受海外需求复苏，钛白粉价格开始强势拉升，进入又一轮高景气周期。

据西南证券研报数据，2020年国内钛白粉消费量为244.7万吨，同比增加30.3%，全年钛白粉出口量为121.4万吨，同比增加21%。

需求支撑下，钛白粉价格呈80度角上涨，价格拉升得过于猛烈。截至2021年5月，价格已经创下近四年新高。

据Wind数据显示，钛白粉（金红石型）价格已经从2020年9月的12680元/吨，涨至21566.67元/吨，已经创下2017年以来新高。

强势回归，本轮钛白粉涨价逻辑和其他涨价的大宗商品一样吗？本轮高景气周期将维持到何时？

高成本才是涨价推手？

自2020年下半年来的大宗商品涨价已经持续了一段时间，上涨原因既有全球流动性宽松，又有全球工业复苏的刚性需求。

钛白粉的涨价逻辑似乎有点不一样。钛白粉是一个典型的高成本低利润的行业，除了需求端的强劲以外，行业公司更面临成本端的高压。

Wind数据显示，钛白粉板块上市公司销售成本率主要集中在70%以上，甚至像天原股份、金浦钛业销售成本率竟然高达80%、90%以上，严重挤压公司利润空间。

行业龙头龙蟒佰利销售成本率近三年则维持在一个较为健康的水平，处于50%-60%的区间，在行业较有竞争力。

另外，像钛白粉上游原材料企业安宁股份，2019年公司钛精矿产量54.52万吨，是国内最大的钛精矿供应商，其销售成本率仅在40%左右，完胜中游的钛白粉企业。

两厢对比，就不难发现为什么钛白粉行业成本那么高，这主要源于上游原材料——全球钛矿资源紧缺。

国际市场，2019年，国际钛矿资源出现大幅减少。Melinor谷德康Sibelco Australia项目停产、贝斯资源肯尼亚原矿区资源枯竭等。此外，越南钛矿出口仍未有配额，印度私有矿企业出口依旧受限。

国内市场，国内钛矿资源93%集中在攀枝花加西川地区，从2019年起攀西地区的钛矿就出现供应紧张。

以至于国内钛矿不得不依靠进口来弥补缺口。据西南证券研报数据，2020年我国钛矿进口301万吨，同比增长15.3%，出口约2.6万吨，同比增长7.2%。

供应紧张致使上游钛矿纷纷提价。据Wind数据，钛矿攀46品种出厂价1265元/吨上涨至2400元/吨，价格近乎翻了一番。

上游钛矿涨价，导致中游钛白粉厂家成本高企，即使在2020年需求薄弱的周期底部，仍有不少钛白粉厂家顶住压力提价。

例如，在2020年初，金浦钛业就分别将金红石型、锐钛型钛白粉销售价格对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调80美元/吨。

在行业淡季时，多是中小企业带头领涨，而像龙蟒佰利这样的龙头，公司早早布局上游产业，现有钛精矿产能85万吨/年，充分受益于钛矿价格上行。

除了上游原材料供应紧张造成的成本高企外，钛白粉行业也受环保政策、供给侧改革影响，产能扩展较慢。

目前全球约有42.5%的钛白粉产能采用氯化法工艺，而我国有84%的产能使用高污染的硫酸法。

尤其是在环保政策严厉的2018年，部分钛白粉厂家因“煤改气”后天然气供应紧张而被迫限产、停产，行业面临工艺技术升级大趋势，进入调整期。

高景气周期或将延续，拓展锂电池新能源领域

尽管环保一如戴在钛白粉企业头上的紧箍咒，但在落后产能的淘汰下，行业企业库存处于低位，无形中助推行业高景周期的到来。

受益于2020年下半年以来的全球工业复苏，钛白粉下游产业需求开始增加，钛白粉企业也需要补给库存。

在开足产能生产之余，钛白粉企业依旧要面对高成本压力。据西南证券研报显示，上游钛精矿进口同比大增凸显原材料紧缺，5月底钛精矿价格仍存在调涨可能。

2021年1-4月钛精矿累计进口139.4万吨，同比增加37.4%。西南证券预计2021年钛精矿均价为2159元/吨，较2020年1488元/吨的均价上涨45.1%。

原材料不断涨价折射钛白粉成本端压强始终较大。业内人士认为，上游钛矿持续紧张价格高位，国外钛白粉市场需求稳定、按需补货。短期来看，供应端强势，钛白粉价格依然坚挺。

2021年钛白粉行业已经迎来五轮涨价。其中龙蟒佰利自今年1月开始已经连续5个月对各型号钛白粉销售价格5次提价。

在钛白粉行业价值回归的当下，钛白粉企业也在不断拓展新能源、高端装备、环保、医用等应用前景广阔的领域。

近日中核钛白就在“碳达峰、碳中和”的风口，攀上新能源汽车锂电池行业。

近日公司与宁德时代共同建立合资公司，拟在甘肃省投资运营集中式大型地面光伏电站、分布式屋顶光伏电站、陆地风电等项目。

此前中核钛白曾募集资金布局年产50万吨磷酸铁项目，该项目将利用生产钛白粉过程中的副产品（废酸、酸性废水、硫酸亚铁）为生产磷酸铁锂的原材料，拓展锂电池材料。

作为锂离子电池技术的两大主流路线之一，磷酸铁锂具有结构稳定、充放电循环寿命较长的优势。被董明珠看上的珠海银隆就是做磷酸铁锂电池的。

虽然目前碳酸铁锂电池装机量不如三元锂电池，在2020年仅占约4成，三元锂电池占比约6成，但碳酸铁锂电池的增速却甩三元锂电池一个身位，以20.6%增速完胜三元锂电池-4.1%的增速。

天原股份也有意布局锂电池领域，并在2020年接触过宁德时代，目前公司碳酸铁锂规划有何进展还需要等待进一步披露。

碳酸铁锂电池上演大反扑，也为钛白粉行业带来新的增量和更广阔的市场，但仍要看出，在环保压力下，钛白粉企业仍面临技术迭代的革新要求和成本压力。