港股迎牙科赛道明星！时代天使掘金隐形正畸快车道

原創

与医美一样，牙科是我国具有高景气度的黄金赛道，该两个赛道正乘风起舞，成为资本市场上的香饽饽。

如果有企业同时具备医美和牙科属性，满足用户健康和变美的需求，那将是站在时代风口上，尽享两个黄金赛道的历史性契机。

港交所正准备迎接这样一家明星企业，这家企业名为“时代天使科技有限公司”(以下简称“时代天使”)。5月16日，时代天使(06699.HK)成功通过港交所聆讯，港股市场将迎来“隐形矫治第一股”。

据悉，时代天使将于6月3日-6月8日启动招股，预计将于6月16日在港交所主板挂牌上市。本次全球发售1682.96万股，每股最高发售价173.00港元，预计全球发售所得款项净额约为25.13亿港元。

先进技术铸造高壁垒

与采用金属牙套、舌侧矫治器等传统疗法不同，隐形矫治器是用于治疗错颌畸形的可移动、透明塑料材质牙套。隐形矫治器优点众多，除了大大提升美观度外，还具有可拆卸易清洗、舒适、治疗周期短等特性。

隐形矫治本身拥有极高的行业壁垒，需要对临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造科技等一系列的科学成果进行研究综合应用，具备不断的技术投入和平台打造能力，这意味着拥有研发能力和创新技术对于企业发展的成败至关重要。

为了用科技为用户带来美丽自信的笑容，于2003年，时代天使应运而生，目标就是用技术推动全球隐形矫治行业的新发展。

诞生之初，时代天使就将技术作为发展的要领，为此积极组建医学团队、建立全国正畸行业生物力学平台、研发隐形矫治器材料、研发云服务平台iOrtho等，在技术层面经过18年的不断沉淀和创新，时代天使打造了出极强的技术壁垒。

在2015年，松柏资本成为公司最大股东，专注口腔全产业链投资，在松柏资本的支持下，为公司提供打开产业链合作平台。

在多年的耕耘下，时代天使针对不同客户群开发了多元化的产品组合，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版及COMFOS，并形成了数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、基于专门的矫治方案生产定制且可拆装的隐形矫治器、云服务平台iOrtho三大业务组成的隐形矫治系统。

随着产业链的不断深化，技术的不断进步，时代天使构建了稳固的竞争壁垒，包括技术壁垒、渠道壁垒以及资质壁垒。

技术壁垒方面，时代天使在中国拥有注册专利93项，并开发多个主要的技术及数据平台，包括masterForce、 masterControl及masterEngine等，涵盖了生物力学、材料科学和计算机科学等学科，使公司在数字化正畸领域不断获得技术领先优势，大大推动隐形矫治器治疗的创新发展。数字化的正畸系统以数字技术赋能专利研发、技术开发、方案制定、规模生产、临床服务全过程，使公司具备顶尖的专业技术能力及临床能力。

渠道壁垒方面，通过多年的积累，时代天使通过不断扩充的数据库和完善的配套系统赋能牙医。目前，公司已建立起最大的亚洲人种口腔医学数据库，达成案例由2018年的约77,700例增至2020年的约137,600例，提升了牙科医生在解决复杂病例方面的成功率和效率。

而牙科医生是连接公司产品与患者的重要纽带，在公司全方位的技术支持和产品支持下，公司获得了优质的牙医资源，2018年-2020年，公司服务的牙科医生数量由约11,500位增至约19,900位，复合年增速达31.55%。牙医数量的快速增长，正是公司在数字化优势下在牙医当中获取了良好的口碑，获得医生的信任是一家牙科品牌最好的护城河。

依托日积月累的先进技术，时代天使快速成长并成功抢占市场份额，让全球龙头Align Technology 没能再次垄断中国市场。截止2020年，按照达成案例的数量计算，时代天使的市场份额达到41%、Align为41.4%，形成双寡头格局，公司也因此远远甩下其他的国产竞争对手。技术的不断创新和护城河优势，将使得时代天使在未来一段时间内成为能和 Align Technology分庭抗衡的企业。

盈利能力不断迈上新台阶

近20年的砥砺前行，时代天使也收获了丰硕的果实，盈利能力不断迈上新台阶。

过去几年的产品达成案例和服务牙医数量爆发式增长，大大推动了时代天使经营业绩的快速增长，2020年疫情冲击下仍展现出极强的抗风险能力。

2018年-2020年，时代天使营收由4.88亿元(人民币，下同)飙升至8.17亿元，复合年增速为29.29%；经调整净利润由9213.4万元增至2.27亿元，复合年增速为57.04%；经调整EBITDA由1.29亿元增至2.97亿元，复合年增速为51.58%。

毛利率方面，在规模效应及自动化生产线不断投入使用，以及公司中高端产品的议价能力提升下，公司毛利率2018年以来逐年提高，2020年毛利率高达70.4%，较2018年提升了6.6个百分点。

时代天使的净利率也保持在较高水平，2020年达18.5%，较2018年亦提升了6.6个百分点。如果去除股权激励费用和上市开支，时代天使2020年的净利率则达27.8%，利润水平在国内首屈一指。

时代天使优异的成长性，离不开其领先的技术平台和不断扩大的品牌形象所推动，而行业壁垒则是其取得跨越式发展的动力源泉。随着疫情在国内防控得当，国内的牙齿矫正需求将会继续保持旺盛，时代天使的经营数据有望更加强劲。

黄金赛道带来无限可能

国内隐形正畸市场高度集中并不仅仅是时代天使作为行业龙头取得佳绩的唯一因素，未来增长潜力无限的隐形矫治赛道优势成为时代天使继续保持高速发展的另一驱动力。

从我国牙科疾病患病率看，《全国口腔健康流行病学调查报告》数据显示，中国全民牙科疾病患病率已经达到了90%以上，这意味着有超过12亿国人患有牙科疾病。另据灼识咨询报告数据，在这12余亿人当中，正畸病例的人数在2020年就达310万人，这还不包括未做牙齿矫治的大量患者。在国内经治疗的310万畸形病例中，只有11%的消费者选择隐形矫治器。

根据灼识咨询数据，预计2020年-2030年，我国隐形矫治市场规模由15亿美元快速增长至119亿美元，复合年增速达23.1%，远高于同期14.2%的全球市场规模复合年增速，也高于同期国内传统正畸市场10.8%的复合年增速。

在隐形矫治器治疗病例方面，预计2020年-2030年，我国隐形矫治器治疗病例将由30万人增至380万人，复合年增速达27.6%，高于同期15.1%的全球市场规模复合年增速。

而在未来，选择隐形矫治的患者将会快速增长，这主要有三个因素：

一，人们在牙齿矫治方面越来越注重美感。在过去，因收入水平限制，有错牙和畸形牙的患者只能硬着头皮带牙套，不得不顾美观问题。

如今随着人们消费水平的提升，市场上20000元-50000元的隐形正畸治疗手段对患者来说已逐渐变成可负担的消费价位。所以患者为了外在美，对美观度更高的隐形正畸治疗手段的接受度也越来越强。在2019年仅10.5%的渗透率下，未来我国隐形矫治也将会快速普及。

时代天使的四款隐形矫治器零售价在24000元-40000元之间，相比进口品牌隐适美在同类型产品中终端价格约低 30%，具有价格相对优势，这也是时代天使能与Align Technology抗衡的成本优势。

二，隐形矫治器治疗可治疗适应症范围扩大。在技术的不断进步下，隐形矫治器治疗能更好控制牙齿移动，因而可以解决越来越多的错颌畸形适应症，推动隐形矫治器治疗应用于中国更为常见的复杂适应症，这提供了不断扩大的新目标患者群体。

三，我国复杂型错颌畸形患病率高于美国等西方国家。根据灼识咨询报告，由于面型的差异，我国复杂型错颌畸形患病率较美国高。整体来看，中国和美国错颌畸形患病率为74%和73%，但中国第二级及第三级错颌畸形患病率达到了49%，远高于美国的23%。

以上三个因素足以证明，我国隐形矫治市场将是方兴未艾的黄金市场，未来将会爆发。我国庞大的市场是孕育明星企业的温床，Align Technology的隐形矫治器在1998年获批上市，2001年该公司登陆纳斯达克，上市20年股价涨幅超过40倍，目前市值高达450亿美元。而发展速度更快，同时具备后发优势的时代天使在未来发展和资本市场上的表现也将更具想象空间。

时代天使在国内有深厚的技术沉淀、丰富的产品组合，以及广阔的市场资源，做足了准备迎接我国隐形正畸市场这个黄金赛道。过去几年，时代天使新建立的自动化生产线陆续投产，产能不断提升。公司正在无锡市建设创美基地，包括新型生产设施及研发中心，建筑面积约为126,000平方米，具备最先进的3D打印机以及生产自动化技术。

公司先进的制造技术将使公司进一步降低成本、更好地控制隐形矫治器的质量、更及时地满足客户的要求和订单，以实现更优规模经济，未来发展充满无限可能。