财华洞察|半年盈利预增逾8倍，引爆钢铁板块行情的鞍钢能走多远?

原創

鞍钢集团下属子公司鞍钢股份(000898.CN, 00347.HK)发布盈喜，预计截至2021年6月30日止的上半年归母净利润增长8.6倍，达到48亿元（单位人民币，下同），相当于2020年全年归母净利润19.78亿元的2.43倍。

若依此计算，其第二季归母净利润或为32.8亿元，同比增幅高达14.77倍，意味着一个季度的净利润已相当于2020年全年净利润的1.66倍。

盈喜一出，股价即大涨。2021年6月21日，鞍钢股份A股单日大涨9.93%，收报4.65元；H股单日涨4.33%，收报4.82港元。不仅如此，鞍钢的盈喜还引爆了A股及H股钢铁板块的行情。

今年以来H股已累计大涨逾1.5倍、A股涨幅接近一倍的重庆钢铁(601005.CN, 01053.HK)成为单日A+H股表现仅次于鞍钢股份的明星，H股大涨3.13%，收报1.98港元；A股大涨5.12%，收报2.67元。该公司早前也有发布盈利预喜，预计上半年净利润可能大幅增加。

其他A股上市钢铁股也有相当靓丽的表现。

事实上，从钢铁企业的2021年第1季业绩已经看出，今年以来的钢铁企业收获甚丰，市值超百亿元的钢企在第一季的扣非归母净利润均见倍数式增长，其中重庆钢铁的第一季表现最优，季度扣非归母净利润达到10.77亿元，相较上年同期只有25.3万元。

另外也有许多钢铁企业从2020年第1季受疫情影响的亏损中恢复过来，例如包钢股份(600010.CN)，第一季扣非归母净利润达到7.24亿元，相较上年同期为亏损3.09亿元；酒钢宏兴(600307.CN)则由上年同期的亏损2.84亿元，转为盈利4.9亿元。

还有多家钢铁企业发布了上半年的净利润盈利增长预告，包括最大的钢铁企业宝钢股份(600019.CN)、马钢股份(600808.CN, 00323.HK)、南钢股份(600282.CN)以及山东钢铁(600022.CN)，重庆钢铁也预期上半年盈利将大幅增长，而今年以来股价逆向行走的沙钢股份(002075.CN)则预计上半年净利润或增长42.69%-1.14倍，详情见下表。

2020年第1季，疫情导致国内众多经济活动停滞。而今年第1季，我国疫情已受控，经济强劲复苏带动钢铁需求急增，再加上上年同期的低基数，是第一季钢铁企业业绩飙升的原因。从这些企业上半年的业绩预喜可以看出，钢铁需求殷切的趋势仍在延续。

钢材价格攀升

我国疫情后的经济复苏强劲，对钢铁需求殷切。

2020年3月以来，我国制造业采购经理指数保持在50以上。读数高于50反映制造业经济扩张加快，反之亦然。由此可见，2020年3月之后，我国经济已从2月的低位复苏，制造业至今仍保持扩张，见下图。

这或带动钢材综合价格大涨，见下图。到2021年5月12日，钢材综合指数今年以来累计上涨18.4%，较上年6月30日时的水平高出了42.48%。

值得注意的是，推动钢材价格上涨的除了需求复苏之外，还有一个重要因素——铁矿石价格上涨。由于短期供需缺口扩大，铁矿石成为今年大宗商品的明星，创下了价格新高。见下图，铁矿石指数今年以来累计上涨38.77%，较去年6月30日时的水平上涨了98.17%。

细心的读者大概留意到：铁矿石指数在期内的涨幅远超钢材指数，这或意味着成本的增幅可能超过钢材的价格上涨，理论上钢铁企业的毛利增长可能被上升的材料成本蚕食，那为何鞍钢的利润能展示出如此强劲的增长？

笔者留意到，鞍钢2021年第1季毛利率同比提高了2个百分点，达到11.71%。

鞍钢的三种主要产品热轧薄板、冷轧薄板和中厚板，在五月中旬钢材价格升至短期高位前都有超越平均水平的表现。这三种材料今年以来的累计涨幅分别为19.67%、9.3%和17.78%，而在五月中旬钢材价格到达阶段高位时的全年累计涨幅分别为45.98%、27.6%和40.85%，相较钢材综合指数当前的累计涨幅为18.40%，5月中旬时的高位较年初水平高42.03%。

笔者猜测，鞍钢在价格涨幅较大的产品中配置增加，而且第二季钢材价格突然飙升至阶段高位，可能是其利润得到改善的原因。

如此凌厉的增长能否持续？

从上图可见，铁矿石价格在五月中旬的高位回落之后又在最近掀起新一轮高潮。目前经济仍然向好，但从下图黄线可见，固定资产投资总额似呈现从高位回落的趋势。

另一方面，最近全国热轧、冷轧和中厚板库存似有回升迹象，见下图。

经济靠稳，对钢材的需求或也靠稳，而且全社会库存已有所回升，钢铁企业还能将上升的原材料成本转嫁给下游客户吗？

事实上，最近当局有意打击大宗商品价格急涨，或可缓和钢铁企业的成本忧虑。但另一方面，有关当局或出于环境考虑而限制钢铁产量，这可能会让钢铁生产热潮降一降温。

从上方热轧、冷轧和中厚板库存趋势性图可以看出，这三种钢材2020年下半年的库存量都显著下降，或带动了钢材价格去年下半年以来的急涨。但从今年五月以来的库存趋势可见，库存已有所提升，加上国家对于碳排放的要求，下半年钢材价格的走势或未必复制上半年的强劲表现。

包括鞍钢在内的钢铁企业，上半年异常优秀的业绩表现，或主要得益于2020年对应期的低基数，以及经济复苏带来的强需求，下半年随着供需关系靠稳，它们的业绩表现或也趋稳，恐怕难再现如此显著的业绩增幅。投资者须提防这类周期股份的波动性。

毛婷