中泰国际：药明生物(02269.HK)新增订单情况超越预期 目标价升至150.3港元

中泰国际发布报告，药明生物(02269.HK)于6月18日召开投资者开放日，公司管理层表示，截止2021年5月底，公司总共获得69个新项目，导致在手项目总数从2020年底的334个增加到401个，临床前项目增加速度超越该行的预期，其他阶段获取项目阶段的情况也非常顺利。按照目前的情况，公司管理层预期2021年收入增速将超65%，这超越该行早前预期。

公司获取项目的能力越来越强，2021年头5个月获得的项目数量已经超越2018与19年全年数量，公司服务的大客户数量也不断增加。由于公司2021年1-5月获得的69个项目中有51个为临床前项目，这些项目将不断向后期阶段转移。新冠疫情为公司创造中和抗体与疫苗相关的需求，公司提供研发外包服务的GSK(GSKUS)与VIR(VIRUS)联合开发的新冠中和抗体已经获得美国FDA授予的紧急使用权，公司2021年又新签订了两个新冠疫苗项目，公司总共拥有4亿美元疫苗项目，还有多个mRNA疫苗在谈。综合这些因素，该行认为公司业绩能见度很高，未来三年将维持快速增长。

为了满足不断扩大的疫苗与创新药生产需求，公司近期持续收购优质资产。继2020年底收购德国拜耳(BAYNDE)位于德国的生物原液厂后，公司今年又收购辉瑞(PFEUS)的中国工厂，目前生产基地遍布全球，总产能预计将从2020年的5.4万升增加到2024年的43万升。

由于早前该行不确定新冠疫情对公司的影响，因此对2022-23E业绩做了保守预期。目前来看公司2021年获得项目数量将超越预期，所获新项目将逐步向后期研究及商业化生产转化，公司还有多个新冠相关项目在谈，公司作为已经在新冠项目中取得成功的全球研发外包服务行业龙头，成功获取项目的可能性很高。

考虑到公司优于预期的项目获取能力，该行将2021-23E收入预测分别上调3.3%、7.0%、13.5%，反映公司核心盈利的经调整净利润预测分别上调3.1%、6.6%、12.7%。根据调整后的DCF模型，该行将目标价从103.3港元上调至150.3港元，重申增持评级。