体育用品股迎爆发，HONMA高尔夫潜力持续释放！

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2020年以来的疫情，使全球消费受到不小的冲击。但同时，疫情也让消费者对体育的认知迎来爆发式的增长，体育用品消费也因此快速复苏。

用中国体育用品业联合会副主席罗杰的话说，“中国体育用品行业2020年成长的速度，超出我们预期，个人运动产品销量在全球的增长已成趋势。”

高尔夫行业亦是如此。截至2021年3月31日止年度，高端高尔夫品牌HONMA高尔夫受冲击后快速复苏，下半年营收环比增幅超过50%，全年收入227.4亿日元（相当于208.2百万美元），轻微下跌4.4%。其中，公司深耕的中韩市场潜能加速释放，年内收入分别大增100.4%及14.2%；而非球杆业务逆势增长，服装收入同比增长36.7%；且电商渠道渐入佳境，销售额为上年同期的3.6倍。

这些成绩，既是公司优质高端品牌的魅力所在，也是公司优异运营能力的体现。

运营数据可圈可点，中韩市场逆势吹响号角

HONMA高尔夫具有逾62年的历史，沉淀和传承着日本精湛工艺、产品质量无与伦比的大师级工匠精神。凭借着高超的工艺、垂直整合的业务模式以及卓越的运营能力，HONMA高尔夫在2020年凤凰涅磐，并开启了下一个增长阶段。

尽管财年内收入轻微下滑，但HONMA高尔夫成本管控成效显著，自营门店单店表现靓丽，使公司成功实现扭亏为盈，年内除税前溢利达24.2亿日元（相当于22.2百万美元）。得益于公司积极把控上下游供应以及优化产品组合，公司毛利率维持稳定在高水平，年内达50.3%。

财务指标逆势增长，离不开HONMA高尔夫可圈可点的运营成果。

地域分部层面看，HONMA高尔夫持续深耕高增长潜力的中韩市场，并取得佳绩。其中，中国市场(包括香港及澳门)的收益大幅增加1倍至2021财年的55.1亿日元，成为公司经营业绩的“定海神针”。这主要由于中国在年内快速控制住疫情，同时大众对健康生活方式和户外运动的追求刺激高尔夫行业的发展，大众对于高尔夫的认识和接受程度越来越高。

公司在韩国市场更是连续第8年录得双位数增长，期内收益增加14.2%至63.8亿日元。透过密集的电视及社交媒体宣传，公司持续推动韩国市场份额的增加，进一步提升了HONMA品牌的关注度及产品知名度。

年内，公司持续优化产品组合，夯实公司行业地位。其中，公司加大对高尔夫球产品的研发力度，并辅以专注的产品营销策略；在日本和中国重新推出了服装系列，满足高尔夫球手不同需求。该两块业务分部因此分别获得20.6%及36.7%的高增长，持续完善了公司“高尔夫全品牌法”战略。未来，非球杆业务的发展会进一步增加公司的营运韧性和财务上升空间。

此外，公司早于2019年开始投入电商业务，入驻了天猫、京东等中国主要电商平台，在日本和北美亦运营自有电商网站。2020年疫情下电商业务乘势而起，年内所有电商平台销售飙升，总收入为去年的3.6倍，进一步拓宽了公司的营收来源。

未来投资价值令人憧憬

经过此次疫情的洗礼，HONMA高尔夫逆势前行，运营业务多面开花。这充分说明，公司长期增长策略已经得到了市场的验证，中国和韩国市场的强劲增长和产品分部的进展充分证明了公司的抗风险能力强。

疫情造成不少企业现金流枯竭，影响进一步发展，而HONMA高尔夫现金流逆势取得强劲增长。期内，公司经营活动所得现金流量净额为39.8亿日元（相当于36.5百万美元），同比飙升逾6倍；年末现金及现金等价物为107.7亿日元，同比显著增长2.86%。公司过去多年现金流强劲，过去三个财年保持50%的分红比例。而受疫情影响的2021财年仍保持派息，年度每股派息3.2日元，派息总额为19.4亿日元，股息率达到约14.5%。

疫情为国内体育用品行业带来消费热潮，多个细分领域参与者增长势头强劲。近期，港股体育用品板块集中发力，安踏(02020.HK)、李宁(02331.HK)、特步(01368.HK)等股股价和估值连连创新高，受投资者追捧。其中，李宁近日披露今年上半年净利润预增163%的消息后，其股价于6月28日飙升13.6%，表明资本对体育用品品牌的发展继续持乐观态度。

HONMA高尔夫过去一年的成绩令人鼓舞，大众对于高尔夫的认识和接受程度越来越高，我国运动参与率将持续提升，未来的成长空间极大。而作为高尔夫运动领域的翘楚和行业稀缺标的，相较于美股同业市盈率Callaway (ELY.US)的60倍市盈率和Acushnet(GOLF.US)的40倍市盈率，公司明显被低估。

随着未来潜力不断释放，盈利能力持续增强，HONMA高尔夫的投资价值将获得投资者的进一步认可。