奈雪的茶明日上市 规模优势下或将持续盈利

近期备受关注的明星企业——奈雪的茶（2150.HK）将于明日正式登陆港股。在招股阶段，奈雪的茶受到投资者的广泛追捧，香港公开发售共获432.03倍相当大幅超额认购，公司定价每股19.80港元，每手500股。

奈雪的茶于2015年创立，专注于提供现製茶饮。根据灼识諮询的资料，截至2020年12月31日，按覆盖的城市数目计，奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现製茶饮店网络。凭藉优质健康的产品和傲人的业绩增速及发展规模，奈雪的茶稳居中国新式茶饮第一梯队。

2020年盈利6,217万元 公司经营持续向好

作为新式茶饮头部企业，奈雪的茶在保持多年高速增长后于2020年实现盈利。按照非国际财务报告准则计量，奈雪的茶2020年实现经调整净利润达人民币1,664万元。按照国际会计准则第17号，奈雪2020年全年实现经调整净利润为人民币6,217万元。

过去数年，奈雪的茶一致保持着规模和收入的高速增长。2018年至2020年，奈雪的茶分別实现营收为人民币10.87亿元、25.02亿元及30.57亿元，複合年增长率高达67.7%。其茶饮店数量也从2014年底的44间增长至2020年底491间，并于截至最后实际可行日期进一步增至562间。在持续规模化发展中，奈雪的茶边际成本逐渐降低，成为盈利的关键因素。

在成立初期，奈雪的茶需要在上游供应链、IT基础设施、中央工厂等方面的建设进行巨大的财力投入。但随着时间推移，这部分无需重複支出，并能够转化为头部企业的一大竞争优势。

奈雪的茶一般开设在中国主要城市的高级购物中心等黄金地段，但其使用权资产折旧加上其他租金及相关开支的占比却从2018年的17.8%下降至2019年的15.6%，并在2020年进一步降低至14.8%。也从侧面反映出，随着规模扩大和品牌影响力提升，奈雪的茶议价能力得到了明显加强。

以高品质产品获用户喜爱

对头部企业而言，在形成规模后，更需要加强运营能力及供应链的管理。奈雪的茶一方面严控原材料品质，坚持采用新鲜上乘的茶叶、牛奶及水果，其原材料成本在2018年至2020年依次为35.3%、36.6%、37.9%，足见公司在品质保证方面的决心。另一方面，通过稳定、严格的供应链管理，确保原材料的质量控制及产品口味的一致性。奈雪的茶在2020年与250家知名原材料供应商建立了合作伙伴关系，与十大供应商的合作关系平均超过两年。

良好的品控及较高的产品质量让奈雪的茶收穫广泛拥躉。2019年9月，奈雪的茶第一次推出会员体系，当年年底会员人数便达到了9.3百万名。截至目前，奈雪的茶会员已经大幅增长至35.3百万名。在2020年奈雪的茶订单总数中，会员贡献了其中49%的订单量。

2020年第四季度，奈雪的茶活跃会员数由2019年同期的2.0百万名增加至5.8百万名。在2020年第四季度的5.8百万名会员中，有29.8%为複购会员。根据灼识咨询的资料，这一数据高于行业平均水平。较高的用户忠诚度表明，奈雪的茶坚持走优质健康的中高端茶饮路线受到了广泛认可。

历经多年打拼，奈雪的茶从深圳走向全国，从萌芽走向茁壮。根据招股书，奈雪的茶计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分別开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店。随着公司规模持续扩大，奈雪的茶或将在上市后迎来新一轮增长期。