【热点零距离】行业景气度高企！京东方A利润暴增10倍，股价表现为何不温不火？

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京东方A（000725.SZ）用一份强而有力的半年度业绩预告打脸所有看空者，一洗以往颓风。

7月13日，京东方A发布 2021 年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 125亿元至127亿元人民币，比上年同期增长1001%-1018%。

数据显示，公司在 2021年第一季实现归母净利润 52 亿元人民币，这也意味着2021年第二季公司的归母净利润约为73亿元人民币至75 亿元人民币，环比增长41%-45%，更创下公司单季度利润新高。

业绩增长呈现出加速状态，长期深耕在显示屏领域的京东方，似乎终于迎来好日子。因此，不少人认为发表盈喜后的京东方股价将迎来一根大阳线。

数据显示，7月14号京东方A早上高开5.47%就无力向上，后来空头出现反攻多头节节败退，股价一路向下震荡，当天收盘，京东方A微涨2.19%。

7月15日早盘，京东方A下跌约4%。公司业绩超预期，股价却不温不火，市场的担忧何在?

优秀的成绩单

公告称，公司业绩大幅增长的主要原因有以下几点：

首先，行业景气度方面，2021 年上半年，半导体显示行业持续保持高景气度。受益于需求持续旺盛和驱动 IC 等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨。

根据第三方咨询机构数据，自2020 年6 月以来，面板价格持续上行，此轮面板涨价持续时间已经超过一年。2021 年6 月以来，LCD 面板尤其是大尺寸LCD 面板供需依旧紧张

而从今年6月份数据来看，大尺寸面板涨势持续，IT面板价格继续上行。

根据WitsView统计，截止6月下旬，65/55/43/32寸面板价格当月边际涨幅2.1%/1.8%/0.7%/1.1%，65和55寸大尺寸TV面板继续调涨，小尺寸TV面板继4-5月超额涨幅后价格平稳。

数据反映市场对IT面板需求不减，价格持续上行，有利于公司业绩的提升。

第二，产能和产品结构方面，上半年，公司成熟产线保持满产满销，LCD 主流应用市占率继续保持领先，产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续提升，经营业绩增长显著高于价格涨幅，行业龙头优势进一步体现。

根据群智咨询（Sigmaintell）预测数据显示，今年上半年，京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域显示屏出货量均位列全球第一，柔性屏市占率位居国内行业第一、全球第二。

各项业务的高速增长，且经过多年的研发的京东方成功打下坚实基础，2021年京东方首次跻身Brand Finance发布的全球品牌价值500强榜单，成为榜上为数不多的中国科技品牌中的一员。

第三，新业务方面，2021 年以来，公司进一步推动实现 "1+4+N" 航母事业群框架的搭建，显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED 事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展，继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。

此前，公司发布 2021 年定增预案于近日顺利过会，募资全力加注 OLED 领域，同时持续发力 OLED、Mini-LED、智能传感器等新兴领域以保持长期竞争力。

公司在 LCD 行业作为龙头具有技术优势，产线更是满销满产，新业务拓存又存有“想象空间”，更重要是业务自今年来已大幅改善。截至公司公布业绩预告至截稿时，笔者统计已有8家国内券商纷纷表示看多。

那么如此亮眼的成绩单，二级市场表现为何如此“淡定”?

盈利质量待改善

“每三年，液晶显示面板价格会下降50％，若要生存下去，产品性能和有效技术保有量必须提升一倍以上”

京东方创始人王东升用一句话总结了液晶显示行业生存定律。

液晶显示行业受摩尔定律影响， 企业需要通过不断地投入让新生产技术降低成本从而淘汰旧技术，研发烧钱的力度可见一斑。同时，面板是重资产行业，前期需要投入大量现金，因此京东方的现金流情况一直不太理想，公司的自由现金流长期为负。

另一方面，随着新生产线或技术形成后，面板价格也就开始下跌，高投入显然并没有带来高利润。而在生产线完成后，又会产生大量的折旧费用，进一步压缩企业利润。

因此，京东方陷入增收不增利困局，京东方营业收入从2010年约80亿元人民币增长到2020年约1355亿元人民币，年复合增长超过30%左右，成长性十足。但让投资者广为诟病的是它的净利润，十年间并没有能够跟随营收而稳定增长。

值得注意的是，京东方A定增预案于近期顺利过会，公司拟募资198.7亿元用于收购武汉京东方部分股权、增资重庆京东方第六代AMOLED产线、增资云南创视界光电12寸硅基OLED项目、建设医院、偿还贷款和补充流动资金等。

国海证券在研究报告中指出，京东方A在LCD面板领域全球龙头地位稳固，未来有望通过整合更多优质资源进一步提升市占率，同时持续发力OLED、Mini-LED、智能传感器等新兴领域以保持长期竞争力。

作者：鹰眼狙击