黄金赛道CXO|泰格医药：国内临床CRO王者，亦是“投资大佬”？

原創

数据显示，创新药研发中约70%的研发投入用于临床开发，相应的临床CRO也成为了CXO各环节中发展空间最大的，堪称是“黄金赛道”中最值钱的那一部分。

这个细分领域的王者当属泰格医药（300347.SZ）。

国内临床CRO的王者

泰格医药成立于2004年，总部在浙江杭州。经过数年发展后，公司于2012年登陆A股市场，并在2020年实现赴港上市。自此，泰格医药也成为了继药明康德、康龙化成之后第三家实现“A+H”上市的CXO公司。

目前，该公司的业务分为临床试验技术服务和临床试验相关及实验室服务两部分。

其中，临床试验技术服务包括药物临床研究、器械临床研究、医疗注册、BE试验等；临床试验相关及实验室服务包括数据管理与统计分析、临床试验现场管理组织（SMO）、医学影像、药物代谢及药代动力学（DMPK）、BA、CMC、化学等。

近些年来，泰格医药在临床CRO领域市占率不断提升，至2019年时占据国内8.4%的市场份额，位列第一，是国内临床CRO环节的龙头，而在全球范围内则占据了0.8%的市场份额，位居第九。

不过，从泰格医药临床CRO业务的市占率可以看出两点：其一是相较于全球市场，国内临床CRO市场仍较分散，领域老大的市占率也才8.4%，未来仍有继续提升的空间；其二是在全球市场上，国内CXO龙头企业相较于国外的龙头企业仍有较大差距，这既是挑战也是机遇。

上市这么多年来，身为“黄金赛道”重要成员，泰格医药自然也是各路资金心目中的“白月光”。

截至2021年一季度末，该公司的前十大流通股东中就有香港中央结算有限公司、中欧基金、中央汇金等机构。

此外，公司还引入了淡马锡和高瓴资本等国内外知名机构。

同样的，该公司也受到了资本市场的青睐。在A股上市9年来，泰格医药的股价（前复权）累涨近43倍，是超级牛股。

境外业务占比远低于境内业务

回顾国际大型CRO的发展历史，不断地并购整合是其快速壮大自身实力的必经之路。

而在发展成为本土龙头临床CRO的过程中，泰格医药采取内部自建与外延收购的方式，不断扩大自身规模，在国内建立起了药品和医疗器械临床研究的一站式服务平台。

与此同时，该公司也在美国、瑞士、马来西亚、新加坡和澳大利亚自建公司，从事医药临床研究。除了内生增长外，泰格医药也在通过战略收购以及战略性投资来快速扩大全球版图。

例如，2015年收购韩国领先临床CRO企业DreamCIS，成功进军韩国临床CRO市场；2018年收购罗马尼亚临床CRO企业Opera，加深了在欧洲的布局；2019年与日本Accerise成立合资公司Tigerise，以提供在日本开展的国际多中心临床试验服务。

截止2020年底，泰格医药员工覆盖全球38个国家，海外员工有772人，共设立了14个海外分公司及办事处。

不过，相较于药明康德、康龙化成而言，泰格医药的国外业务的占比仍然要低很多。

数据显示，2020年，药明康德的境外业务贡献了75%的营收和利润，康龙化成的境外业务分别贡献了86%、89%的营收和利润。

而泰格医药2014年境内收入占比仅为35%，至2020年境内收入占比达到60%，境外收入占比为40%，并贡献了37%的净利润。

截至目前，美国既是CXO产业的兴起之地，现在也拥有最多实力强劲的上市公司，在全球CXO市场中的占比依然高达55%；欧洲是比重次高的区域，市场占有率约30%，亚洲的比重则仅占13%左右。

与之对应的是，全球大型的制药公司也主要集中于欧美地区。

不过，中国CXO市场规模的增速要远超欧美，是当下行业发展的热点区域。这背后也有中国生物制药行业快速发展的因素。

综合来看，欧美地区是CXO最大的存量市场，而中国是CXO目前最大的增量所在。

对于以国内业务为主的泰格医药来说，中国CXO行业的快速发展是重大利好消息，但国内市场还不能与欧美这个最大的存量市场相媲美，后续在继续发力国内市场的同时，也需大力开拓海外市场。

CXO龙头也是投资大佬

乘着CXO行业高速发展的东风，泰格医药上市以来的营收和净利润基本也在持续增长。

数据显示，2020年，该公司实现营收31.92亿元，同比增长13.88%，实现净利润17.5亿元，同比增长107.9亿元。

今年一季度，泰格医药的营收同比增长38.74%至9.02亿元，净利润同比增长78.65%至4.55亿元。

对比近些年的财务数据可以发现，近两三年来，该公司的净利润增速要高于营收增速，这主要是因为泰格医药存在着较高的非经常性损益，而这部分主要受公司投资业务的影响。

实际上，自2019年开始，投资业务对泰格医药利润端的影响就越来越大。2020年，该公司的其净利润同比增速高达107.9%，但是扣非净利润的同比增速仅为26.9%，这个表现并不算很好。

据悉，该公司凭借丰富的创新药临床试验经验以及科学专业知识，专注于投资与核心业务相关的领域。

截至2020年年底，泰格医药已是84家医疗健康行业内公司的战略投资者，其中一些被投公司现已成功成长为上市公司，例如天境生物、亚盛医药、德琪医药等。

另外，该公司也会作为投资基金的有限合伙人，孵化有潜力的生物医药公司。截至2020年年底，泰格医药已是48只投资基金的有限合伙人。其合作方盈科资本参与投资的三友医疗、嘉和生物、泽璟制药、康华生物都已成功IPO。

总的来看，泰格医药可供出售金融资产已经由2015年的1.77亿元快速增长到2020年52.92亿元。

在国内创新药械研发持续景气的背景下，泰格医药这部分投资业务有望继续为公司业绩提供助力。

结语

近期A股市场的风格有些极端化，医药行业的许多公司也受到了打压，泰格医药最近的股价表现也比较差。

不过，从长期前景来看，作为国内临床CRO龙头，泰格医药的前景或许依然值得高看一眼。