半年净利预计暴增5倍，“硅料巨头”大全能源市值破千亿

原創

7月22日，大全能源(688303.SH)成功在科创板挂牌上市，发行价格为21.49元/股。截至首日上市收盘，大全能源报61.11元/股，涨幅达184.36%。

截至7月26号收盘，股价收报71元/股，大升13.64%，上市以来累计涨幅约230%，总市值超过1366亿元人民币。

值得注意的是，大全能源本次为分拆上市，母公司是在美上市的大全新能源(DQ.US)。根据公开资料显示，分拆上市后，母公司对大全能源的持股比例由94.26%下降至79.57%，仍为公司控股股东。

风口上的“光之子”，业绩全面爆发

大全能源主要从事高纯多晶硅的研发、制造与销售。高纯多晶硅是太阳能光伏行业的基础材料，其质量直接影响下游产品的关键性能。

公司生产的高纯多晶硅，主要用于光伏硅片的生产，硅片应用于下游光伏电池、光伏电池组件、光伏发电系统等太阳能光伏产品。

根据硅业分会数据显示，2020年国内单晶硅片用料产量为 32.6 万吨，大全能源占有率为 22.68%，合并报表口径下公司全球排名第二。

得益于近年我国光伏装机量大增，以及硅料价格在2020年以来持续上涨，大全能源在“价量齐升”的市场下，业绩迎来高速增长。

数据显示，在2020年公司硅料对外销售量翻倍，实现营收44.06亿元人民币，同比增长81.62%；归母净利润9.58亿元人民币，同比增长287.85%。

2021年高增长延续，2021年一季度公司实现营业收入16.6亿元人民币，同比增长 41%，实现归母净利润5.82亿元人民币，同比增长130%。

公司对今年业绩增长充满信心。7月1日，公司招股说明书披露，预计 2021 年上半年可实现营业收入约为41亿元人民币，同比增幅超过95%；归母净利润约为19.2亿元人民币，同比增幅超过530%。

业绩大爆发的大全能源，为何会选择当下回A上市呢?

成为更好的自已?

尽管公司近年业绩表现不错，但并未能解决公司长期“缺钱”的事实。

从大全能源的流动比率及速动比率可以发现，公司在2020年的负债偿债能力明显差于同业，而两个比率在2018-2020年都有下跌的趋势，说明了公司短期偿债能力降低等问题，对企业经营及扩张规模显然是不利的。

硅料产业是典型的重资产行业，前期资本开支巨大。翻看大全能源近年来的业绩发现，公司每年的经营活动现金流都低于支付投资活动现金流的金额，简单来说，公司如需要扩产的话，可能就要依靠外面融资，因此上市融资将是一个选择。

据公司招股文件显示，大全能源本次上市发行股票3亿股，预计募集资金总额64.47亿元，主要用于建设3.5万吨光伏级多晶硅、1千吨电子级多晶硅以及补充流动资金。

首先，对于“老本行”多晶硅业务，公司计划新增年产3.5万吨多晶硅项目。按照业内人士的说法，每万吨硅料产能需要投入10亿元，一般的产业线是3万吨的产量，也就是说开发一条多晶硅产业线至少需要30亿元前期投入。

另一方面，从募集计划公司将进军半导体材料项目来看，反映公司正在寻求业务多元化发展。

事实上，过去公司营收结构相对单一。公司在2018年至2020年，高纯多晶硅销售收入占营业收入的比例均超过99%，而产品主要应用于光伏行业，因此业绩与光伏行业发展高度相关，一旦行业景气度下降，业绩就会容易出现大幅下滑。

此外，客户集中度偏高同样是公司潜在风险之一。根据公司招股文件显示，公司前五名客户销售收入占比由2018年的76.23%上升至2020年的91.87%，而单一大客户隆基股份的销售收入占比在近两年更超过一半。那么，如果核心客户发生风险或变化，可能会对公司产生重大不利影响。

公司管理层或希望改变“单一化”经营，因此通过以现有业务向同样处于风口的半导体行业延伸，而如果新业务发展成功，将有望打破业务结构单一的局面。

大全能源上市融资或能够解决自身“缺钱”、“单一化”的经营问题，除此之外，还在哪些潜在的风险值得我们小心?

行业风险不容忽视

业内相关人士预，2021年硅料总年产量将达100万吨以上。

那么，多晶硅价格面临下跌风险。2020年以来，公司亮丽的业绩背后部分原因有赖多晶硅价“大牛市”所支撑，然而随着多晶硅行业未来投产产能提升，多晶硅价格或有下行的风险。

中国有色金属工业协会硅业分会统计的2020年国内产能为42万吨，一年间产能升幅超过100%。中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会副主任吕锦标就曾提到，未来很可能会形成下一波硅料过剩。

中泰证券预计，多晶硅单价每下降1万元/吨，在其他假设条件不变的情况下，将影响公司2021年归母净利润下降7.89%。因此，多晶硅价格存在下降的风险，或对公司的盈利水平造成不利的影响。

另外，光伏产业是一个技术更新换代很快的行业，过去就有隆基股份从无名小厂通过技术突破，以单晶硅取代多晶硅提升光伏行业转换效率，跃升成为业内龙头的先例。

而大全能源所处的硅料行业或处于技术颠覆性变局之中。据了解，保利协鑫独创的颗粒硅技术相比大全能源所用的传统工艺，不仅生产技术流程更短、生产电耗降低、项目人员需求降低，更消除破碎过程中引入杂质的风险，被部份业内认为是硅料行业下一代技术。