【預見】回購持續加碼，中順潔柔（002511.SZ）股價為何持續下跌？

原創

作為生活用紙領域的龍頭之一，中順潔柔（002511.SZ）也被許多投資者認為是A股市場「小而美」陣營的代表，深受各路資金的青睐。

然而，這家龍頭企業卻在近期遭遇了不小的麻煩。在達到巅峰之後，該公司的股價就一路下挫，短短一個半月已跌去了四成多。而在此期間，中順潔柔兩次加碼自己的回購計劃，但是依然未能止住股價的頹勢。

該公司的這種情況也引起了不少投資者的熱議。

加碼的回購與過山車的股價

中順潔柔創立於1999年，後於2010年在A股上市，成為首家A股上市生活用紙企業。公司為國内四大生活用紙企業之一，主營產品包括生活用紙和個人護理兩大類，擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大品牌，品類橫跨高中低端，聚焦卷紙、無芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、棉花柔巾、個人護理產品七大類。

2021年1月5日，該公司發佈公告稱，未來一年内，擬使用自有資金1.8億元至3.6億元以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股股份，回購股份將全部用於股權激勵計劃或員工持股計劃，回購價格不超過31.515元/股。

與此同時，中順潔柔在2021年的上半年迎來了一波迅猛的漲勢，其股價自年初至6月2日累漲了64%，並於6月2日的盤中達到了上市以來的巅峰35.12元/股。

該公司股價的持續上漲也有這份回購計劃推進的功勞。

值得一提的是，在股價已經大漲之際，該公司又玩了一把騷操作，讓不少網友直呼「看不懂」。

5月9日，中順潔柔公告，董事會於近日收到公司董事、實際控制人鄧穎忠提交的《關於倡議全體員工增持股票的函》，鄧穎忠承諾，凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間淨買入中順潔柔股票（不低於1000股），且連續持有至2022年5月30日並在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產生的虧損，由其予以全額補償；若產生收益，則全部歸員工個人所有。

這不就是傳說中的「兜底式增持」。可是一般這種情況會出現在股價下跌之後，而中順潔柔則是在股價大漲後高位呼籲員工進行增持。

不過，比較好的一點是，該公司並不單單是號召員工來增持，其實中順潔柔自己也主動加碼了回購計劃。

該公司於5月21日公告稱，結合資本市場及公司股價等情況的積極變化，並基於對公司經營、未來業務發展的信心，為保障公司股份回購事宜及未來相關激勵事項的順利實施，公司將回購價格上限由不超過31.515元/股（含）調整為不超過45元/股（含）；將回購金額區間由1.8億元至3.6億元調整為3.3億元至6.6億元。

然而，加碼回購計劃卻未能再催動公司的股價大幅上漲。

對比股價達到歷史高點的日期不難發現，在中順潔柔加碼回購計劃不久，其股價就見頂了，此後一路急跌。

截至2021年7月26日，該公司已通過回購專用證券賬戶，累計回購股份數量合計2197.31萬股，成交總金額6.11億元（不含交易費用）。

或許是見到加碼後的回購計劃沒達到預期效果，該公司又再度提升了回購計劃的上下限。

7月29日，中順潔柔宣佈，將回購金額區間由3.3億元至6.6億元調高至6.6億元至10億元。

具體回購價格以及回購金額由董事會授權公司管理層在回購實施期間結合公司股票價格、財務狀況和經營狀況確定。

此次回購的理由同樣是基於對公司經營、未來業務發展的信心，為保障公司股份回購事宜及未來相關激勵事項的順利實施。

7月30日，該公司的股價依然下跌了0.51%，報收19.6元/股。

而從6月2日股價達到巅峰到7月30日，差不多一個半月的時間，該公司的股價已經急跌了41%。

整體來看，雖然兩次加碼回購計劃，期間還號召員工增持，但是中順潔柔的股價依然還是坐上了過山車。

股價緣何一個半月暴跌41%？

短期内中順潔柔的股價一頓暴跌究竟是為什麽是眾多投資者近一個月討論的熱點。

一些投資者認為，原材料價格的上漲會影響該公司的業績。

數據也顯示，2020年9月30日至2021年3月30日半年間，紙漿的價格在大幅上漲。今年一季度後，紙漿價格有所回落，但依然處於一個比較高的位置。

而從業績來看，中順潔柔在2021年一季度實現營收21.02億元，同比增長25.81%，實現淨利潤2.71億元，同比增長47.82%。

另外，該公司2020年的業績同樣也在高速增長。

目前，中順潔柔還未披露2021年上半年的業績信息，但是從2020年及2021年一季度的情況來看，該公司的業績表現還是不錯的。

不過，還有投資者表示，中順潔柔為了平滑原材料成本，2020年屯積了大量的低價位紙漿。這些庫存緩解了公司原材料價格上漲帶來的壓力，但是囤積的紙漿終究會有耗完的一天，所以大家仍然擔心該公司後續的業績表現。

關於這一點，中順潔柔工作人員在互動平台上表示，公司有係統完整的應對策略。

而為了應對原材料漲價，該上市公司其實也對產品進行了提價。

綜合來看，原材料漲價對中順潔柔後續業績會帶來多大的影響暫時還不得而知。

另一波投資者則認為，股價暴跌最直接的因素是近期消費股不吃香了，大量機構資金逃離消費股去追逐新能源概念股、芯片概念股等熱點。

這個因素是非常有可能的，近期包括貴州茅台在内的諸多消費股都出現了不同程度的下跌。

此外，高管劉金鋒的減持也被一些投資者認為是股價下跌的原因之一。

中順潔柔還值得看好嗎？

股價短期暴跌是不是意味著中順潔柔後期的前景就不好了？

西南證券的研報顯示，從市場規模來看，生活用紙行業已進入千億級市場，2009-2019年，市場規模由454億元增至1200億元，年均復合增速為10.2%。

目前人均生活用紙消費量約為6.9公斤，以日韓15公斤以上的人均消費量為參考，未來中國大陸人均生活用紙消費量還有1倍以上成長空間，與發達國家相比，我國生活用紙人均消費量則有約2-3倍成長空間。

除了消費量上還有巨大的增長空間之外，隨著消費升級持續，高端紙種的佔比也在提升，使用場景細分化，這有利於生活用紙生產商提高盈利能力。

值得注意的是，由於行業頭部的企業都有在低價囤積紙漿，因此此次紙漿大幅漲價對於行業内的小企業傷害更大，這可能導致行業内的小型企業出清，利於龍頭提升市場份額。

而目前生活用紙領域的四大龍頭是恒安國際、維達國際、中順潔柔、金紅葉。2020年生活用紙行業CR4為28.1%。

不過，頭部四家市場份額繼續了分化的趨勢。其中中順潔柔份額提升趨勢，從2015年的3.6%上升至2020年5.8%，維達國際從2015年的8.4%提升至8.8%；而恒安國際、金紅葉的市場份額有所縮減，分别從2015年10.8%、11.1%下降至8.5%、5%。

結語

因此，從長期來看，中順潔柔的前景依然向好。不過，從通常意義上的技術面來看，該股依然處於放量下跌的狀態，其底部或許還沒到。