阿里巴巴：高质量增长与长远价值

原創

在浮躁的市场总有许多杂音，但这些杂音仅创造短期的波动，从长远来看，股价最终会反映一家企业的真实价值。

阿里巴巴(09988.HK, BABA.US)最近公布了截至2021年6月止2022财年第一季业绩。笔者认为，这份季度业绩至少有四大亮点体现其长远价值：

用户和业绩保持平稳增长；

矩阵化和生态圈的完善有利于提高用户使用频次，从而提升价值；

投资未来，渐见成效；

扩大回购计划。

季度业绩保持稳健，收入和全球年活跃用户基础进一步扩大

截至2021年6月30日，阿里巴巴的全球年活跃用户（AAC）进一步扩大至11.8亿，仅仅在第一财季就净增了4500万，其中国内市场AAC由季初的8.9亿增加至9.12亿，海外市场AAC则从季初的2.4亿增至2.65亿。

第一财季收入同比增长34%，至2057.4亿元（单位人民币，下同），即使不考虑2020年10月合併高鑫零售(06808.HK)的影响，季度收入仍按年增长22%，达到1873.06亿元。商业（前称核心电商业务）、云计算、数字媒体和娱乐、创新项目等各个主要分部均实现双位数收入增长，商业分部中的中国零售业务、跨境及全球零售业务和菜鸟物流季度收入年增幅分别达到34%、54%和50%。

第一财季，归属于普通股股东的净利润为451.41亿元。剔除股权激励费用、重估和出售投资的损益、投资减值损失等非持续性项目，较能反映其可持续经营业务利润表现的非公认会计准则净利润同比增长10%，至434.41亿元。

中国零售市场：用户数保持健康增长

2022财年第一季，阿里巴巴的中国零售商业收入同比增长34%，至1358.06亿元，其中客户管理收入同比增长14%，主要受到中国零售市场线上实物商品GMV（总销货值）的增长带动。

笔者根据统计局的数据，估算出2021年4-6月的网上零售额为3.30万亿元，较2020年4-6月的数据2.93万亿元高出12.64%。显然，阿里巴巴期内的业绩数据，包括针对不同消费群体、多业务模式在内的中国零售商业收入增幅，已超出市场整体水平。

期内，阿里巴巴的已付实物GMV表现强劲，反映了在服饰、家居和消费电子等产品类目的优势。每位消费者的平均消费超过9000元人民币，是拼多多(PDD.US)2020年每名活跃买家价值的4倍以上。

淘特带来更多优质且具性价比的商品，满足对价格敏感消费者的需求。阿里巴巴集团管理层在业绩分析师会议上透露，淘特于期内新增1000万用户。

其中“618”期间的表现优异——约有25万商家及品牌参与，同比增长逾一倍；另一方面，商家和品牌也借助天猫618来推出新产品和吸引市场——活动中有超过100万款新产品发布，并借助活动来获得新用户和留存原有用户，所以在活动期间，商家和品牌收获千万级会员。

这或许解释了阿里巴巴在已拥有9亿级庞大用户基础上，仍能继续扩大用户的原因——提供丰富的产品和优质的体验吸引用户和增加用户的黏性。

2021年6月，阿里巴巴的中国零售市场移动月活跃用户数（MAU）达到了9.39亿，单季净增1400万，较拼多多于2021年3月的月活跃用户数7.25亿多出2.14亿。

新零售：多业态多服务标准的基础设施+数字化的高效商品供应链和履约体系

阿里巴巴的新零售业务大致形成了全方位的高频履约服务体系，能满足不同生活风格需求和价格敏感客户的需要。

例如，消费者可以通过盒马和淘鲜达享受线上下单一小时内到家的服务；或者通过天猫超市享受半日达和当日达的服务；此外，借助社区电商，消费者也可以选择高性价比的商品次日自提服务。

通过多业态和多服务的基础设施，配合从生产端到消费端的高效供应链，以及庞大的履约体系，阿里巴巴的新零售能满足消费者在特定价格区间的不同敏感度、在不同时段对不同品类和服务的需求，增加消费者使用其各个APP的频次，提升黏性和单位用户价值。

另一方面，高鑫零售也保持强劲增长，期内线上订单同比增长约28%，其中最大的增长贡献来自与天猫超市共享库存的举措。同时，高鑫零售也成为阿里巴巴社区商业平台的头部供应商。

跨境和全球零售商业：Lazada订单量增90%以上

不仅国内电商业务表现优越，跨境业务也有强劲增长。

第一财季，阿里巴巴的海外消费者市场AAC达到了2.65亿，跨境及全球零售商业收入同比增长54%，至108亿元，主要受Lazada和速卖通的收入增长带动。

期内，Lazada订单量同比增长超过90%。同时，Lazada过去连续六个季度的用户访问频次提高，反映其持续专注投资于技术，提升其手机APP的用户体验和推荐能力，并由此获得更强的消费者洞察和用户黏性。

菜鸟高飞

期内，阿里巴巴的数字化物流体系运营者菜鸟网络，财务收入再次超越百亿大关，同比增长50%，达到了116.01亿元，主要受跨境及全球零售商业业务所带来的已履约订单量增长带动。

据阿里巴巴，其快速增长的跨境业务如速卖通和天猫国际中，有更多商家采用“菜鸟履约”服务。

另一方面，菜鸟网络的内地业务也快速发展，例如越来越多用户采用菜鸟裹裹服务（包裹代收和派送服务的众包寄件平台），季度订单量同比增长63%。

云计算：改变奥运的转播方式

第一财季，云计算业务收入同比增长29%，至160.51亿元，主要受到来自互联网、金融服务及零售行业客户收入的强劲增长所带动。值得注意的是，该业务分部录得经调整EBITA（扣除利息、税项和摊销前利润）3.4亿元，相较上年同期为季度亏损11.21亿元，反映其规模经济效益。

2020东京奥运会期间，阿里巴巴与奥林匹克广播服务公司（OBS）联手推出的云端解决方案奥林匹克转播云，首次为持权转播机构（RHB）提供服务支持。

这一解决方案搭建于阿里巴巴集团数字技术与智能骨干业务阿里云的平台上，通过全新内容分发模式提升RHB的运营效率和灵活性，改变了自1964年以来奥运会向全世界观众转播的方式。笔者认为，这或有利于在国内云计算领域已首屈一指的阿里云扩大国际影响力。

综上所述，尽管基数和用户基础已十分庞大，但阿里巴巴的2022财年第1季业绩保持稳健表现，而从其业绩之中，可以窥见出阿里巴巴正着力提升用户黏性和购买频率，例如，利用新零售的多业态模式与菜鸟的物流体系，辅助核心电商业务，为用户提供更多元、更周到的服务体验，这有别于同行利用补贴引流量的做法，后者虽能在短时间内累积大量用户，但没有深层次、全方位的服务，用户必然会随着补贴的结束而流失。

完善矩阵化和生态圈与提升价值的关系

阿里巴巴的CEO张勇在业绩发布会上就提到：“我们的经营策略从过去几年依靠手机淘宝一个消费领域的超级APP，正在向若干个消费APP构成的矩阵转化”。

9.39亿手机月活，已相当于2021年6月末中国手机上网用户总数13.8亿的68.1%，这意味着有68.1%的中国手机网民每个月至少会上一次阿里巴巴的国内零售平台APP，这个比例已相当惊人。

试想若为这些用户提供更多选择，能够覆盖他们对产品、价格、地域、服务等更多细分选项的偏好，提高他们的访问频次和下单几率，将能产生多大的营销和市场价值。

去年，阿里巴巴推出了淘特（原称淘宝特价版），定位非常清晰：面向对性价比、价格敏感度更高的用户。这个定位也让它迅猛增长，因为它也面向天猫和淘宝尚未够得到的下沉市场，这也为它带来了下沉市场的增量，2022财年第1季，淘特为阿里巴巴生态带来新增用户达1000万，用户数达到1.9亿。

值得注意的是，淘特在满足下沉市场需求的同时，阿里巴巴也在建设从制造端到消费端的供应链，以形成产业带直通消费者的高效供应链，这有利于进一步优化用户体验，提高黏性。

此外，闲鱼APP从一个专注于二手和闲置商品交易的平台，慢慢演化为个人消费者之间的消费社区，覆盖了越来越广泛的本地消费者个人对个人之间的商品和服务交易，期内的月活跃用户已超过1亿。

这似乎就是阿里巴巴矩阵化的逻辑：在手机淘宝之外，建立几个新的消费APP来形成消费者矩阵，满足不同用户的不同需求，让用户能有更多选择。举例来说，同一名用户可以在天猫上购买日用品、在淘特购买农产品、在闲鱼出售旧物，一个月使用阿里巴巴生态服务APP的频次就会增加，其创造的价值也得到提升。

所以，在流量红利接近尾声之际，存量耕耘和价值提升才是新阶段的发展之道，在这一方面，阿里巴巴显然已先行布局，而且已渐见成效。

投资渐见成效

在2021财年业绩发布会上，CFO武卫曾表示计划将2022财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家，以及投资于新业务和关键战略领域，以增加消费者的消费份额，并进入新的潜在市场。

2022财年第1季，扣除关键战略投资之前的商业经调整EBITA同比增长6%，至595亿元，而扣除此投资之后的商业经调整EBITA则为456亿元。期内，阿里巴巴将增量利润投入到其中国零售业务和关键战略领域，初见成效。

社区团购方面，社区电商的GMV按季增长200%，进一步完善消费者体验，并通过阿里巴巴生态体系持续扩展社区商业平台服务，丰富了多维度的新零售矩阵，例如利用高鑫零售的供应链能力来确保商品品质、稳定供应和维持具竞争力的价格。至于区域分拨中心（RDC）的经营面积按季扩大260%。从这数字来看，一方面反映出阿里在社区电商的发展进程，同时也反映出其对该业务前景的信心，并正积极布局。

可以预见，这些战略性投资将可提升用户价值和降低商家成本，扩大阿里巴巴的多元服务，更方便其渗透至新的潜力市场，最终实现长远可持续发展。

扩大回购计划

在为用户创造价值的同时，阿里巴巴继续回馈股东。

该公司在业绩中宣布，其股份回购计划总额已获董事会授权由100亿美元扩大至150亿美元，有效期至2022年底。由今年4月到公布6月份季度业绩之时，阿里巴巴已经回购了18.1百万股美国存托股（相当于1.445亿股普通股），相当于36.80亿美元。

截至2021年6月30日，阿里巴巴持有现金2918.09亿元（约合451.95亿美元），2022财年第一季产生的自由现金流206.83亿元（约合32.03亿美元），所以其有充裕的资金完成回购计划。

150亿美元相当于阿里巴巴当前美股市值的2.8%，回购将有利于增厚现有股东的权益，为股价提供支持，无疑是利好。

在另一方面，阿里巴巴CEO张勇表示发展逾20年的阿里巴巴已经沉淀了一套坚实的技术基础设施，能支持其在消费互联网和产业互联网上的投入，并通过多个引擎驱动未来长期增长。所以在中国经济持续增长的背景下，阿里巴巴应能不断增强技术优势，提升消费者体验，帮助企业客户成功实现数字化，把握发展机遇持续发展。

这，才是阿里巴巴的真实价值。

黄山毛峰