财华聚焦|解禁潮猛如虎，快手成“快跑”，投资者亏损惨淡，股价言底还尚早？

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8月5日，即是快手(01024.HK)上市的半周年，亦是快手解禁日。

按照文件披露，快手8月5日有38.82亿股股票解禁，占发行后股本的94.81%。

其中，CEO宿华及Reach Best持股比例达11.8%，控股股东程一笑先生及Ke Yong持股比例达9.36%。控股股东以外，现有员工持股平台持有28.61亿限售股，持股比例占69.64%。基石投资者持有1.65亿股，持股比例占4.02%。

以8月4日收盘价105.2港元/股计，此波解禁市值高达4,083亿港元。

什么概念呢？

按照8月5日收盘计，4,083亿港元相当于港股市场的一个中石化、两个碧桂园服务、三个中国联通的总市值。

如此可见，快手解禁日犹如给港股市场丢了个“深水炸弹”，看谁跑得快。

1.解禁：一场看谁跑得快的资本游戏

横向比较今年港股热门新股，IPO股份解禁前后股价表现，就是一次看谁跑得快的游戏。2021年1月6日，思摩尔国际IPO股份解禁，解禁当天股价跌5.9%，次日跌超7%；2021年3月8日，农夫山泉IPO股份解禁，解禁当日股价跌超7%，次日跌幅2.6%；2021年5月3日，药明巨诺IPO股份解禁，当日跌幅7.3%，解禁第三天跌3.9%；2021年6月8日，京东健康IPO股份解禁，解禁当日反而涨了0.7%，但随后股价大跌，解禁至今股价跌幅达23.14%。

与上述几家热门股不同，快手的解禁的股数、解禁的金额、占股本的比例，都是最大的。这意味着高管、投资者、员工手中会有更多的股票可以被卖出，到二级市场来稀释股份了。这个股数和比例越高，对股价的不利影响就越大，而且是一场与时间赛跑的“套现”游戏。

8月5日上午9:30开盘，意味着快手38.82亿股解禁“堰塞湖”就此开闸。开盘之后股价犹如泄了洪的水，快手一路走低。截至下午4点收盘，快手股价为89.1港元，跌幅高达15.3%。

除此之外，快手期货市场遭遇重仓股。据富途数据显示，截至2021年8月5日收盘，快手2021年8月股票期货合约价为89港元，当日跌幅达15.2%。

2.受伤的只有进场接货的“可怜人”，每手亏损约两万九

2月5日，快手赴港上市，定价115港元，但由于快手处于稀缺赛道，为港股短视频第一股，一经上市便获得机构和资本市场的推崇。

公开发售超购1,200倍，冻资额1.26万亿港元，超越医渡科技史上第一；认购人数高达142.3万人，成为香港史上最多人热捧的新股。基石投资者更是吸引了淡马锡、富达国际、阿布扎、GIC知名投资者入局。基石投资者共持有1.65亿股，持股比例占4.02%。

不少在全球发售没能拿到“入场券”的散户投资者，只能流通市场进行高位接货。随着港股大市反弹，流通筹码不足10%的快手成为散户投资者眼中的“香饽饽”，市场看涨情绪一度飙升91%。上市第三天股价高见417.8港元，市值大约1.7万亿港元，成为仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多的第五大互联网公司。

然而，在资本市场，天堂与地狱就在一念之间。

随着二级市场“杀估值”的出现，泡泡玛特、快手等高估值的企业开始被市场“摒弃”，投资情绪更是每况愈下。特别是滴滴上市事件之后引发安全网络监管之后，快手二级市场投资情绪跌至冰点。

疯狂过后，如我们所见，快手最终成了一地鸡毛。截至目前市值已蒸发1.33万亿港元，创造历史新低。蒸发1.33万亿港元市值，按照目前各大互联网公司市值来看，相当于蒸发2个小米、1.5个京东、1个美团。

谁为其买单呢？

进场接盘的散户投资者。

据富途数据显示，从筹码盘面来看，截至2021年8月5日收盘，进场接盘的投资者，平均持股成本为234港元，获利盘仅有0.45%。意味着99.55%的投资者账面是亏损的。按照每手200股及收盘价89.1港元换算，现阶段持有快手的投资者平均每手亏损28,980港元。

3.散户亏钱，大户却赚钱

据了解，早于7月便有大量实名持股股份存入中央结算系统﹙CCASS﹚，意味有大户把持有的实物股份转入证券公司，可能等解禁后会出现立即“沽货”的情况。

据资料显示，快手的市场中介者持股量从2月4.83亿股﹙占11.63%﹚增加至近日的18.5亿股﹙占44.49%﹚，半年间流通股份便增加了逾32%，涉及13.67亿股。以8月4日收市价105.2元计算，中介持股数对应的市值高达约1,438亿元。

目前，中介者持仓最高的是摩根大通，由2月的9,000万股增至近日的6.44亿股，相当于快手总发行股本约15.5%，现市值677.5亿元；其次为富途，由2月的670万股增至近日的2.72亿股，占已发行股份的6.54%，现市值286亿元；之后是MLFE LTD，由2月的4,100万股增至近日的2.65亿股，占已发行股份的6.39%，现市值278亿元；然后是摩根士丹利，由2月的8,100万股增至近日的2.43亿股，占已发行股份的5.85%，现市值255.6亿元；最后，云锋由2月的7,300股增至近日的7,300万股，占已发行股份的1.75% ，现市值76亿元。

值得注意的是，在解禁潮前夕，即7月14日，有投资者将逾5.6亿股或13.6%实名持股股份，转由摩根大通持有，该批股份现价值达589亿元，为单一笔最大的“转仓”。

持有快手逾13%或5.6亿股的单一股东只有两个，一个是腾讯及五源资本，而两者皆为快手的早期投资者。

根据招股书显示，快手创始人宿华持股12.65%，程一笑持股10.02%。而最大机构股东是腾讯持股21.57%，五源资本﹙前称晨兴资本﹚持股16.66%。

至于为何大户要出货，原因很简单，与高管、投资者、员工通过解禁出售股票一样的性质，持股成本低，“套现”空间大。特别是在近期科技股股价及监管频频受压的大背景下，落袋为安成为他们首要选择。

据了解，快手科技上市前合共进行六轮融资，五源资本及腾讯分别有份参与2014年的A系列及B系列融资，每股成本低见0.0037美元，折合相当于0.028港元，较发售价115元折让99.97%。如此可见，即使快手经已“破发”，上市前投资者以现价沽出，账面回报仍非常可观。

4.股价言底还尚早

快手股价承压恐刚刚开始。

富昌证券联席董事谭朗蔚认为，快手股价依然有沽压作用，从基本因素而言，平台经济还有很多个人信息，加上网络安全监管，而且上市估值偏高，接近千亿美元，因而“威胁”上市价位置，所以股价偏弱。

快手股价从高位至今下跌不少，谭朗蔚认为，就业务发展而言，快手的业务较单一，即使有多重业务分担风险的腾讯也难以预测其前景。即使高位回落较大，但不等于现在已是“低位”。加上由于股份太弱势，没有足够资金承托，股价一直创上市新低，不适宜随便“抄底”。

文：花荣