剑指隆基，中环股份5月份以来大涨85%！增长潜力在哪里？

原創

中环股份（002129.SZ），堪称光伏行业的老兵，股价近期迎来主升浪，自5月末以来，涨幅达85%，沿着20日均线一路向上，机构资金赚的盆满钵满。

而同样做光伏硅片的龙头公司，隆基股份涨幅仅仅20%多，要知道在之前2020年整个光伏板块热火朝天的时候，中环股份股价却一直不温不火，市场对其也有不少担忧。

那么，中环此番上涨逻辑是什么，公司发生了哪些边际变化，未来能否挑战隆基股份的霸主地位？

硅片全线涨价，产能大幅扩张

8月11日，中环股份公示了8月单晶硅片价格，较6月29日及7月17日公布的价格相比，此次公示的所有尺寸硅片产品价格继续全线上涨，涨幅在5%到10%之间。

这也预示着光伏行业的景气度依旧很高，民生证券认为，近年来，随着行业的降本提效持续推进，光伏发电的经济性日益凸显，全球光伏装机规模呈现出快速增长的态势。根据CPIA的预测，未来五年，全球光伏新增装机的高景气有望延续。在中性/乐观预期下，全球年均的新增装机规模有望高达222/287GW。面对快速增长的新增装机规模，上游龙头纷纷宣布新一轮的扩产计划。

而中环在产能方面也很大手笔，4月27日晚，中环股份披露定增预案称，公司拟募集资金总额不超过90亿元，扣除发行费用后，将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”，也就是光伏硅片的生产製造。

这是继两年前祭出92亿元的扩产项目之后，中环再次抛出110亿元的投资扩产计划，成为迄今为止全国最大的硅片项目投资之一。

业绩方面，今年上半年，中环股份实现营业收入176.4亿元，同比增长104.1%；归母净利润14.8亿元，较上年同期增长174.9%，经营业绩继续保持大幅增长。扣非后归属于上市公司股东的净利13.02亿元，同比增长208.2%。截至6月底，该公司半导体光伏材料产销规模同比提升110%，同时凭借显着的技术优势，该公司目前在G12硅片市场占有率超过90%，数据相当亮眼。

8月9日，西南证券上调了中环股份的评级，研报称公司归母净利润三年复合增长率67%，考虑到中环股份为光伏硅片行业领军企业，并且在半导体大尺寸硅片领域，在国内处于领先的地位，所以给予公司21年60倍PE，目标价67.2元，给予“买入”评级。

值得一提的是，今年是中环股份完成混改的第一年，2020年9月公司发布公告称控股股东中环集团完成混合所有制改革，TCL科技成为公司间接控股股东。有机构认为混改后公司有望进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，确保公司长期、稳定、健康发展。2021一季度公司财务费用同比下降28.2%就是很好的证明。

曾不被市场看好

2019 年 8 月，中环股份将半导体的12英寸拉晶技术应用在太阳能行业，推出了210mm大尺寸光伏单晶硅片G12，相比此前市场主流硅片表面积提升 80.5%。透过此举，可以继续降低下游度电成本，降本增效，推动光伏行业向前发展。

但当时不少行业人士表示担忧，210 硅片恐难成为主流。一方面当时良率不够，而竞争对手隆基股份实力强大，182硅片阵营已经比较成熟。

另一方面产业链上下游比较长，已建成的光伏电池/组件产能无法兼容 210 尺寸体系，在存量产能较多的情况下，担心 210 单晶硅片的市场接受度较低。一款产品的推出需要整个产业链去支撑，比如要做210的硅片，就要做210的电池，要做210的组件，还要有相应尺寸的玻璃等。

然而，市场用数据证明了中环的选择是对的。公司一季度公司 G12 硅片出货量逐月提升，至 2021年6月210 硅片渗透率由年初的 6%提升至 15%，后续有望进一步加快渗透。公司在G12领域占据绝对的市场份额和技术实力，公司2021年末产能有望达到85GW，其中210尺寸产能有望达到50GW，未来全部投产后公司硅片产能将达到135GW，210尺寸产能达到 100GW以上，210硅片龙头地位稳固。

有机构认为，截至目前210mm产业生态联盟基本形成，210在终端的竞争力已经非常明显，有望成为未来相当长时间内的行业主流规格。

中环能够打破局面，原因可能有三方面：

1.良率的不断提升，打消了市场的疑虑。中环最近公布的210良率已经超过97%，同时发布了多款170μm以下的硅片价格，可见中环已经解决了210初期良率和薄片化的问题。

2.大尺寸硅片在硅片端可以降低单位长晶成本，在电池、组件、系统环节可以摊薄单瓦非硅成本，经济效益显着，是行业降本增效潮流下的必然选择。

据公司测算，对比 M2 单晶硅片，采用 G12 单晶硅片能够降低电池成本约 26%，降低组件成本约 17%，同时在系统建设的过程中降低 BOS 成本约 19%，从而达到降低光伏度电成本约 6.8%的效果。

3.竞争优势。

182硅片阵营主要由隆基、晶澳、晶科等一体化厂商组成，且硅片主要由隆基供应，这就会造成价格传导受阻。比如下游需求下降，传导至上游降价，但硅片环节的隆基不降价，这就造成了光伏各环节让利隆基，并且隆基还出货电池片、组件等产品，挤压下游，或使其退出市场，让隆基在电池片或组件环节获得更多市场份额。

而目前的210硅片阵营主要由中环、天合、福斯特等一系列专业化厂商组成，其在价格传导上基本没问题。这样使得使中环硅片成本降低，而终端厂商是不在意组件的尺寸的，其只在意价格，硅片价格的下跌，有助于组件价格的下跌，使终端厂商更倾向于210。

挑战隆基股份？

总的来说，中环近期的股价大涨，一方面因为把握住了全球光伏平价时代的机遇，积极扩张产能，而且混改后，无论是产能、决策还是公司内部结构都更适合光伏行业发展模式；

另一方面中环210硅片良率的提升，为210联盟增加了竞争力，某种程度上，令中环具备挑战硅片龙头隆基股份的气质和实力。

当然了，能否挑战成功，现在言之过早，隆基股份的规模和实力不容小觑，一体化的战略在行业波动的时候很有优势，光伏行业是个高度竞争的行业，对任何公司而言都不能掉以轻心。

值得一提的是，去年年末以来，间接控股股东TCL科技，包括董事长李东生通过二级市场增持中环股份。

作者：老法师哈里