受益宁德时代582亿定增，先导智能（300450.SZ）股价触及历史新高！

原創

昨晚宁德时代一纸定增，震动整个A股。582亿元的募资金额，如果成功发行，将位列A股历史上定增融资榜第三名，民企第一位的位置。

据定增方案显示，由于下游需求旺盛，资金主要用于锂电池产能的进一步扩产，合计扩产产能达167GWh，其中包括137GWh锂电扩产产能，以及30GWh储能电柜扩产产能等。

锂电一哥的后续如何，笔者不太清楚，但是作为上游设备厂商的龙头，先导智能大概率直接受益于此次定增，其后续的业绩有较大的确定性。

先导智能（300450.SZ）今日跳空高开，尾盘收涨3.12%，收盘价为79.42元，盘中价格创历史新高，自去年9月以来，该股走势逐渐抬升，整体涨幅超200%。事实上，整个锂电设备板块的走势也是气势如虹，比如杭可科技，利元亨，海目星，星云股份等，都是市场的牛股。

为何锂电设备行业如此强势？先导智能的确定性又在哪里？

锂电池厂商扩产潮，上游设备商产能稀缺

其实，宁德时代的扩产可不是现在才开始的。自去年以来，宁德就宣布多次扩产计划，其他厂商也相继跟进，堪称动力电池的军备竞赛。据不完全统计，2021年一季度宁德时代、吉利科技、聚创新能源、国轩高科、中航锂电、比亚迪等10家企业宣布新建、扩产项目累计达20项，共宣布投资2193.38亿元。进入二季度，这一趋势有增无减。

由于下游新能源汽车销售屡屡突破市场预期，景气度持续高涨，锂电池厂商也不断扩产能，抢占市场份额。

机构预测，到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求预计为406GWh，而动力电池供应预计为335GWh，缺口约18%。到2025年，这一缺口将扩大到约40%。可见，未来动力电池的市场需求非常大。

多家券商认为，锂电厂商进入扩产周期，直接利好锂电设备行业，设备公司具备早周期性，由于订单爆发会最先受益。

截止2021年8月CATL的电池新增产能规划达485GWh，对应总投资额为1449亿元，对应设备投资额达984亿元。其余6家龙头电池厂也纷纷开启大规模扩产，根据东吴证券的测算，未来3年7家龙头电池厂预计扩产958GWh，新增设备投资额达2893亿元。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。

另外2020年海外二次疫情导致海外电池厂扩产进展滞后，但扩产计划不会取消，有机构认为在目前海外疫情暂缓的背景下，2021年海外电池厂扩产会明显提速。预计2025年全球锂电设备市场空间为1042亿元，复合增速达41%。

业绩方面，2021第一季度锂电设备行业营收合计38亿元，同比增长52%，归母净利润合计4亿元，同比增长147%，2021一季度行业毛利率36%，净利率为11%，机构判断长期合理毛/净利率为40%/20%左右。

同时，预收账款及存货持续增长，设备商在手订单充足。截止2020年末，锂电设备板块预收账款合计46.3亿元，较2019年末增加16.5亿元，同比增长55%；存货合计83.2亿元，同比增长34%。全球龙头电池厂加速扩产，锂电设备行业保持高景气增长。

目前，中国设备企业在技术层面已经达到国际领先水平，在产品性价比、收入规模、盈利能力、交付能力和研发投入上更是大幅领先重要竞争对手日韩设备企业。CATL的设备采购基本实现国产化，龙头国产设备商已具备全球竞争力。

全球锂电设备龙头，与宁德时代强强联合

先导智能成立于2002年，是全球领先的锂电设备供应商，定位为先进的专用设备平台型企业。业务目前已涵盖包括锂电设备、光伏装备、3C智能装备、智能物流系统等八大领域。在锂电设备领域，公司卷绕机等核心产品均处于国际最领先水平、引领行业发展方向。

公司在毛利率、净利率、收入及净利润增速等全面优于行业平均水平，订单获取能力大幅领先国内外同行。2021 年一季报，公司实现营业收入 120,704.10 万元，较上年同期同比增长 39.32%；实现净利润 20,078.87 万元，较上年同期同比增长 112.97%。这主要得益于自 2020 年三季度开始，订单快速增长。公司毛利率整体维持稳定，基本上在 40%左右。

相较于同行业的其他竞争对手，先导智能主要有3方面的优势——

一，重视研发

公司坚持研发驱动战略，研发支出与技术人员占比均维持较高水平。研发费用自2018年逐年攀升，由最初的2.84亿元增长至2020年的5.38亿元。研发费用率也始终维持高水平，2020年研发费用占营收比例达9.2%。

技术人员自2017年始逐年上涨，由最初的662人攀升至2449人，技术人员占公司员工总数比例也逐年上升，2017-2020 年分别占比 23.35%、28.11%、36.09%、34.04%。公司对研发投入和技术人才的高度重视，为未来长足发展作出铺垫。

二，和宁德时代战略合作

先导智能与宁德时代一直有着紧密的合作关系，是宁德时代2020年第二大供应商。公司去年9月公司曾披露定增预案，拟募资不超25亿元，宁德时代全额认购定增，加强战略协同。

设备企业的股价，都是订单驱动，此次合作让公司订单的可预测性大幅提高。先导智能与宁德时代战略合作协议，带来很多积极的变化，帮助公司降本增效，进一步增厚利润。其中几个细节值得关注：

1、帮助先导从设备厂商往服务商转型。以前设备的运维服务都是宁德时代自己做，先导智能在这方面收到的订单很小，后续经过试点之后运维服务都将由先导提供，每年按照设备价值量的5%以上收取费用。

2、订单方面，先导智能的核心设备占比从30%提升到了50%，尤其是单体价值很高的涂布机这块的份额提升很大。宁德时代每年规划的采购额度如果没有完成，则需要在下年度给先导补充完成。

3、利用宁德时代与主机厂的紧密合作关系以及海外布局的优势，帮助先导智能开拓汽车客户，打开模组、PACK产线等汽车智能产线产品的市场。

4、协议中的订单测算只设计核心设备，并不包括叠片机等；测算中的毛利率等指标均低于往年数据，与宁德合作后双方会进行规模集采，成本只会被进一步压低，毛利率会进一步提高。

5、宁德时代的战略投资是排他性的，不会再对其他设备厂商进行战略投资。

三，平台型扩张战略

经过多年发展，先导智能已成为全球顶尖的非标自动化设备公司，致力于打造专用设备平台型龙头公司。

一方面，从大环境看，中国工业品类完善、有着最齐全的非标自动化设备需求。同时，中国制造业多年发展正处在高端化、数字化、智能化的关键转型节点，为平台型专用设备龙头提供了成长环境；

另一方面，公司勇立潮头。从 2015 年起，即与IBM 合作建立“先导云”并持续投入，从数字化信息化向工业互联网化的转型，成就了在不同领域研发与生产的高效平台化。此外，历史也证明了公司卓越的管理能力、产业洞察力和高端装备技术理解力，得以打造先导成为“专机之王”。

结语

可以看出，先导智能质地优秀，无论是产品力，还是和产业链巨头的深度合作，都领先于国内外竞争对手，构筑了一条强大的护城河。未来几年随着新能源汽车、以及储能市场的需求爆发，公司业绩有望持续增长，创造新的奇迹。

据天风证券研报显示，给与先导智能110元的目标价，距离当前市场价依然有35%的向上空间，可见机构的乐观。后续能否继续上攻，我们拭目以待。

作者：飞鱼