【窥业绩】中报业绩超预期，股价却惨吃跌停！舍得酒业的前景如何？

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8月16日，近两年吸睛无数的超级大牛股舍得酒业（600702.SH）公布了2021年半年报，其业绩在期内录得大幅增长，超出了市场预期。

然而，8月17日，该公司的股价不仅没能上涨，反而暴跌10%，收于204元/股。截止收盘，虽然买一、买二的位置仍有买单，但基本依然能算作是结结实实的吃了一个跌停板。

不过，该公司股价暴跌有市场环境不佳、前期股价累计涨幅过高、消费股近期不受青睐等因素的影响。

总体来看，虽然舍得酒业有一丝利好兑现的意味，但是其股价的暴跌依然难掩上半年业绩的向好。

爆表的上半年业绩

舍得酒业是“川酒六朵金花”之一，旗下有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌。公司的超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等，高端产品有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌，中端产品有沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉，大众光瓶酒沱牌特级T68。

具体来看2021年上半年的业绩报告，该公司在期内实现营收23.91亿元，同比增长133.09%，实现归母净利润7.35亿元，同比增长347.94%，上半年利润接近此前预告的上限。

从增速上能看出营收和净利润增长很快，而纵向比较业绩规模，舍得酒业今年上半年实现的营收已经接近2020年全年的营收，归母净利润更是超出去年全年一大截，用业绩爆表来形容也不算太过。

多家研究机构表示，该公司上半年业绩超出了预期。

再结合一季报来看，该公司在今年二季度实现营收13.63亿元，同比增长119.34%，实现净利润4.34亿元，同比增长215.33%。2021年二季度的营收和净利润均达到了上市以来单季度新高。

毛利率方面，今年上半年，舍得酒业的整体毛利率为78.78%，提升了2.78个百分点，其中2021年二季度的毛利率为79.68%，提升了2.96个百分点，主要是因为产品结构优化和定制产品增长所致。

相较于毛利率而言，其实净利率的提升更为明显。2021年上半年，其净利率为31.35%，提升了14.51个百分点，其中二季度的净利率为32.33%，提升了9.57个百分点，这主要是因为规模效应下销售费用率和管理费用率降低所致。

分产品来看，2021年上半年，舍得酒业的中高档酒实现营收18.77亿元，同比增长149.01%；低档酒实现营收3.17亿元，同比增长235.52%，玻瓶实现营收1.8亿元，同增28%；其中2021年二季度中高档酒营收为10.52亿元，同比增长136.4%，低档酒营收为2.12亿元，同比增长216.42%。

从各个角度来看，舍得酒业的这份半年报都是很亮眼的，这或许也为其股价在今年飙涨提供了底气。

而这一切和复星系的入主有着密切的关系。

天洋离去，复星入主玩转舍得

舍得酒业虽然是知名的老牌子，但是该公司的发展却并不是那么一帆风顺。

该公司所在地政府早在2003年就提出通过引入优秀的战略投资者，建立完善的法人治理结构、适应市场的经营机制和管理机制，进一步做强做大沱牌集团。

然而，改制一事历经波折，多次落空。直至2015年11月，天洋控股集团以88.08%的溢价率，斥资38.22亿元拿下沱牌舍得集团70%股权，对上市公司实现间接控股，改制自此正式落地。

上面的归母净利润图表中可以看出，天洋控股集团入主之后，舍得酒业的盈利能力也开始了增长。

不过，天洋控股集团并不是舍得酒业的“真命天子”。

2017年以后，因为其自身文旅地产等项目运营受困，资金链兑付紧张，天洋控股集团非经营性占用上市公司资金，且未能在承诺期限内归还本金及利息，导致舍得酒业股票于2020年9月22日起被实施其他风险警示。

2020年12月，天洋控股所持有的沱牌舍得集团70%股权被执行公开拍卖。复星国际通过豫园股份以45.3亿元取得沱牌舍得集团70%股权。

自此，舍得酒业走进了复星时代。

资料显示，复星国际创立于1992年，是一家创新驱动的家庭消费产业和投资集团，横跨健康、文娱文创、金融和科技等领域。2019年复星国际总收入达1430亿元，总资产达7157亿元，位列2020福布斯全球上市公司2000强榜单第371位。

而在成为ST舍得最大的控股股东之前，该公司其实早在啤酒和白酒行业进行了布局，包括青岛啤酒（600600.SH）和金徽酒（603919.SH）。

从布局来看，复星国际在酒这个领域是有野心的，而该公司作为综合实力极强的复合型企业，不仅拥有雄厚的资本实力，旗下消费产业资源也十分丰富。

对于舍得，复星也表示将作为长期的投资者，制定近中长期战略规划；加大双方文化深度融合，相互赋能；加大机制改革、品牌宣传、产品研发；充分利用复星全球化优势，整合各方资源，力争早日让舍得产品和舍得文化走向国际化。

从2021年上半年的业绩来看，复星做得还是不错的。而随着舍得酒业股价的持续飙涨，复星也获得了丰厚的回报，这笔投资目前已经赚了不少。

展望未来，舍得酒业的前景又当如何？

老酒战略大有可为？

近年来，市场兴起了老酒热，老酒市场也逐渐从私人爱好发展成圈子爱好，市场规模不断扩大，逐渐成为白酒行业的重要细分市场。

根据中国酒业协会2019年发布的《中国老酒市场指数》报告，2013-2018年，老酒市场规模从110亿元猛增至500亿元，CAGR高达35.4%，呈现放量增长，远高于同期白酒市场整体1.3%的复合增速。

根据《中国老酒市场指数》预计，在老酒价格上涨及消费人群扩容带动下，2021年老酒市场规模将达到千亿以上，约占整个白酒市场销售规模的六分之一。

早在老酒破圈的2019年，舍得酒业就开启了“老酒战略”，提出“舍得酒，每一瓶都是老酒”的品牌口号。

目前，该公司优质老酒储量达到12万吨（绝大部分为6年以上坛储老酒）。另外，公司现有10000余口窖池，平均窖池年龄超过20年，对公司产品口感稳定性起到关键作用。

在老酒战略的指引下，这12万吨老酒储量有望继续发挥出重大价值。

此外，在老酒热之外，近两年市场中也掀起了酱酒热。而在这一方面，舍得酒业自1996年以来就有生产酱酒，2018年推出了超高端酱香白酒吞之乎，2020 年 6月，舍得推出酱香系列产品舍得国袖秘酱。

舍得酒业在酱酒方面的布局，后续也值得关注。

作者：云知风起