网龙（00777.HK）获交银国际唱好，维持目标价32港元

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近日，交银国际发布研报，预期全球领先的互联网社区创建者网龙(00777.HK)，将维持稳定增长，并重申“买入”评级和32港元的目标价，较现价14.78港元溢价116.5%。

除此之外，在交银国际发布研究报告之前，安信国际同样给予“买入”评级及目标价28.9港元。

游戏及教育双管齐下，业绩增长可期

网龙为中国领先的网络游戏开发商、运营商和发行商，也是首批走出国门并成功运营的民族网游企业，先后自主研发了《征服》、《魔域》、《英魂之刃》等多款网游和手游精品，同时也是推动教育发展和创新的重要力量。

交银国际预计，现有游戏将维持稳定表现，同时在海外市场远程学习模式需求上升的带动下，教育业务的年增幅可达11%，再加上毛利率和经营利润率或较上年同期提升1个百分点和3个百分点，网龙的2021年上半年收入及调整后利润增幅有望达到10%及46%。

2021年下半年，游戏《魔域》将继续推动流水增长，而新推的《魔域传说》和《终焉誓约》或将占14%的手游收入；教育业务方面，Promethean将继续推进新兴市场的扩张和发展更多变现模式，并通过调整产品组合和定价策略进入国内教育/企业市场。

在这些因素的推动下，交银国际预计网龙的游戏和教育业务增幅或分別达到14%及15%，全年收入有望按年增长13%，两年复合年增幅或达到9%。

该行预计，游戏仍将是稳定的现金流，海外硬件销售表现将维持强劲，而国内的教育业务应可借着数字化的发展趋势实现长远增长。

“双减”遭错杀，网龙内在价值静待释放

教育业务是网龙另一重要业务板块。此前，“双减”政策在资本市场引发“核爆”，多只优质个股被殃及进而炸出了黄金坑，其中网龙的教育业务和学科类培训教育并无关联，且政策有利于公司发挥软硬件的业务优势，加大中国市场的渗透率。

网龙教育业务主要以海外客户为主。目前Promethean 互动平板在美国和欧洲长期占市场第一份额。而且中国区域教育业务主要透过政府招标向各地学校及教育部门提供教育信息化解决方案，与近期教育政策强调学校教育主阵地的宗旨高度契合。公司一站式混合学习解决方案由上而下的推广模式能够利用非常低甚至是零获客成本快速获取用户，多管齐下的收费模式有望带来收入的显著增长。随着网龙教育业务收入规模化增长，辅以有效的成本管控，预计亏损将逐步收窄，业务实现盈利可期。

对此，安信国际发布研究报告称，维持网龙“买入”评级，目标价28.9港元。安信国际认为，“双减”政策导致网龙被错杀，而随着市场情绪的稳定以及上半年业绩表现的预期，该行认为短期估值有望伴随情绪恢复，并预计其2021年公司业绩有望继续保持增长态势。

诚然，随着网龙游戏业务的进一步拓展，以及教育业务盈利能力的提升，公司有望在业绩提升与估值修复的双重作用下，迎来戴维斯双击机会。