万亿“阳光”赛道|大全能源：拆分回A的硅料龙头，中期净利飙增6倍

原創

众所周知，遍观光伏产业链上中下游，硅料是所有环节中最赚钱的。

而作为全球硅料龙头之一，刚刚来到A股市场没多久的大全能源（688303.SH）就交出了一份超出市场预期的中报，引起了不少投资热议。

拆分回A，市值高达千亿

在说大全能源之前，需要先了解一下这家在A股上市的公司和在美股上市的大全新能源（股票代码：DQ）之间的关系。

2007年大全能源的控股股东开曼大全成立，2008年开曼大全设立了重庆大全，而这家重庆大全在成立之初就从事的是高纯多晶硅生产和销售，是国内最早开始从事多晶硅业务的企业。

2010年，开曼大全在纽交所上市，即是美股的大全新能源（同一个主体，不同的称呼）。

2011年2月，开曼大全设立了新疆大全新能源股份有限公司（也就是A股的大全能源），并将重庆大全的多晶硅业务逐步全部转移至大全能源。

目前，开曼大全除持有大全能源、重庆大全和香港大全股权以外，无其他实质性经营业务。而重庆大全、香港大全并未开展实质性经营业务，大全能源实际上是开曼大全的生产经营主体。

开曼大全仍在纽交所挂牌，大全能源则于2021年7月在科创板分拆上市。目前，其总市值已经超过千亿，公司也成为了千亿市值俱乐部的一员。

多年发展终成硅料龙头

大全能源承接了重庆大全全部的多晶硅业务，经过这些年的发展，目前已成为了多晶硅原料领域的一个龙头。

多晶硅属于光伏产业链的上游，经过融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片和单晶硅片，硅片应用于下游光伏电池、光伏电池组件、光伏发电系统等太阳能光伏产品的生产。

值得注意的是，多晶硅片和单晶硅片相比，在转化效率等性能方面要差一些，但是在价格上有优势。

不过，随着成本的降低，单晶硅片占据的份额在逐渐提高。

据悉，大全能源的多晶硅业务集中在新疆石河子，其中单晶硅片用料市占率22.68%。公司单晶硅料出料率行业领先，2020年全部产能中99%以上能满足单晶硅片的需求。

目前，经历过数伦光伏需求与价格周期后，多晶硅产能集中度快速提升，头部企业产品质量高、技术成熟、成本优势明显，行业格局比较稳定。

数据显示，2016年至2020年期间，国内前六家多晶硅企业产能占比从66.2%提升至89.9%、产量占比从75.5%提升至92.1%。

据硅业分会数据显示，截止2020年底，国内前六家多晶硅企业产能37.7万吨/年、产量为36.5万吨；预计到2021年底，产能将达到46万吨/年，市占率90.2%。

具体到行业的竞争格局方面，2020年国内多晶硅产能前六家企业分别为：通威永祥、大全能源、协鑫中能、新特能源、东方希望、亚洲硅业，其中大全能源独占20%的市场份额，仅次于通威股份旗下的通威永祥。

实际上，大全能源自2015年才开始加快新产能投放力度，直至2020年产能达到7万吨、产量7.73万吨。目前，公司在建3.5万吨多晶硅产能，技改后产能将提升至4万吨，2022年初前后公司产能将增至12万吨。

而截止2020年末，行业第一的通威股份已经形成高纯晶硅年产能8万吨，在建年产能超过15万吨。

由此可见，虽然近些年大全能源扩产十分积极，但是通威股份还是要压过大全能源一头。

值得一提的是，2020年的数据显示，多晶硅的销售贡献了大全能源99.69%的收入和接近全部的利润。

与之相比，通威股份可就没这么专一了。数据显示，2020年，饲料、食品及相关业务给通威股份贡献了47.17%的收入和29.01%的利润，太阳能电池、组件及相关业务贡献了35.07%的收入和29.84%的利润，高纯晶硅及化工业务贡献了14.8%的利润和30.05%的利润。

这也导致了通威股份的业绩规模和现在的总市值均要远超过大全能源。

而在大家都拥有的硅料业务的毛利率这项核心业务指标方面，最近三年，通威股份也要领先于大全能源、新能特源、亚洲硅业。不过，2020年的数据显示，通威股份依然要略高于大全能源，并且这两家的硅料业务的毛利率要大幅超过新特能源和亚洲硅业。

从以上各项数据不难看出，在硅料这个环节，大全能源是仅次于通威股份的存在，是行业龙头之一。

2021年中期净利暴增6倍

受益于光伏产业高景气度和产能的扩大，大全能源在2021年上半年取得了非常亮眼的业绩。

8月19日披露的半年报显示，该公司在期内实现营收45.12亿元，同比增长111.99%；实现归母净利润21.61亿元，同比增长597.96%；实现扣非归母净利润21.55亿元，同比增长603.04%。

其中，2021年二季度实现营收28.5亿元，同比增长200.47%，环比增长71.6%；实现归母净利润15.79亿元，同比增长2671.15%，环比增长171.3%。

据悉，该公司2021年上半年的业绩飙增有多重因素的影响。

首先是硅料价格方面，由于硅料的资金和技术壁垒高，产能扩产周期长，导致今年上半年硅料供给释放迟缓于下游需求释放，以至于硅料价格迎来了持续性上涨。大全能源2021年上半年多晶硅单位销售价格达到105.53元/公斤，同比上涨89.67%。

其次是产能方面，2021年上半年，该公司的硅料产销量分别为4.13万吨和4.25万吨，同比增长9.01%和11.98%。同期，通威股份的硅料出货约5万吨，同比增长10.9%。

而在成本方面，上半年，大全能源的硅料单位生产成本进一步优化到了41.46元/公斤，同比下降1.33%。

总而言之，在量价齐升及成本下降的影响下，2021年上半年，大全能源的综合毛利率达到了60.92%，同比大幅提升。同期，通威股份硅料业务的毛利率则为69.49%，亦是大幅增长。

在此消息的刺激下，该公司的股价于8月19日跳空高开3.93%，盘中一度上涨5.6%，最终收盘时上涨了2.42%，股价收于66.42元/股，总市值为1278.58亿元。

结语

展望未来，光伏产业有望继续维持高景气，而大全能源作为硅料环节仅次于通威股份的龙头，其前景依然值得期待。

作者：明羲