【窥业绩】顺丰上半年净利下降近80%，“快递茅”如何扭转颓势？

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顺丰控股（002352.SZ）不仅坐享快递行业第一把交椅，自身业务很多元，涉及冷运及医药、供应链、国际业务等，是当下快递行业企业望尘莫及的。

但顺丰最近的遭遇有点背。2021年上半年公司净利润一落千丈，股价也自今年高点下滑“腰斩”，市值蒸发超2600亿元。

一、净利下降近80%，快递龙头为何失守？

8月22日晚间，顺丰公告2021年上半年业绩。

财报显示，上半年公司实现营收约883.4亿元，同比增长24.2%；实现归属上市公司股东的净利润约7.6亿元，同比减少79.8%。

公司不分红派息。周一（8月23日）顺丰收报56.71元，跌幅2.33%。

市场对这个大白马大幅下滑显得有点波澜不惊，因业绩造成的大跌风险似乎早已经出尽。早在7月13日，顺丰就发布业绩预告，预计今年上半年实现归属净利润6.4亿至8.3亿元。

快递行业龙头为何业绩不保？

从顺丰业绩走势看，主要原因还是2021年一季度的净利润大幅下滑拖累。

一季度，顺丰营收实现426亿元，同比增长27.07%；归属于上市公司股东的净利润亏损9.89亿元。

亏损的原因并非是公司收入下降，而是夯实运营底盘、拓展新业务等方面成本投入所致。

具体表现在，1、自2020年四季度顺丰开始加大中转场自动化建设，提升产能处理规模，场地及设备等固定资产的投入导致本报告期摊销/折旧成本增加；

2、2021年一季度为扩大市场份额，顺丰继续加大新业务的前置投入，包括快运、丰网、同城急送、仓网的网络建设。

叠加一季度跨越春节节前业务高峰，顺丰投入临时资源（包括外包人力、运力和临时场地等），以及对员工的春节补贴政策，都带来了一定的成本增加。

各方面的投入致使一季度顺丰营业总成本达到441.83亿元，创下近三年新高，二季度再次达到449.18亿元。

光大证券认为，上半年速运及供应链成本约784亿元，整体同比上涨约37.3%，增速高于营收涨幅。

尽管一季度投入对利润的碾压已经过去，但顺丰市场占比同比下降。

2021年前7月，顺丰快件完成量约59.8亿票，同比增长约39.4%，低于行业平均增速42.9%（国家邮政局数据）；公司快递业务量占全国快递服务企业业务量比例约10.3%，较上年同期占比下降0.2个百分点。

二、与通达系贴身肉搏，顺丰亮出“丰网速运”王牌

中国快递江湖前赴后继，代有才人出。

顺丰、四通一达、极兔等先辈后辈济济一堂。四通一达是申通快递、圆通速递、中通快递、百世汇通（百世快递）、韵达快递五家民营快递公司的合称。

顺丰是快递行业重资产扩张企业，第一个拥有机场运力，且业务面覆盖广泛，主要有快递业务（时效快递和经济快递）、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链、其他7大板块。

2021年上半年各大板块收入贡献比分别约为52.3%、16.9%、13.0%、4.2%、2.5%、3.7%、6%、1.4%。

上半年顺丰创新业务增长较快，其中同城业务、供应链业务收入分别同比增长77%、79%，处于高速成长阶段。

虽然创新业务投入导致盈利承压，但长期来看，随着顺丰“四网”为代表的物流产业链稳步推进，有助于构建顺丰核心竞争力，提升运营效率，实现多元业态服务，释放规模化增长效应。

在顺丰这个庞然大物面前，四通一达业绩体量略显单薄。从现已公布2021年上半年业绩的企业看，百世和中通快递营收体量相当，归母净利润却各不相同，中通快递归母净利润实现18亿元，百世集团则亏损10.74亿元。

同是在美国上市的中概股，中通快递在营收增速、净利润规模、甚至回港上市都先百世集团一步。

在盈利能力方面，中通快递的盈利能力相对突出，2020年其毛利率高于行业企业，净利率也高达20%，但2021年上半年这两项指标均出现下滑。顺丰控股也出现盈利能力下降。

快递企业盈利能力和单票收入有直接关系。以顺丰为例，今年上半年由于电商特惠件增长较快，占营收比重第二位的经济快递同比增长69.2%，导致顺丰上半年单票收入15.94元，同比下降13.3%。

单票收入下降折射出行业同质化竞争厉害。电商是快递行业主要驱动力，价格竞争成为快递企业扩大份额的主要手段。

据顺丰财报披露，快递行业平均单价从2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件。

为适应电商市场，顺丰于2020年成立“丰网速运”作为下沉电商市场、与加盟系快递对标的独立品牌，并获得国内跨省经营快递许可。

从今年上半年其经济快递大幅增长看出，“丰网速运”极有机会，像极兔一样迅速占领电商市场，突破通达系构筑的价格壁垒。

三、快递行业“内卷”伤了谁？

快递企业单票收入下降并不是说我国快递行业业务量已经趋于饱和，恰恰相反，在内循环、促销费的发展理念下，物流行业维持高景气度快递行业依然在稳定增长。

根据国家邮政局数据，1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成583.3亿件，同比增长42.9%；业务收入累计完成5669.4亿元，同比增长24.7%。

在这个稳增长的市场，如何避免快递企业大规模、内卷式价格战？监管给出答案。

据国金证券研报显示，快递行业迎来政策拐点。

7月2日，市场监管总局对《价格违法行为行政处罚规定（修订征求意见稿）》公开征求意见，拟对排挤竞争对手或者独占市场，低价倾销、扰乱经营秩序的进行处罚。

此外，多地出台具体政策匡正快递行业价格战。

浙江出台《浙江省快递业促进条例(草案)》，规定快递费不得低于成本价；宁波邮政管理局采取五项措施降低本地快递竞争势头。

本轮监管对价格监管势在必行。今年年初，市场监管总局就对橙心优选、美团优选、多多买菜、十荟团等分别处以150万元罚款。

在监管介入下，过度竞争的一些过热市场在政策规范下有望回归有序发展。快递行业价格战也将趋于放缓，单票收入或将一挽下跌颓势，走出底部周期。

从国家邮政局公布的2021年6月数据看，单票收入已经有企稳迹象。6月顺丰、韵达的单票收入虽然同比下降，但环比均出现企稳。其中顺丰、圆通、申通还出现正增长。

总结：

快递行业依然是最具增长潜力的行业，且在经济运行所依托的物流保障上凸显重要性和战略意义。作为快递行业龙头，随着顺丰前期成本投入转化为规模效应，公司的优势地位将大大增加，并有望在快递行业迎来新一轮增长。

不过在比拼公司快递业务之余，顺丰的医药冷链、供应链、国际业务等创新业务依旧是其不能忽视的核心竞争力。

尤其是国际业务，在海外运力及成本急升下，顺丰的国际业务更显珍贵。2021年上半年，顺丰国际业务实现不含税营业收入32.81亿元，同比增长12.94%。

目前顺丰即将完成收购嘉里物流51.8%股权，对自身国际业务扩张增添一枚重量砝码。依托顺丰自营国际航空资源、自有清关保障能力、海外本地化服务团队及物流网络，国际业务将助力实现顺丰业务稳定增长。