【窥业绩】容百科技中期利润暴涨约5倍！得“镍”者得天下？

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8月24日，高镍三元正极材料龙头——容百科技（688005.SH）发布2021年半年度报告，营收净利双双暴涨，半年净利润超前两年之和。

然而，8月25日，靓丽的业绩单并没有为容百科技的股价带来正面的推动，收盘价131.38元/股，跌幅1.89%，最新市值587.8亿元。

把时间拉长来看，容百科技股价走势颇为强势，从年初迄今，累计涨幅155%，近一年累计涨幅达340%。

容百科技作为正极材料龙头，在锂电池板块火热的背景下，自然受到资本市场的高度关注。那么，容百科技的竞争优势在哪？未来产业布局如何？业绩大涨的背后又暗藏着哪些隐忧？

01 半年净利同比暴涨491% 

2021年上半年，容百科技实现营收35.92亿元，同比增长达191.69%；实现净利润为3.21亿元，同比暴涨491.36%；每股收益0.72元，业绩喜人。

值得一提的是，2019年容百科技净利润为8742万元，2020年净利润为2.131亿元，也就是说，容百科技今年上半年净利润超过去两年之和。

数据显示，容百科技上半年业绩大涨，二季度贡献力度更大，营收21.98亿元，环比增57.7%；净利润2.014亿元，环比增68%，创单季业绩增长新高。

如上图所示，容百科技的主营业务是三元正极材料、前驱体及其他业务。报告期内，受益于下游客户对高镍动力电池材料需求快速提升，容百科技高镍三元正极材料订单饱满，出货量2万吨，同比增长约135%，收入较上年同期大幅增长。

同时，规模效应带来管理运营成本摊薄，使得容百科技盈利能力提升。此外，高镍前驱体产能利用率也进一步提升，自供率较高，前驱体板块经营利润环比增长。

02 高镍成趋势容百科技先发优势明显

企业的高速发展离不开行业景气的驱动，上半年容百科技业绩大增的核心逻辑还是终端新能源汽车需求暴涨。

当前，汽车电动化已成为全球共识，新能源汽车渗透率越来越高，2021年上半年我国新能源汽车渗透率已提升至10%，且日益上涨。而在动力电池技术发展趋势中，基于降本增效与长续航里程的要求，高镍低钴技术路线逐渐成为众多国内外主机厂的共同选择。

根据 Rho Motion 统计数据，2021 年上半年全球动力电池装机114.1Gwh，同比增长 153.7%，其中三元锂电池装机85.2GWh，同比增长121%。三元体系中，高镍NCM811增长最快，同比增长276%。

截至2021年6月，国内高镍材料（包括NCM811、NCA和NCMA等）产量占三元材料的比例已从2020年的21.9%提升至40%。

根据新能源汽车的发展规划，随着全球新能源汽车爆发，三元锂电池需求预计将从2020年的192GWh提升到2025年的913GWh，复合年增长率将达到36.5%。相对应地，2025年三元正极需求将有望达到155 万吨，而高镍正极材料需求量也将随之迎来新一轮爆发。

那么，在火爆的市场中，容百科技有何竞争优势呢？

从市场格局来看，三元正极材料虽市场竞争激烈，但整体集中度并不高。例如：2020年三元正极行业前五合计市占率仅52%，其中前三分别为容百科技（市占率14%）、天津巴莫（市占率11%）和长远锂科（市占率10%），市场份额差距不大。

真正拉开距离的在于高镍三元正极材料，高镍三元集中度相当高，前两名市占率合计占比60%以上。而容百科技是市场高镍正极龙头，2019-2020年在高镍市场分别占比为60%和49%，2021年上半年，容百科技占比33%，市场份额虽有所下降，但依旧保持领先地位。

资料显示，早在2017年，容百科技便突破了关键技术，并成为国内首家实现高镍NCM811大规模量产的正极材料企业，至今已推出第三代产品，先发优势明显。

产能方面，目前，容百科技高镍正极材料产能已达6万吨以上，2021年底产能将提升至12万吨，到2025年计划突破30万吨以上。

客户方面，容百科技深度绑定宁德时代，对其销售额占比近50%。此外，与亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等国内外主要电池厂商也均签订了合作协议。2022年出货有望超过12万吨。

可以预见，随着容百科技未来产能的逐步释放，容百科技的市场占有率及盈利能力均有望进一步提升。

03 未来的机遇与挑战

尽管高镍三元锂电池在动力电池领域的市场份额呈快速上升趋势。但从目前动力电池技术路线的发展趋势来看，磷酸铁锂明显快于三元锂。2021年7月份，磷酸铁锂装机量已超三元锂电池，同比增235.5%，市场占比不断提升，且主机厂巨头比亚迪、特斯拉等纷纷宣布将大幅提高磷酸铁锂装机比重。

行业主流电池技术路线发生变动，三元正极材料的市场需求会有所减少，对主营三元正极材料企业的未来或将是一大隐患。

而容百科技主要从事NCM811 系列、NCA 系列、Ni90等超高镍系列三元正极及前驱体材料。为解决潜在的风险，容百科技从2020年开始小试钠离子正极材料业务，拟增加新的利润增长点，材料体系刚好与宁德时代相同。

对于动力电池技术路线问题，宁德时代董事长曾毓群认为，未来磷酸铁锂的占比会逐渐增加，但高端车型对于续航里程有较高的需求，所以三元电池仍然会有一定的空间。

当下，在三元材料中，高镍化趋势很明显。而由容百科技、天津巴莫、贝特瑞、当升科技、长远锂科等头部企业构成的高镍三元材料市场格局会发生怎么样的转变？我们拭目以待！