机构强推买入 六股成摇钱树

　　地素时尚(603587)：全渠道布局 稳健行远

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘家薇 日期：2021-09-01

　　2021H1公司收入/净利润分别同增37.18%/30.93%。公司2021H1 实现收入13.53 亿元，同增37.18%；净利润3.90 亿元，同增30.93%。其中2021Q2 收入/ 净利润分别同增20.34%/10.65% ， 较2019 年同比+32%/+35.04%。毛利率同比增加1.43PCTs 至77.35%，销售费用率同比下降0.16PCTs，管理费用率同比下降0.47PCTs；研发费用同比下降0.62PCT，综合使得净利润率同比下滑1.38PCTs 至28.84%。

　　分品牌来看，多品牌运营稳健。公司旗下分别有DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d’zzit 和RAZZLE 四个品牌，创立了多维度的男装女装品牌矩阵。2021 年H1 DA 实现收入7.78 亿元，同比增长36.35%，占比57.5%。

　　拥有线下门店635 家(直营173 家/加盟462 家)，较上年同期增加8 家门店。DZ 实现收入4.61 亿元，同增39.47%，占比34.07%。拥有线下门店460 家(直营136 家/加盟324 家)，较上年同期减少4 家。DM/RA 收入同增20.52%/273.51%至0.95 亿/0.16 亿元。

　　分渠道来看，线上占比提升。2021H1 公司拥有门店1157 家(直营352家/经销805 家)，其中直营渠道收入6.11 亿元，同增50.29%，占比达53.26%；经销渠道收入5.37 亿元，同增34.63%，占比达46.74%。公司重视电商渠道发展，2021 年初d"zzit 品牌在抖音渠道上线，通过短视频发布和品牌官方账号直播相结合的方式，迅速吸引大批新粉关注。报告期内线上收入2.03 亿元，同增13.14%，占比达15.08%。

　　整体运营健康。2021 年H1 公司存货周转天数较上年同期下降明显，达到正常水平为181 天。轻资产业务模式改善应收账款周转，21H1 公司应收账款周转天数较上年略有下降。2020 年经营活动净现金流4.24 亿元，期末现金及现金等价物余额19.87 亿元，账上现金充足。

　　投资建议：地素时尚为中高端女装的领军企业，设计能力出众，运营稳健，后续随着新品类拓展，有望维持较高增长。考虑到终端逐步恢复，预计公司2021~2023 年净利润为7.50/8.49/9.67 亿元，同增19.08%/13.25%/13.82%，对应PE 为14/12/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：终端销售不及预期，存货风险，新品牌发展不及预期等。

　　伊利股份(600887)：业绩超预期 常温白奶表现靓眼

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2021-09-01

　　事件：公司发布2 021年中报，2021H1实现收入565.06亿元，同比增长18.9%；归母净利润53.22 亿元，同比增长42.48%,2021Q2 营收为291.43亿元，同比增长8.4%；归母净利润24.91 亿元，同比下降3.9%。

　　二季度液态奶稳步增长，业绩超预期。分业务来看，2021H1 液体乳/奶粉及奶制品 /冷饮产品/其他产品收入为424.07/76.27/55.38/0.81 亿元，同比+19.6%/+14.8%/+13.8%/-39.0%；2021Q2 液体乳/奶粉及奶制品 /冷饮产品/ 其他产品收入为215.47/36.38/34.76/0.59 亿元， 同比+7.3%/+7%/+13.8%/-33.5%。 分区域来看，华北/华南/其他地区收入分别为161.88/137.56/257.10 亿元，同比+20.9%/+18.3%/+16.5%；2021H1 常温奶预估增速20%左右，其中安慕希增速10%左右，金典表现靓眼增长40%+；白奶增速超过30%。低温增速低于常温，其中低温酸奶略微下降，低温白奶约实现翻倍增长。2021H1 液奶/婴配粉/奶酪市场零售额份额同比提升 0.7 pct /0.9pct/6.7pct，婴配粉和奶酪业务高歌猛进，液态奶稳步发展。凯度调研数据显示，截至2021 年6 月公司常温奶渗透率为85.7%，同比提升1.5 pct。目前公司共有13,999 家经销商，上半年增加1,209 家。

　　原奶上涨致毛利率承压，销售费用率下行。2021H1 毛利率同比下降0.8pct，2021Q2 毛利率同比下降1.58pct，毛利率下降主要由于二季度原奶压力较大，2021Q2 原奶平均价4.25 元/公斤，同比增长18.6%，2021H1预估原奶采购成本上升15%左右。展望下半年原奶涨幅预计将低于上半年，全年原奶涨幅预估是双位数。2021Q2 期间费用率为27.5%，同比下降0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为22.4%/4.57%/-0.48%/0.96%，同比变动-0.35pct/+0.09pct/-0.48pct/+0.45pct。销售费用率下降主要是由于广告销售费用占比略有下降，财务费用下降主要由于利息收入以及汇兑收益增加。竞争格局优化推动销售费用率缩减，毛销差有所提升，2021H1 毛销差增加1.1 pct，净利率达9.45%，同比+1.51pct。

　　本期经营活动净现金流为63.37 亿元，同比增长70.27%。

　　盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.48、1.69、2.01 元，对应PE 分别为22X、20X、17X，维持“买入”评级。

　　风险提示：原奶价格上涨；疫情反复；盈利预测不及预期。

　　绝味食品(603517)：单店持续复苏&门店稳增 业绩符合预期

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2021-09-01

　　事件：公司发布2 021年中报，2021H1实现收入31.44亿元，同增30.27%；归母净利润5.02 亿元，同增82.91%。2021Q2 收入16.38 亿元，同增21.60%；归母净利润2.66 亿元，同增25.81%。

　　点评：2021Q2 收入利润符合预期，门店稳步拓展。分业务看，2021Q2公司鲜货类产品/包装产品/加盟商管理收入分别为14.69/0.33/0.19 亿元，同比变动+17.6%/+1613%/-29.2%。绝配供应链实现收入0.69 亿元，同比增长100.5%。分地区看，2021Q2 华中/华南/华东/西南/华北/西北地区营收分别实现4.28/3.50/3.51/2.36/1.89/0.09 亿元， 分别同比+15.2%/+54.7%/+12.1%/+21.8%/+17.1%/-60.4%，除西北地区外均保持较快增长。2021Q2 收入利润符合预期，截至2021 年6 月底公司共开设13136 家门店(不含港澳及海外)，上半年净开店737 家，符合公司全年新开店1000-1500 家目标规划。4 月全国开展绝绝子、预热欧洲杯等活动，6、7 月两大赛事助力销售提升单店。根据渠道调研了解到7 月公司单店收入已恢复至2019 同期水平，社区店已经实现正增长，目前单店仍处于持续复苏中。

　　销售费率小幅提升，Q2 投资收益转正。2021Q2 公司毛利率同比下滑3.28pct 至34.72%，主要来自于运输费用的会计调整，还原至相同口径毛利率同比下降0.8pct 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.96%/6.82%/0.2%/0.07%，同比变动-1.58/+1.16/+0.03/+0.33pct。剔除运输费用会计调整影响，销售费用率同比增长0.6pct，主要系2021H1 公司开展了多场线下促销活动、并针对体育赛事公司给门店提供费用支持同时加大广告宣传投放导致。管理费用率提升主要来上半年新增3087 万元的股权激励费用。净利率小幅提升0.54pct 至16.24%。2021Q2 投资收益转正实现盈利229 万元，上半年公司投资亏损339 万元，主要是因为塞飞亚投资亏损1289 万元，且新增投资卤江南，加大布局餐桌卤味生态。

　　盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.70、2.07、2.55 元，对应PE 分别为39X、32X、26X，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复；食品安全；门店扩张不及预期。

　　中国中铁(601390)：经营提质增效 矿产资源业务发展迅速

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-09-01

　　事件：

　　中国中铁发布202 1 年半年度报告，实现营业收入4966.06 亿元，同比增长19.68%，归母净利润130.96 亿元，同比增长11.96%。

　　点评:

　　业绩亮眼，基础设施建设各领域突破。2021 年上半年公司基础设施建设业务营收4429.94 亿元，占总营收89.19%，其中公路/市政及其他业务同比增长显著达25.09%/25.45%，实现营收812.46 亿元/2514.46 亿元。工程设备与零部件制造板块产销同步上升，实现收入119.21 亿元，同比增长15.54%，受钢结构销售单价上升等影响毛利率上升1.60pct 至19.71%。

　　新签合同额增长迅速，经营提质增效。公司上半年新签合同额10336.7 亿元，同比增长18.8%，其中基础设施建设签约9101.1 亿元，同比增加20.0%，通过投资模式获取的基础设施投资项目1414.3 亿元，同比增长117.6%。受城镇化和旧城改造推动，市政业务/房屋建设新签合同2103.6亿元/3398.6 亿元，同比大幅增长21.8%/55.2%，未来业务增长空间显著。

　　矿产资源业务行业领先，储量产量同步提升。公司矿产资源业务实现收入 26.09 亿元，同比增长54.31%；毛利率为 53.84%，同比增加 14.28pct。

　　报告期内，铜/钴/钼金属产量达 10.96 万吨/1400 吨/7769 吨，其中黑龙江伊春鹿鸣钼矿建成投产，钼金属同比增长99.88%，9 月华刚(金)华刚矿业SICOMINES 铜钴矿即将竣工，输入新动力。保有储量来看，公司铜、钴、钼在国内已处于领先地位。

　　费用上涨，布局未来。公司上半年销售/管理/研发/财务费用同比增加32.72%/16.62%/18.54%/9.11%。其中为加强经营体系建设，公司加大营销投入销售费用上升明显。研发费用主要投入铁路、轨道等重难点工程，开展27 项课题。受材料、人工成本及费用压力，公司单二季度归母净利润为66.11 亿元，同比缩减18.51%，随着公司物资集采的深入，压力有望得到缓解。

　　鉴于公司业绩增长稳健，提升目标价并调整公司评级至“买入”。预计公司2021-2023 年EPS 为1.14/1.27/1.39 元，对应PE 为4.94/4.42/4.04 倍。

　　风险提示：订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。

　　欣贺股份(003016)：运营效率提升 业绩表现靓丽

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘家薇 日期：2021-09-01

　　2021年上半年公司收入/净利润分别同增35%/160%。公司公告，2021H1公司实现收入10.47 亿元，同比增加35.4%，净利润1.92 亿元，同比增加159.6%。其中2021Q2 收入/净利润分别同增38.3%/182.6%。毛利率同比增加3.66PCTs 至75.11%，销售费用率同比减少6.65PCTs，管理费用率同比减少0.09PCTs，其中研发费用率同比减少0.26PCTs，综合使得净利润率同比增加8.8PCTs 至18.39%。

　　多品牌运营稳健，直营&电商为主要业绩贡献渠道。公司旗下拥有JORYA 、JORYA weekend、ΛNMΛ NI( 恩曼琳)、GIVH SHYH 、CAROLINE、AIVEI 和QDA 七个自主女装品牌，形成了风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵。分渠道来看，截至2021H1 公司拥有门店506家(直营405 家/经销101 家)，其中直营渠道收入7.48 亿元，同增33%，直营渠道为公司主要业绩贡献动力，占比达72%；经销渠道收入0.51 亿元，同增70%。公司自2017 年开始拓展电商业务，2018 年推出专款专供，2019 年成立独立电商专供款设计团队，电商渠道成为公司重要战略渠道。报告期内线上收入2.3 亿元，同增38%，占比达22%。

　　数字化赋能，运营效率有所提升。2021H1 公司女装服饰存货周转天数为396 天(20 年末为464 天)，存货绝对值为5.73 亿元，较去年同期降低15%。公司持续推进数字化应用及信息化改革，通过建立信息数据收集和分析系统，及时将门店终端及市场数据整合分析并反馈，有效提升了公司供应链反应速度及库存周转效率。应收账款周转天数较去年同期下降至28.5 天。2021H1 经营活动净现金流为2.49 亿元，现金及现金等价物余额9.17 亿元，账上现金充足。

　　投资建议：欣贺股份是国内领先中高端女装集团，已形成多品牌、差异化的品牌矩阵，未来公司线下拓店具备空间，线上专款专供高增长，在数字化赋能、精细化运作下，公司运营效率提升。我们看好公司的成长性，给予2021-2023 年业绩预测为3.73/4.77/5.88 亿元，同增109.49%/27.81%/23.19%，维持“买入”评级。

　　风险提示：存货风险,疫情风险,业绩预测和估值判断不达预期风险。

　　金地集团(600383)：结算结构拖累当期毛利率 上调开竣工计划保障全年业绩

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-09-01

　　事件：公司发布2021半年度报告，报告期内实现营业收入341.15亿元，同比上涨72.9%，实现归母净利润18.25 亿元，同比下降38.8%。

　　本期毛利率受结算结构拖累下滑幅度较大，预计下半年毛利率有所提升。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动，期内地产结算金额294.0 亿元，同比+84.5%。利润率方面，期内公司实现毛利率17.4%，同比-19.6pct，较20 年底-15.5pct，其中地产业务结算毛利率为14.5%，同比-15.0pct。公司本期毛利率超预期下滑主要系16~18 年高地价地块陆续进入结转通道，此外本期低毛利项目集中交付结算也进一步拖累了整体毛利率。分地区来看，本期主要结算了华北(毛利率9.50%)、东南(毛利率7.30%)的低毛利率项目，这些项目主要集中在天津和浙江，其中杭州、天津、合肥低毛利项目结转收入达148 亿元，占比超五成，七个项目毛利率仅为8.7%。公司表示：下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升，全年结算收益预计较上年有一定增长；实现归母净利率5.3%，同比-9.8pct，较20 年底-7.1pct；截至期末录得合同负债1156.3 亿元，同比+6.1%，覆盖2020 年营收1.38 倍。费用率方面，期内三费/营收为10.9%，同比-1.89pct，销管费用/营收为10.0%，同比-2.77pct，销管费用/销售金额为2.1%，同比-0.38pct，财务费用/营收为-0.6%，同比-0.88pct。

　　销售增速超六成投资力度维持较高位，上调开竣工计划保障全年业绩。期内公司实现销售金额1628.3 亿元，同比+60.2%，完成全年销售目标2800 亿元的58%；实现销售面积753.0 万方，同比+55.3%；实现销售均价21624 元/平，同比+3.2%。拿地方面，期内公司拿地面积1247 万方，同比+92.1%，其中一二线城市占比62%；拿地金额924 亿元，同比+53.7%；楼面价7410 元/平，同比-20.0%，拿地金额/销售金额为56.7%，同比-2.4pct，楼面价/销售均价34.3%，同比-9.9pct。截止期末，公司已进入了全国78 城，总土储约6729 万方，权益土储3515 万方。期内，公司新开工821 万方，同比+15%，竣工354 万方，同比+63%，值得一提的是，公司大幅提高了年初制定的新开工及竣工计划，修订后的全年新开工计划为1681 万方(原988 万方)，较2020 年实际新开工面积增长6%；修订后的全年竣工计划为1450 万方(原1362 万方)，较2020 年实际竣工面积增长32%，将为全年结算规模的增长打下坚实基础。物管方面，期内实现营收22.6 亿元，同比+36.81%，合约管理面积达3.10 亿方，较2020 年末+13%，其中在管面积达1.52 亿方，较20 年底；商办物业方面，在营商业项目收入、销售坪效、收缴率、客流量、会员消费等核心经营指标同比均有所提升，期内累计新招商面积同比增长超60%。

　　三道红线稳居绿档，融资成本低位优化。本期内公司融资成本为4.65%，同比-0.25pct。三道红线方面，期内公司剔除预收款的资产负债率为69.44%，较20 年底+0.9pct；净负债率为69.6%，较20 年底+7.1pct；剔除受限资金后现金短债比为1.19，较20 年底-0.02，三道红线维持绿档。长短债结构来看，截至期末，短期负债占比32.4%，同比-8.8pct；长期负债占比67.6%。

　　投资建议：维持公司买入评级，考虑结算利润率有所下滑，预计公司2021-23 年EPS 为2.52/2.75/3.03 元，对应PE 为3.84/3.50/3.18 倍。

　　风 险提示：行业销售景气度下滑超预期，政策调控收紧超预期。