机构强推买入 六股成摇钱树

　　华泰证券(601688)：机构业务同比高增 财富管理保持优势

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：高超 日期：2021-09-02

　　财富管理优势明显，机构业务快速增长，维持“买入”评级2021H1 公司营收/净利润分别为182.33/77.70 亿元，同比分别+17.32%/+21.32%，年化ROE11.87%，同比+1.52pct，期末杠杆率(扣客户保证金)4.82，较年初+7%。

　　公司利息净收入和投行业务收入同比+87%/+44%，收入占比分别提升4pct/2pct，为业绩增长主要驱动因素。基于公司自营投资收益率有所提升，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至134.24/159.77/191.82 亿元( 调前127.64/157.61/191.31 亿元)， 同比分别+24%/+19%/+20% ， EPS 分别为1.48/1.76/2.11 元。公司坚持财富管理与机构业务双轮驱动，财富管理先发优势明显，科技投入行业领先，机构业务实力强劲，未来综合竞争优势有望不断增强，预计当前股价对应公司2021-2023 年PE 为11.5/9.7/8.0 倍，维持“买入”评级。

　　市占率及用户数保持提升，财富管理优势稳固(1)2021H1 经纪业务收入同比+25.6%，其中，代销收入和席位收入同比分别+119%/+35%。上半年公司股基成交额市占率7.82%，较年初+0.04pct，保持行业第一，用户数超1892 万，较年初增加近200 万户。2021H1 金融产品销售规模3654 亿元，同比+39%，6 月末非货基公募保有量1126 亿元，行业排名第二，公司在用户、平台和服务等方面占优，财富管理优势稳固。(2)2021H1 末公司两融余额1381 亿元，较年初+11%，市占率7.74%，较年初+0.07pct，其中融券余额287 亿元，较年初+13%，市占率18.39%，较年初-0.16pct。公司2020 年发布融券通，驱动融券业务迅速增长，市场份额较高，预计未来两融业务将持续增长。

　　投行业务保持高增，投资收益率同比提升

　　(1)2021H1 公司机构业务收入同比+52%，占比提升6.2pct 至27%。其中投行业务收入同比+44%，2021H1 公司IPO 和再融资规模同比分别+135%/+103%，股权融资规模高增驱动投行业务收入增加。(2)2021H1 公司自营金融产品投资收益同比+33%，年化投资收益率4.54%，同比+0.47pct。(3)2021H1 公司资管业务收入同比-7%，6 月末集合/定向资管规模较年初分别-10%/-19%，专项资管规模较年初+8%。

　　风险提示：市场波动风险，公司市占率提升不及预期。

　　金安国纪(002636)公司信息更新报告：2021Q2受益覆铜板提价 尽显盈利弹性

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2021-09-02

　　2021Q2 公司受益覆铜板提价趋势，业绩环比持续增长，维持“买入”评级公司公布2021 年半年报，实现营业收入30.9 亿元，YoY+124.3%，归母净利润5.5 亿元，YoY+631.6%，其中2021Q2 单季度营业收入17.5 亿元，YoY+128.3%，归母净利润2.9 亿元，YoY+609.6%。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为15.1/20.6/21.3 亿元，对应EPS 为2.08/2.83/2.92 元，当前股价对应PE 为7.6/5.6/5.4 倍，考虑到下半年行业迎来旺季，覆铜板价格仍处于高位，结合技改产能扩充，公司有望持续体现盈利弹性，维持“买入”评级。

　　2021Q2 覆铜板提价带来营业收入持续攀升，铜箔成本影响盈利波动2021H1 覆铜板淡季不淡，呈现量价齐升的态势，公司覆铜板业务销售收入实现28.8 亿元，YoY+128.6%，毛利率达到25.8%，YoY+12.7 pct。覆铜板销量为2169.0万张，YoY+33.5%，平均单价由2020H1 的77.5 元/张提高至2021H1 的132.6 元/张，平均毛利由10.1 元/张提高至34.1 元/张。由于2021Q2 单季度受到铜价上涨推动的铜箔成本上涨，公司2021Q2 毛利率环比2021Q1 下降，预计2021H2 铜箔在加工费推动下有望稳中有升，公司以小客户为主的出货结构有利于传导成本上涨并增厚盈利，毛利率将有改善。从产量来看，2021Q2 因设备改进环比2021Q1出货量增加，展望2021H2，公司将通过产线技改等方式持续优化产能。

　　公司灵活调用账上资金进行垂直整合，投资控股孙公司PCB 生产线扩建项目公司维持良好的现金流且账上货币资金充裕，2021H1 货币资金为10.2 亿元，应收票据及应收账款达到13.3 亿元。公司为提升货币资金的投资回报率，对覆铜板产业链进行垂直一体化布局，继前期对上游玻纤项目投资后，公司公告通过控股孙公司杭州临安鹏宇电子有限公司，以自筹资金建设年产210 万平米单双面及多层高密度互连PCB 生产线扩建项目，预计于2021 年9 月开工并于2022 年年底完成，拟采用自筹资金2.8 亿元对下游进行投资，对应年销售额为6.6 亿元。

　　风险提示：原材料成本加速上升导致公司毛利率下降、公司产品结构改善不及预期、下游PCB 行业景气度下降、覆铜板行业竞争加剧

　　新希望(000876)：生猪养殖短期承压 多元产品规模稳健增长

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-09-02

　　生猪养殖短期承压，多元产品规模稳健增长，维持“买入”评级新希望发布2021 年半年报：公司实现营收615.19 亿元(+37.64%)；归属上市公司股东净利润-34.15 亿元(-207.94%)。报告期内，受国内猪价持续下行影响，行业生猪均价于2 季度初下破公司养殖成本，公司生猪业务亏损伴随猪价下行放大。本报告期，公司对生猪养殖业务计提资产减值损失10.02 亿元，导致上半年亏损幅度进一步放大。基于对猪价的周期判断，下调前预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为-32.70/-42.36/78.38 亿元(前预测值为136.30/248.32/228.42亿元)，EPS 分别为-0.73/-0.94/1.74，当前股价对应PE 分别为-14.9/-11.5/6.2 倍。

　　公司业务具备多元性，加之公司生猪出栏结构及全成本持续优化，预计后期亏损幅度将有效控制，短期承压不改长期向好，维持“买入”评级。

　　猪价下行期，公司调整产能扩增节奏，持续优化养殖效率报告期内，公司合计销售生猪446.11 万头(+110%)，其中育肥猪305.59 万头，种猪及仔猪140.52 万头。截至报告期末，公司育肥场存栏量达600 万头，种猪场存栏产能超160 万头。生产效率看，公司35 天受胎率、配种分娩率、上市率、正品率等生产指标稳步回升，6 月份窝均健仔数达10，窝均断奶数达9.4，7 月份平均仔猪断奶成本下降到470 元/头。成本费用来看，资本开支Q2 环比下降45%；开办费用Q2 环比下降56%，预计公司后期资本开支与开办费用仍将继续降低，进而养殖全成本中折旧及管理费用分摊金额优化压低。

　　饲料、禽养殖、食品业务稳健增长，支撑公司规模中期蜕变报告期内，公司各类别饲料外销量合计1011 万吨(+27%)，猪/禽/水产/反刍料分别销售265/654/64/21 万吨，实现全品类销量正增长，整体销量增速领跑行业。

　　禽养殖业务，公司报告期内合计销售鸡、鸭苗2.64 亿只(+4%)；商品鸡鸭2.20亿只(+11%)；屠宰毛鸡、鸭3.52 亿只(同比持平)。食品业务，公司分别销售猪肉产品/深加工肉制品及与预制菜12.30/12.15 万吨，分别同比+19%/+28%。

　　风险提示：猪价持续下行影响，疫病风险等。

　　中青旅(600138)：21H1业绩扭亏为盈 国内业务复苏势头良好

　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：孙昭杨 日期：2021-09-02

　　公司21H1 营收35.20 亿元，yoy+37.77%，归母净利润3,362.40 万元，实现扭亏。21Q2 营收21.22 亿元，yoy+56.72%，归母净利润9,881.08 万元。

　　21H1 国内疫情防控较好，旅游需求逐渐修复，公司景区、整合营销业务恢复强劲。

　　支撑评级的要点

　　疫情受控出游意愿上升，两镇景区复苏延续。21H1 乌镇景区实现营收5.12亿元，累计接待游客239.57 万人次，yoy 分别同比+170.77%/224.71%。古北水镇21H1 实现营业收入3.37 亿元，累计接待游客97.09 万人次，yoy分别同比+169.60%/305.05%。上半年有清明节、劳动节、端午节等多个法定节假日，在国内新冠疫情相对稳定情况下，居民出游消费热情较高。

　　两镇景区的营收在端午节假期均已恢复到与19 年相仿的水平。

　　筹备项目蓄势待发，酒店、旅行社呈现减亏。濮院项目预计将于明年开门迎客，开业后中青旅在长三角的景区布局或得到进一步完善。良好的区位有望为濮院与乌镇之间的联动创造有利条件。21H1 山水酒店实现营收1.99 亿元，yoy+62.50%，业绩减亏3,436.09 万元；旅行社实现营收1.85亿元，yoy-54.43%，在成本控制下实现一定程度减亏。

　　多元布局深耕境内市场，业务拓展注重文旅融合。随着疫情缓解，中青博联前期积压的会展需求得到一定释放，一站式线上与线下业务双轮驱动，良好的品牌效应和服务实现营收7.33 亿元，yoy+172.93%，实现净利润737.50 万元。策略性投资业务实现营收18.78 亿元，yoy+22%，持续为公司提供稳定业绩贡献。公司“旅游+”战略持续发力在文化沉浸式演艺及内容互动体验开发，并增加景区管理输出业务的布局。

　　估值

　　据公司半年报，我们调整此前盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.44/0.67/0.78 元，对应市盈率分别为24.0/15.9/13.7 倍。21 年国内外疫情对公司业务仍有影响，但公司是旅游综合龙头企业，业务涉及文旅上下游产业链，内生外延发展有序推进，中长期仍具成长空间。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　新景区开业及运营不及预期，国内旅游竞争加剧，新冠疫情反复风险。

　　风语筑(603466)：上半年业绩增长亮眼 毛利率水平显着提升

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：赵琳/戚舒扬/李钊 日期：2021-09-02

　　2021 年8 月29 日晚间，风语筑发布半年度报告，公司上半年实现营收14.42 亿元，同比增长42.93%，实现归母净利润2.80 亿元，同比增长86.54%，实现扣非净利润2.72 亿元，同比增长98.17%。

　　上半年新签订单持续增长，中标单笔4.7 亿元大单2021 年上半年，公司新签订单15.98 亿元，同比增长7.39%，其中文化及品牌类新签订单9.33 亿元，同比增长12.70%。截至2021 年6 月30 日，公司在手订单50.28 亿元，其中文化类订单占比51.09%。根据企查查企业中标数据，2021 年7 月1 日至8 月31 日，风语筑累计中标金额已超过8 亿元，我们预计公司全年新签订单同比有望进一步增长。其中，根据公司8 月3 日公告，公司中标了单笔4.7 亿元肥城市民中心建设项目。

　　文化及品牌类营收占比大幅提升，订单转化效率及毛利率提升文化及品牌类订单营收规模增速及营收占比提升加快主要是由于(1)近年来文化及品牌类新增订单大幅增加，2020 年公司文化及品牌类新签订单20.45 亿元，占比66.63%，较上年同期增长109.05%，2021 年上半年，文化及品牌类新签订单9.33 亿元，占比58.38%。(2)文化及品牌类订单单个订单规模较小，相较以往消化城市馆规划馆等大订单的创收模式，前者的平均订单转化周期较短。(3)根据2020 年年报，文化及品牌类订单毛利率(36.75%)显著高于城市数字化类业务(32.89%)。因此，高毛利率业务营收占比的提升是公司上半年整体毛利率(36.33%)相比去年同期提升4.93pct 的原因。

　　5G 赋能沉浸式数字展示应用，“文化新基建”加速订单释放公司率先运用VR、裸眼3D、AR 增强现实、3D 打印、MR、全息投影等技术打造沉浸式体验服务，协助政府及企事业类客户通过主题营造、空间设计、科技体验，进行形象展示、宣传教育、文化体验及商业推广。随着5G 商业化的不断推进，叠加“元宇宙”概念的出现让人们看到了“下一代互联网”的曙光，数字展示技术、沉浸式体验服务等业务将引来更大的应用需求场景。同时，受益于“文化新基建”及“十四五”规划各地政府加大对文旅产业的投入，我们认为公司所从事的数字文化展示业务在未来几年政府及企业端的订单数量还将加速释放。

　　投资建议：调高盈利预测，维持并强调“买入”评级由于公司中报业绩高增长，我们调高了盈利预测，预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为27.25(+0.14)、32.97(+0.49)、39.41(+0.93)亿元，实现归母净利润分别为5.03(+0.21)、6.35(+0.36)、7.85(+0.50)亿元，年报分红转增后EPS 分别为1.19、1.50、1.86 元，对应当前股价的PE 分别为13、10、8倍，公司作为数字文化展示行业龙头，当前股价被市场严重低估，维持并强调“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

　　太阳纸业(002078)：2021H1业绩符合预期 看好下半年文化纸景气度

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-09-02

　　2021H1 业绩符合预期，维持“买入”评级

　　公司2021H1 营业收入158.13 亿元(同比+ 51.64%)，归母净利润22.32 亿元(同比+138.29%)，扣非归母净利润21.93 亿元(同比+ 150.55%)，2021Q2 单季度营业收入81.70 亿元(同比+67.55%)，归母净利润11.24 亿元(同比+180.56%)，扣非归母净利润11.10 亿元(同比+191.73%)。2021H2 随着广西北海项目产能投产，公司“浆纸一体化”程度有望提升，成本优势有望增强，维持盈利预测，我们预计2021-2023 年公司归母净利润38.78/45.69/51.51 亿元，对应EPS 为1.44/1.70/1.92 元，当前股价对应PE 为8.5/7.2/6.4 倍，维持“买入”评级。

　　产能进一步释放驱动收入增长，产品结构调整维持毛利率水平稳定2021H1 公司非涂布文化纸46.70 亿元(同比+23.33%)，毛利率25.25%(同比-3.97pcts)，毛利率有所下滑主要系疫情原因导致海外需求减少，文化纸进口量增加，H2 随着海外疫苗接种进一步普及，海外疫情对国内供给端的压制有望减弱。铜版纸22.63 亿元(同比+54.33%)，毛利率31.22%(同比+1.62pcts)，牛皮箱板纸43.21 亿元(同比+160.48%)，毛利率16.51%(同比+13.51pcts)，2021 年初老挝80 万吨箱板纸投产，产能释放促使箱板纸收入大幅增加，高端箱板纸供给端偏紧，价格较为稳定，毛利率有所提升。溶解浆18.33 亿元(同比+40.09%)，毛利率23.49%(同比+29.40%)，公司通过在溶解浆淡季对供给端的把控，维持价格稳定。化机浆9.32 亿元(同比+4.29%)，毛利率14.27%(同比-10.48pcts)。

　　控费能力提升，经营性现金流水平表现优秀

　　2021H1 公司毛利率22.76%(同比-0.95pcts)，净利率14.11%(+5.13pcts)，期间费用率为5.58%(同比-7.05pcts)，控费能力进一步提升，期间费用率大幅下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.38%(同比-4.38pcts)、3.17%(同比-1.97pcts)、1.16%(同比-0.83pcts)、2.03%(同比-0.70pcts)，公司实现经营性现金流26.63 亿元(同比+22.56%)，存货周转天数48.13 天(同比-13.27天)，应收账款周转天数24.77 天(同比-6.61 天)，整体经营效率保持健康水平。

　　风险提示：需求恢复不及预期，原材料价格波动，公司产能不及预期。