财华聚焦|易尚展示入局VR，是专注主营还是另有原因？

原創

近来字节跳动入驻VR（虚拟现实）行业，VR概念、“元宇宙”概念火热，VR龙头歌尔股份（002241.SZ）股价也在8月30日创历史新高。笔者曾在8月27日文章《字节跳动或入驻VR，歌尔股份封涨停，还有哪些个股能涨？》、8月30日文章《VR龙头歌尔股份为何突然爆发？》中详解过VR、歌尔股份的投资逻辑。

最近又有个主做3D打印的公司易尚展示(002751.SZ)，也打算在VR行业分一杯羹。但笔者发现公司似乎存在诸多风险，此时选择入局VR行业，究竟是什么目的？

设立子公司抓住VR机遇

易尚展示9月2日公告，公司拟与自然人姜仕鹏共同投资设立“深圳市易尚空间科技有限公司”（暂定名，最终名称以工商登记机关核准的为准），其中公司以现金形式出资600万元，占公司注册资本比例为60%。新成立的子公司易尚空间主要定位于虚拟现实和增强现实产业提供优质内容、工具、平台、产品及相关解决方案的搭建及服务。

随着互联网和通讯技术的发展，数字化进程持续加速，2021年以来VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富，公司认为，“元宇宙”概念的兴起也将伴随着VR/AR/AI/5G/云计算等技术的进化。

公司致力于推进三维数字化技术的产业化落地，公司在公告中表示，为抓住虚拟现实和增强现实产业发展的机遇，夯实公司主业的发展，充分发挥公司及合作方的资源优势，公司拟设立控股子公司入驻VR行业。

同时公司在公告中表示，公司本次对外投资的资金来源于公司自有资金，对公司本年度的财务状况和经营成果不会产生重大影响。

根据天风证券近日统计，75%的福布斯全球最有价值的品牌已经在VR/AR领域做了布局。国内外科技巨头例如Facebook、字节跳动都先后布局VR生态，关于VR行业的逻辑详见笔者之前文章，本文不做展开探讨。如今易尚展示来分一杯羹，这个公司原本是做什么的？此时选择入驻VR行业，究竟是什么目的？

公司是否专注主营业务？

我们先看公司的主营业务。

据公司介绍，易尚展示是一家以展览展示和三维数字化技术为核心，拥有院士工作站、博士后科研工作站、工程中心等科研机构，长期为国内外知名企业提供虚拟展示、AR、VR等服务的国家高新技术企业。公司大力拓展3D和虚拟现实技术在电子商务领域的应用，为电商3D数字化和虚拟现实等应用提供技术支持和专有3D扫描设备，实现在线商品和服务的虚拟现实全景体验。

笔者简单归纳下涉及到的概念：3D打印、VR/AR。

易尚展示8月30日在投资者互动平台表示，公司的3D打印机主要应用于人像手办制作、3D打印艺术品开发、工业手板制作等领域。公司同时在互动平台表示，公司的3D技术在教育及工业领域均有相关的应用案例。

只看公司表述的业务或许会比较片面，想看主营业务，还是要去利润表中去看。笔者查询公司2020年利润表发现，公司利润主要来源，分项目来看，前两大利润来源分别为：虚拟展示产品（占比32.61%）、整体展示项目（占比32.39%）。从利润构成来看，符合公司自己的描述，看来公司确实是一家专注于3D打印、VR项目的公司。如今设立主攻VR方向的子公司，也是顺理成章。

风险提示

虽然公司专注主营业务，但笔者却不得不提示一些风险，以此供读者思考公司参与当下热门VR概念背后的真实目的。

1、财务方面，公司扣非净利润呈下降趋势。

据公司今年上半年财报，实现营业收入468,600,284.30元，较上年同期增长16.22%；实现归属于上市公司股东的净利润30,328,993.38元，较上年同期增长56.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,035,195.28元，较上年同期下降81.65%，经营活动产生的现金流量净额14,149,624.25元，较上年同期下降89.82%。

可以看到，上半年扣非净利润和经营活动产生的现金流净额同比减少幅度都较大。

若从趋势看，公司近几年扣非净利润都呈下降趋势（见下图）。

另外，公司业绩预告与实际公布的净利润略有差异。大部分时间里，实际公布的净利润都落在了业绩预期的下沿（见下图）。

2、实控人和大股东连续减持，引起监管问询。

离的最近的减持动作就是7月份，公司连续公布了两份减持计划。

而公司大股东、实际控制人刘梦龙自2018年起就已连续减持，笔者查询2018年年报至今年中报发现，刘梦龙2018年年报时持股占总股本比例为30.84%，而到了今年中报，他持股所占总股本比例已经降至20.87%。短短3年时间实控人连续减持约10%。不仅如此，截至2020年年报，该控制人还大笔质押股份，累计质押、冻结股份比例占其所持股份比例为100%。

对此问题引起监管层关注。公司于今年6月01日公告发布深交所问询函。问询函对实控人上述问题提出质疑，其中提到：请公司说明实控人股权质押是否存在违约风险，补充刘梦龙是否存在无法偿还所欠债务的情形，是否已发生涉诉或仲裁事项，是否会对上市公司控制权稳定性产生重大不利影响，如是，请揭示相关风险。

公司于6月05日公告延期回复问询函，于6月10日公告回复问询函。在问询函中公司回复：据控股股东说明，为促进公司3D等新兴科技产业的发展，公司于2018年3月进行了非公开发行股份，控股股东出资2.93亿元认购了7,768,876股，认购资金主要来自于股权质押。2018年后经过地缘关系紧张等原因，控股股东多次补充质押，导致其质押比例上升。目前其股票质押不存在违约风险，亦未发生违约情形。

同时，公司表述，实控人不存在其他大额债务。其个人信用良好，具备较强的还款能力，不存在无法偿还债务情形，亦不存在发生诉讼或仲裁事项，不会对公司控制权稳定性产生重大不利影响。

有意思的是，就在6月10日刚回复完问询函后，公司于6月19日公告了大股东减持计划《关于股东减持股份的预披露公告》。减持原因为个人资金需求。不过这次没有实控人减持了，是其他大股东。具体见下图：

而在6月19日公布减持公告后，7月份又公布了两份减持公告，上文已提。

3、机构关注度较低。

笔者查询choice数据发现，目前机构对公司的研报离现在最近的时间还停留在2018年。而且笔者发现，2018年的研报基本都为东兴证券的郑闵钢所出，见下图，这是否为巧合，我们不得而知。

而笔者通过查询WIND的资料发现，郑闵钢的主要研究方向是房地产领域（见下图）。而易尚展示无论是从申万行业分类来看，还是从涉及到的概念板块来看，似乎并未涉及房地产。

基于以上分析来看，在扣非净利润趋势下滑、实控人及大股东减持、质押，被监管层问询，机构关注度略低的情况下，公司此时入局当下较热门的VR行业，是借此更加专注主营业务？还是有其他打算？我们只能交给时间来检验。