恒玄科技：Ariosecapital、思柏投资等262家机构于8月27日调研我司

2021-09-03日恒玄科技（688608）发布公告称：Ariosecapital、思柏投资、BlackRock、Brilliance、Citi、CLSA、CMBI、Credit Suisse、Destination、IGWT Investment、lmr、LyGH、mirae asset、Oxbow Capital、Polymer Capital、RWC、SAFE、Tairen、Willing Capital、ZD Global、光大保德信基金、光大永明资产、光大证券、广发证券、国海富兰克林基金、国海证券、国海资管、国金证券、国君自营、国联证券、国盛证券、国泰基金、国泰君安、国信证券、国元证券、海富通基金、海通证券、杭银理财、航天科工资产、弘毅金涌、南方基金、南土资产、诺安基金、盘京投资、磐泽资产、鹏扬基金、平安银行、璞远资产、浦银安盛、前海开源基金、群益投信、瑞橡资本、瑞银证券、睿格资产、润晖投资、陕西星河投资、善道投资、上海标朴投资、上海辰翔投资、上海道仁资产、新时代证券、信达澳银基金、信达证券、兴业基金、兴业证券、兴银理财、旭松资本、寻常投资、阳光资产、野村东方国际证券、野村资产、野村资管、易方达基金、殷实(广州)私募、证券投资、银河基金、银河证券、英大基金、迎水投资、盈峰资本、禹合资产、zenas capital、安邦资产、安信证券、安信资产、鲍尔太平、北京鼎萨投资、北京擎天普瑞明投资、北京天时开元股权基金、北京信托、北京遵道资产管、理有限公司、北信瑞丰基金、博道基金、博笃投资、博时基金、才华资本、财通资管、晨壹投资、诚盛投资、创金合信基金、大成基金、大岩资本、淡水泉投资、德邦证券、砥俊资产管理中心(有限合伙)、东北证券、东方基金、东方证券、弘毅投资、红塔证券、宏利资产管理(香港)、华安基金、华安证券、华创证券、华富基金、华金证券、华平投资、华润元大基金、华泰保兴基金、华泰国际、华泰证券、华泰资管、华西证券、华兴资本、汇丰晋信基金、汇丰前海证券、汇添富基金、惠升基金、嘉实基金、建信基金、建信投资、江苏汇鸿国际、江苏汇鸿汇升投资、交银康联、交银理财、上海和谐汇一资产、上海宏流投资、上海汇华理财、上海金辇投资、上海景领投资、上海明河投资、上海乾瞻资产、上海泉汐投资、上海睿柏投资、上海泰旸资产、上海天猊投资、上海彤源投资、上海途灵资产、上海肇万资产、上海中金资本、上投摩根、申万宏源证券、深创投、深圳富存投资、深圳河床投资、深圳山石基金、深圳市尚诚资产、深圳市微明恒远投资、深圳市远望角 投资、深圳市智诚海威资产、深圳市中泓汇富资产、深圳市中颖投资、裕晋投资、元大投信、元昊投资、元禾璞华、圆信永丰基金、源乘投资、源峰、源乐晟、远策投资、远川研究所、云杉投资、鋆昊资本、长城证券、长见投资、长江证券、招商基金、招商证券、浙商基金、浙商证券、正心谷资本、中国人寿资产、中航基金、中荷人寿保险、中加基金、中金公司、中金基金、中科沃土基金、东海证券(资管)、东吴证券、敦和资产、方圆基金、方正富邦基金、方正证券、丰岭资本、沣杨资产、富达国际、富恩德资管、富国基金、富蘭克林華美投信、富利达资产、富瑞金融、高瓴资本、歌斐资产、工银瑞信、摩根士丹利证券、交银施罗德基金、金元顺安基金、景林资产、开源证券、瞰道资产管理、理臻投资、瓴辉战略投资、聆泽投资、翎展资本、陆家嘴国泰人寿、路博迈、马可波罗中国、资产管理公司、麦格理、民生证券、名禹资产、明亚基金、摩根大通证券、摩根华鑫基金、深圳悟空投资、首创证券、首域盈信、太保资产、太和先机资产、太平洋资产、太平资产、泰信基金、天安人寿保险、天风证券、天弘基金、万家基金、西部利得基金、西部证券、西南证券、汐泰投资、先锋基金、新华养老保险、中欧基金、中平资本、中泰证券、中天国富证券、中信保诚基金、中信建投基金、中信建投证券、中信证券、中信资本、中银国际、中银证券、中银资管、中邮创业基金、中邮理财、中再资产、重庆穿石投资、重阳投资于2021-08-27日调研我司，本次调研由副董事长、副总经理 赵国光,财务总监、董秘 李广平,IR 凌琳负责接待。

本次调研主要内容：
一、半年度经营情况说明:2021年上半年品牌TWS整体依然保持较高增长,TWS产品渗透率持续提升。报告期内,公司坚持深耕品牌客户,整体业务保持快速增长,上半年实现营业收入7.33亿元,同比增长117.08%,归属于母公司所有者的净利润1.89亿元,同比增长286.87%。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元,同比增长312.04%,公司非经常性收益主要来自于理财收益。单季度来看,单二季度实现营收4.43亿元,同比增长112.45%;归母净利润1.09亿元,同比增长116.17%;二季度扣非净利润0.84亿元,占销售收入的比例是19%。上半年公司营收保持快速增长,耳机类产品依然是营收的主要构成,智能和普通蓝牙产品都保持了高增长,Type-C产品有所下滑;音箱产品和去年同期相比是从0到1,成长非常快;手表产品
Q4也将有客户发布。毛利率方面,上半年整体毛利率38.21%,同比去年略有下降。上半年供应链紧张,原材料上涨,给公司成本带来一定压力。公司基于长期的发展策略,以扩大市场份额、维护客户关系为优先考量,在自己能承受的情况下,没有将涨价的压力完全向下传导。费用方面,由于公司营收快速增长,规模效应有所体现,上半年期间费用率18.92%,比上年同期大幅下降;同时公司依然重视对研发的投入,今年上半年研发费用同比增长40.56%。截至半年度末,公司有研发人员261人,较去年末增长63人;员工总人数315人,较去年末增长118人。公司正处于快速成长期,未来两年公司依然需要扩充我们的团队。补充说明一下,公司今年实施了限制性股票激励,上半年管理费用中包含股份支付费用825.55万元。公司的研发和技术方面,目前各研发项目都在有序推进,公司在已有的TWS、WiFi相关技术上不断深入,公司也在半年报中提到了上半年取得的一些阶段性成果。从专利数量角度来讲,上半年公司一共获得了发明专利授权20项,累计共获得了87项发明专利的授权,公司申请的发明专利已经接近200项。展望下半年,耳机、音箱、手表各条线都有序向前推进,音箱产品除天猫精灵外,小米的小爱智能音箱也采用了公司的WiFiSoC芯片,手表产品下半年会开始量产。下半年,若供应链成本继续上涨,公司毛利率短期还会继续承压。公司还是坚持深耕品牌客户,随着品牌客户在TWS的市占率不断提升,加速对白牌和低端品牌的替代,展望公司全年业绩还是会保持较高增长。
二、Q&A
1、上半年公司整体成本和销售价格的变化?公司下游的客户都是一线的手机、互联网及专业音频厂商,公司在定价方面,也一直秉承合理毛利率的定价策略。今年供应链一直有成本上涨的压力,公司一直以来更注重长期发展,此前供应链的涨价我们没有全部向下传导。ASP方面,公司每年推出新一代芯片,性能、算力会更强,同时功耗更低,设计的复杂度、成本都会上升,目前TWS市场还在蓬勃发展,技术的演进和迭代节奏很快,从这个角度来说,ASP整体有提升的趋势。
2、公司手表SoC产品和现有的手表主控相比有什么优势,预期在下半年和明年收入体量能达到多少?传统的蓝牙手表芯片是分立方案,一般由2~3颗芯片组成,完成计算、传感信息处理以及蓝牙连接等功能。公司是业内第一家推出单芯片SoC方案的公司,集成度和创新性都比较高,所以客户也比较认可。今年年底之前,会有品牌客户发布相关产品。公司希望能够同样取得好的成绩,第一是因为这对公司来说是一个新的市场,并且在快速成长,第二是公司在这个领域的优势比较明显,类似于我们在TWS市场的优势,第三,因为手表芯片复杂度和技术难度更高。
3、在智能音频领域,一些海外公司,本身SoC能力很强,很多IP都是自研的,公司现在部分蓝牙和CPU的IP是外购的,长期来看,是否他们的自研比例更高、成本控制会更好?公司的竞争优势是什么?几年前,公司是这个领域的新进入者,一些公司在IP上已经积累一二十年,在这方面公司是有差距,但我们还是能生存下来,并且在这个行业做的不错,说明这不是一个核心问题。随着公司的成长慢慢地我们在IP的积累上也做的更好了。想要做好这个市场,最核心的是要能够快速应对市场的变化,能够快速抓住市场机会,把优质客户服务好,这是最根本的。
4、关于明年的产能布局,我们是否会考虑将一些产能转移到国内?在先进制程的产能争取方面有没有压力?如果晶圆代工价格继续上涨,公司能否实现成本的转嫁?产能的压力总是会有的,我们跟供应商一直保持长期良好的合作关系,会尽最大努力去争取产能,不会让产能问题制约公司成长。今年上半年公司业绩还是保持了不错的成长,没有因为产能问题受到影响。但确实,如果上游供应链持续涨价的话,公司短期的毛利率压力是比较大的。公司的客户都是一线的品牌客户,双方都追求长期的合作发展,成本的压力传导会有个过程。但正因为双方都追求长期合作发展,长期来看还是乐观的,毛利率水平会逐步恢复。
5、半年报中公司的存货有所增加,特别是原材料以及库存商品都增加较多,请问造成公司存货的原因是什么?这个存货对于我们后续的这个盈利是否会有推动作用?因为公司的业务在快速增长,所以存货也会随着这个节奏增长,这是很自然的,公司的存货周转率还是一直在比较健康的水平上。因为我们预期业务会快速增长,所以我们会主动进行原材料的备货,从数据上来看,原材料的增长幅度会比产成品要更高,这也是支撑公司后续稳健增长的一个必要条件。
6、公司下游的这些客户,他们现有的供应商结构是什么样的?怎么看待一些新的供应商采用一些单点突破的方式进入这个市场的可能?对于竞争格局的影响?这么大的市场总会不断的有竞争者会参与进来,对于越是大的品牌客户,对选择供应商是越谨慎的。公司现在在品牌客户中做的不错,其实每一个客户都经过长期耕耘,没有这种长期主义的坚持,是很难跟大客户合作的,现在的行业竞争格局对我们应该是更有利了。
7、现在行业里面比较大的问题就是长短料的问题,我们现在这三个产品,TWS、智能音箱和手表,有没有看到这种长短料的问题影响到这三个产品的终端销售?各个产品终端市场和需求情况怎么样?长短料指的是客户在备货的时候,比如有些芯片备的够了,有些芯片不够,所以导致会出不了货。上半年的确是看到了这个问题,现在会好一些,所以整个供应链应该是在好转。就我们的几个产品而言,这个问题目前应该是在变小。TWS的渗透率还很低,未来还是能够保持快速成长,尤其是品牌的成长速度会更快。WiFi技术公司一直在积累,公司量产的智能音箱主控芯片,也是在业内第一个推出的WiFi/蓝牙双模SoC单芯片方案的智能音箱产品,是有一定技术难度的。智能手表这个市场过去几年的增长速度不象耳机增长那么迅猛,但一直保持不错的成长,我们非常看好蓝牙智能手表在智能健康检测方面的突破,公司也是非常看好手表市场的长期发展。
8、公司目前的音箱产品主要是无屏音箱,如何看待后续音箱有屏/无屏,插电/低功耗这样的趋势?公司是否会都切入?总体而言,公司目前的产品主要是无屏的,音箱市场上我们也迭代到了新的平台,所以在年底到明年陆续会有更多大的品牌客户会导入。无屏音箱我们占据了一个很好的竞争位置,传统上做Linux、安卓的有屏音箱现在还不是公司的重点,现阶段公司还是要发挥自己的竞争优势,在自己能做的市场里做到极致,做到最好。
9、如果做无屏音箱,公司的单芯片SoC方案和传统的分立方案比有什么优势?因为现在音箱都是插电的,感觉对功耗相对没有那么敏感,怎么理解?我们认为无线化是未来的一个趋势,应用场景非常广,只是短期一方面受制于技术,另一方面也要看客户对成本的考量,公司新一代的芯片在这方面已经进步很大,具备不插电的技术基础。
11、除了现在这三个产品线之外,公司还有没有客户做一些别的潜在的IoT产品?公司目前花了很大的精力和资源在做这几个产品,所以短期我们还是会专注一些。对新产品的布局,公司时刻都在考虑,但是一些新产品、新技术也面临很大的不确定性,公司也会随着市场变化快速做一些调整,所以我们还是希望等到将要落地的时候再给大家分享,确定性会更高一些。
12、TWS以前无线连接和降噪是两个痛点,基本上已经在技术上得到了解决,未来的发展趋势是什么?降低成本?还是解决其他一些什么痛点?我们的芯片还在走向更先进的工艺,本质还是要实现功耗和算力的平衡。需要更高的算力,是因为现在的产品性能还不能满足消费者的很多需求。举个例子,比如通话降噪也是一个痛点,过去的芯片受制于技术,传统方式是通过一般的语音信号处理算法来实现,现在如果要让降噪达到一个更高的水平,能够对风噪等各种环境噪音处理能力有大的提升,就需要多麦克风的基于神经网络的降噪算法,这种算法对于算力的要求是极高的,所以到目前为止还没有得到很好的解决。另外比如对于高保真音乐传输,也是未来的趋势,目前也没有很好的解决方案。总的来说,还是有很多现有体验不够好的地方需要提升,未来两三年还是会保持快速迭代。

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恒玄科技2021中报显示，公司主营收入7.33亿元，同比上升117.08%；归母净利润1.89亿元，同比上升286.87%；扣非净利润1.36亿元，同比上升312.04%；负债率5.91%，投资收益3863.53万元，财务费用-1211.62万元，毛利率38.21%。