六券商周三看好的六大板块

　　电力及公用事业行业：夏季用电负荷屡创新高 西部新能源基地有望优先开发以缓解用电紧张

　　类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/范杨春晓 日期：2021-09-07

　　近期各地尖峰电价政策陆续出台，映射出目前用电高峰时的缺电问题

　　今年7 月，国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，政策提出大幅拉大峰谷电价，并设计尖峰电价机制，引导用户削峰填谷、改善电力供需状况、促进新能源消纳。随后全国多省份陆续出台政策，调整分时电价机制。各地大规模调整分时电价机制的主要原因是因为我国用电高峰时期电力短缺问题越发严重，根据中电联数据，今年1-7 月全国主要电网统调最高发电电力同比增长16.3%，今年夏季华东、华中区域电网及广东、江苏、浙江等11 个省级电网用电负荷均刷新记录，用电高峰时间缺电现象频发。因此政府希望通过拉大峰谷电价，引导消费侧用电习惯，平滑负荷曲线。但我们认为仅依靠分时电价政策不能完全解决问题，还需要更多装机规模来支撑用电高峰时的负荷。

　　多因素促使西部新能源基地将被优先开发，通过西电外送缓解缺电问题

　　根据今年3月新华社公布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四五规划和2035 年远景目标纲要》，我国将在“十四五”期间重点发展九大清洁能源基地和五大海上风电基地，具体雅鲁藏布江下游水电基地，金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游和几字湾、河西走廊、新疆、冀北、松辽等清洁能源基地，和广东、福建、 浙江、江苏、山东等海上风电基地。

　　我们认为西部的风光火储以及风光水储新能源基地将被优先开发，通过配合特高压输电线外送电能，缓解用电紧张问题，主要原因有以下四点：

　　西部地区能源资源丰富，用电需求较小，整体用能富裕。我国西部地区无论煤炭、水能、风能和光能资源都十分丰富，目前已开发众多火、水、风、光项目，而随着“双碳”目标的制定，西部地区良好的风光资源将被进一步开发。同时存量新能源的“上大压小”也将释放出巨大的产能，例如宁夏近期出台的老旧风电场“以大代小”更新试点政策就提出将老旧机组替换为3MW 以上机组，到2025 年力争实现老旧风电场更新规模200 万千瓦以上、增容规模200 万千瓦以上，我们认为西部地区还存在大量老旧风场，未来都有望进行“上大压小”，届时将释放出更多新能源产能。随着增量和存量新能源项目产能释放，未来西部地区电能供给能力将显著提高，同时由于西部地区经济发展相对较慢，整体用电需求较小，我们预计西部地区的用能富裕有望持续，将依靠外送完成剩余能源消纳。

　　我国已有20 余条特高压线路建成，为西部新能源基地外送电力提供线路。由于我国能源资源集中在西部地区，而用电负荷集中在东部，为了协调东西部共同发展，我国21 世纪初开始建设西电东送工程。目前我国已建成投产20 余条特高压线路，西部新能源基地有现成的外送通道可以使用。此外，根据国家电网“双碳”行动方案，“十四五”期间，国家电网将规划建成7 回特高压直流，新增输电能力5600 万千瓦，新增的跨区输电通道将以输送清洁能源为主，随着新的特高线路陆续建成投产，西电外送能力还将进一步增强。

　　西部基地综合开发成本低，建设开发基础好。由于西部地区整体经济基础较为薄弱，综合开发成本低，并且电力行业的集中度在五大电力央企煤电资产整合之后有所提升，行业自律改善，有了比较好的建设开发基础，因此适合在风光平价初期优先开发。

　　西部地区有充足的火、水电资源可用于辅助调峰，将有效提升新能源机组并网容量。目前在储能尚未大规模商业化运用前，新能源并网容量取决于配套辅助调峰的火电、水电装机容量。而目前西部新能源基地中金沙江上下游及雅砻江流域的清洁能源基地拥有充足的水电机组，内蒙、宁夏、新疆的清洁能源基地拥有充足的火电机组，都可以用来辅助新能源调峰，这将提升新能源的最大并网容量，增加新能源机组的并网规模。

　　投资建议：由于我国西部地区能源资源丰厚，电能富裕，外送线路完善，综合开发成本低且拥有充足火、水电机组调峰，因此我们认为位于西部的新能源基地将被优先开发，当地主要能源开发企业将因此受益。

　　推荐标的：华电国际、国投电力、长江电力。推荐关注：国电电力、大唐发电、甘肃电投。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、电价下降风险、用电量需求下滑风险、上游设备涨价风险。

　　食品饮料行业：Q2业绩整体增速放缓 白酒相对稳健

　　类别：行业 机构：山西证券股份有限公司 研究员：和芳芳 日期：2021-09-07

　　核心观点

　　大盘震荡上行，成交量创年内新高，北向资金连续5 日流入，采掘和公用事业板块涨幅居前；有色金属和电子板块跌幅居前。中报披露完毕，2021H1申万食品饮料行业营业总收入为4521.64 亿，同比增长15.15%；归母净利润为863.14 亿，同比增长15.85%；单Q2 收入增速同比下降6.73pct、环比下降15.82pct，净利润增速同比增加2.91pct、环比下降30.06pct；增速排名靠前的子板块是其他酒类(48.55%)、葡萄酒(29.35%)、白酒(19.53%)；增速排名靠后的是调味发酵品(-12.44%)、肉制品(-11.26%)。食品饮料板块整体增速放缓，主要在于高基数、需求疲软等影响。白酒业绩相对稳健，我们认为目前白酒估值已到合理区间，配置价值进一步凸显。

　　行业走势回顾

　　市场整体表现，上周，沪深300 上涨0.33%，收于4843.06 点，其中食品饮料行业上涨1.28%，跑赢沪深300 指数0.95 个百分点，在28 个申万一级子行业中排名第14。细分领域方面，上周，食品饮料子板块涨跌不一，其中乳品涨幅最大，上涨5.99%，其次是肉制品(2.90%)、白酒(2.36%)；调味发酵品跌幅最大，下跌10.64%，其次是啤酒(-3.84%)、其他酒类(-2.86%)。

　　个股方面，迎驾贡酒(17.81%)、龙大肉食(11.95%)、古井贡酒(11.01%)、ST 通葡(9.66%)、皇台酒业(9.02%)有领涨表现。

　　本周行业要闻及重要公告

　　(1)酒说报道，近日，景芝酒业发布关于产品价格调整通知，决定自9 月份开始对全线产品价格体系进行进一步调整。一品景芝芝香15 年产品开票价提升幅度10%，其他一品景芝产品开票价提升幅度5%；瓷瓶景阳春系列开票价提升5 元/瓶，且分两期执行；景芝白干42 度老字号开票价提升2元/瓶，52 度老字号开票价提升3 元/瓶。

　　(2)酒说报道，8 月30 日，贵州省人民政府发布通知，推荐丁雄军为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事、董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选；建议高卫东不再担任中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事长、董事，贵州茅台酒股份有限公司董事长、董事职务。

　　(3)酒说报道，8 月31 日，泸州老窖集团组织召开2021 年上半年经营分析会。会议对各子公司上半年业绩予以肯定，提出下半年工作要求。一是要认识到数字化转型的重要意义，加强数字化战略规划；二是要对老窖集团发展充满信心；三是要关注宏观政策，把握方向、找准赛道，在加强风险防控的前提下加速发展，确保全面完成2021 年各项经济指标。

　　投资建议

　　1)行情延续波动，白酒中长期景气不改。经过调整后，目前板块进入价值区间，紧握一线白酒，寻找高弹性二、三线，建议关注五粮液、山西汾酒、今世缘等；

　　2)大众品步入Q3，高基数效应逐步消失，随着旺季的到来，建议布局食品板块，建议关注安井食品、绝味食品等。　

　　风险提示：疫情超预期的风险、食品安全风险、市场风格转变风险

　　钢铁行业：压产全面铺开 产业链利润实现再分配

　　类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/冯思宇 日期：2021-09-07

　　2021年8月板块及个股表现

　　8月，多空信息博弈，钢价震荡，但钢铁企业盈利持续提升。8月，随着钢铁企业中报的亮眼表现，申万钢铁指数大幅上涨17.6%，跑赢上证综指13.3 个百分点。

　　压产加速，行业格局持续改善

　　近期，钢铁行业压降粗钢产量政策不断清晰，从顶层政策到分省要求，再到具体企业落实，各项工作有序进行。压减工作执行严格，全国粗钢产量明显下降。从后续压产的预期来看，存在继续加码的可能，若要年底完成全国粗钢产量平控任务，8-12 月，我国需压减粗钢产量5616 万吨，同比下降11.9%。同时，在产能、产量约束下，钢铁企业发展重点由量向质切换，行业集中度提升，有望迎来高质量发展的新篇章。

　　旺季临近，关注消费启动节奏

　　受到疫情、暴雨等多方面因素影响，7 月钢材消费淡季表现偏弱。但在产量大范围压降影响下，库存稳步去化，目前已低于去年同期水平，库存压力逐步缓解。从下游行业来看，地产下行压力下，能起到逆周期调节作用的基建投资有望随着专项债发行加速而发力，进而对钢材消费形成正向支撑。此外，前期偏弱的钢材消费，也为旺季需求改善发力奠定了基础，金九银十或可期待，短期需格外关注消费启动节奏。

　　2021年中报总结：提质增效，盈利爆发

　　上半年，在钢铁行业压产背景下，铁矿石和焦炭价格上涨得到充分转移，钢材价格大幅上涨。需求表现差异下，板材价格涨幅超过长材，特别是硅钢表现尤为亮眼。从盈利情况来看，钢铁企业盈利大幅提升，多家钢厂充分把握行业机遇，提质增效，经营业绩创历史新高，钢铁行业盈利稳定性得到反复验证。

　　投资建议：压产背景下，需求韧性决定盈利水平随着各地区有序开展钢铁去产能“回头看”工作，对于粗钢产量的管控政策正在有序执行，从省级层面逐步落地到公司层面，并且存在继续加码的可能。而钢材需求仍有韧性，基建有望接棒地产，特别是旺季临近，行业供需或偏紧运行，钢厂盈利有望保持在理想水平。建议关注宝钢股份、华菱钢铁。此外建议关注具备云母资源保障的永兴材料。

　　风险提示：需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

　　石油加工行业：长丝企业联合减产见效

　　类别：行业 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴/曹熠 日期：2021-09-07

　　原油：价格震荡上涨。艾达飓风导致美国墨西哥湾石油减产引发市场对供应中断的担忧，叠加EIA 原油库存超预期下降提振油价。另外，OPEC+维持40 万桶/日的增产计划，且飓风重创美国海湾地区炼油基础设施导致当地炼厂需求下降，原油价格震荡上涨。截止周末，布伦特原油价格为72.61(与上周相比，-0.09)美元/桶，WTI 原油价格为69.29(+0.55)美元/桶。

　　PX：市场震荡走跌。原油价格震荡上涨，成本端提供支撑。供应端，周内浙石化1 期200 万吨PX 装置进入检修，二期200 万吨装置开始提升负荷，威联石化100 万吨装置重启尚未出料，市场整体供应下滑。需求端，逸盛新材料装置稳定运行，以及虹港石化前期降负装置的重启，需求端维持在偏高位置，对原料的需求窄幅上涨。PX 市场供需尚好，但由于聚酯端及终端表现始终疲软，PX 市场难有上行预期，同时由于下游PTA 供应的逐步放松以及供需压力加剧，拖累上游PX 市场心态。目前，PX CFR 中国主港价格在886(-27)美元/吨，PX 与原油价差在353(-42)美元/吨，PX 与石脑油价差在211(-25)美元/吨，开工率在78.42%(+0pct)。

　　PTA：需求端持续弱势。国际原油震荡上涨，成本端支撑相对坚挺。

　　周内川化能投装置由于蒸汽问题临时停车10天左右时间，但由于虹港石化前期降负装置负荷提升，逸盛新材料装置提负后保持稳定运行，市场供应窄幅上涨。需求端，聚酯主流大厂继续兑现减产计划，聚酯市场整体开工环比下滑明显，终端市场持续疲软，需求端弱势运行。供需关系走弱利空市场心态，但国际油价坚挺以及PTA 行业加工费缩窄为市场提供支撑，PTA 市场缓跌为主。据CCFEI 数据显示，PTA 社会流通库存至220.3(+4.1)万吨。目前PTA 现货价格在4780(-170)元/吨，行业单吨净利润在-68(-18)元/吨，开工率在73.30%(+1.50pct)。

　　MEG：价格上涨。石脑油价格上涨为主，乙烯国际价格上涨，成本端支撑偏强。供应端，上周华东港口库存小幅降库，本周预计有18万吨船货到港，国内新装置投产缓慢，且多套合成气制装置按计划检修，而重启装置供应较为缓慢，场内现货流通偏紧，供应量缩减。需求端，下游聚酯行业整体运行负荷较稳，实际产销情况不佳，需求端整体支撑偏弱。总体来看，本周乙二醇成本面支撑偏强，供应量缩减，需求转弱。目前MEG 现货价格在5,245(+220)元/吨，华东罐区库存为53(+2)万吨，开工率为63.40%(-0.80pct)。

　　涤纶长丝：长丝企业联合减产见效，库存减少。上半周，由于近期长丝产销不佳而库存承压的长丝企业月底集中让利出货，下游用户存在一定的补货需求，抄底买入，产销数据大幅上涨，市场成交重心下移。

　　下半周，因下游周初已进行集中补仓，原料库存充足，大多退市观望为主，市场交投气氛重回冷清，叠加坯布库存高压，多数下游纺织生 产基地不得不选择停车或者降负缓解当前库存压力，市场整体表现依旧冷清。目前涤纶长丝价格POY 7,300(-200)元/吨、FDY 7,600(-50)元/吨和DTY 8,700(-250)元/吨，行业单吨盈利分别为POY138(-102)元/吨、FDY 72(-2)元/吨和DTY 205(-135)元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 17.5(-4.0)天、FDY 24.0(-2.0)天和DTY28.0(-3.8)天，开工率80.40%(-0.90pct)。

　　织布：新订单稀少。本周纺织织造生产基地开机率仍未有起色，下游坯布库存高压，多数下游纺织生产基地不得不选择停车或者降负缓解当前库存压力，新订单稀少，主要以维护老客户为主，通常指定购买新坯布，及时降价抛售都难以缓解库存压力，市场整体表现依旧冷清，短期内织造开工仍有降负的可能。盛泽地区织机开机率70.00%(0pct)，盛泽地区坯布库存天数为40.0(+0)天。

　　涤纶短纤：开工率下滑。原油价格震荡偏强，PTA 市场处于阴跌状态，乙二醇价格上涨，成本端支撑一般。供应端因装置停车检修不断缩减，企业高库存情况有所改善。下游自身原料库存储备充足，补货积极性欠佳，部分贸易商多持观望心态，等待时机抄底补货。终端需求持续表现疲软，江阴地区企业低价惜售心态明显，但贸易商低价抛售，叠加短纤期货价格不断走低，现货市场价格难以坚挺，短纤企业实单商谈出货为主，市场成交重心区间震荡为主。目前涤纶短纤价格6900(-50)元/吨，行业单吨盈利为72.1(-8.8)元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+4.8(+1.6)天，开工率75.20%(-6.1pct)。

　　聚酯瓶片：价格稳定。周初，聚酯双原料价格宽幅拉涨，叠加持货商现提资源紧张，部分出货价格略有上涨表现，然下游刚需采买，市场交投一般。周末成本端拖累，大部分瓶片企业报价下调，下游逢低采买，市场交投无明显改观。目前PET 瓶片现货价格在6,700(+0)元/吨，行业单吨净利润在38.9(+31.1)元/吨。

　　信达大炼化指数：自2017 年9 月4 日至2021 年9 月3 日，信达大炼化指数涨幅为202.90%，石油加工行业指数跌幅为-9.55%，沪深300 指数涨幅为25.94%。

　　相关上市公司：桐昆股份(601233.SH)、恒力石化(600346.SH)、恒逸石化( 000703.SZ ) 、荣盛石化( 002493.SZ ) 、新凤鸣(603225.SH)和东方盛虹(000301.SZ)等。

　　风险因素：(1)大炼化装置投产，达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。

　　通信行业：世界5G大会盛幕来袭 建网应用双强可期

　　类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：庄宇 日期：2021-09-07

　　世界5G大会顺利开幕，伴随运营商新一轮5G设备集采，持续提升5G建设应用景气度。华为产业链热度与机遇依然不减，将成为通信新一轮大行情启动的关键催化。坚定看好通信行业在三季度具备强相对收益，建议优先配置高景气板块的龙头白马。

　　本周观点：

　　题材面：5G世界大会顺利召开，进一步推动5G 建设与应用的高景气度，5G 建设及应用产业链核心收益。2021 世界5G 大会的顺利召开，进一步展示5G 建网应用广阔空间。我国5G 商用两年来，已开通建设了99.3万个5G 基站，覆盖全国所有的地级市，95%以上的县区，35%的乡镇，5G 终端手机连接数超过了3.92 亿户。日前移动、广电开启新一轮的5G700M 无线设备的集采，总规模预计达到 48 万座，拉开5G 三期招标序幕，大规模发货和建设预计主要集中在下半年，建议重点关注。本次标包划分份额更加集中，有利于5G 产品竞争力强的国内主设备商获得更高份额，主设备龙头有望充分受益。

　　题材面：华为产业链寻求新机遇，三驾马车并排向前。2021 是华为去年被制裁反攻的第二年，也是计划崛起到实现崛起的关键一年。那么我们看华为反攻的三驾马车，分别是聚焦通信 5G 行业的 IDM 集成一体化，智能汽车的大浪潮以及鸿蒙系统。三驾马车的强势启航，也将带动通信板块的上行，相关产业链公司业绩有望高增长。

　　基本面：行业维持较快增长，估值整体处于低位，市场关注度回暖。从中报预告看，受5G 建设进度提速，主设备商及光通信厂商净利润均有大幅增长。此外，IDC、物联网等多家厂商业绩强劲增长。短期形势下看，5G 的建设进度有望在通信产业链相关标的渐次落地的基础上进一步明确，云计算、车联网等热门板块持续上升。中长期形势下，目前已经在后疫情时代，世界经济开始复苏，通信行业按照从建设到应用的周期性规律，在5G 业绩上行周期的背景下，整个通信行业在未来几年仍将处于增速快车道。坚定看好通信行业在三季度具备强相对收益，建议持续关注“绩优高景气”组合。

　　“绩优高景气”组合关注：主设备商(中兴通讯)、运营商(中国联通)、云视讯(亿联网络)、光模块(天孚通信)、IDC(科华数据、数据港)、5G 射频及器件(奥士康)、MCU(东软载波)、连接器(意华股份、瑞可达)。

　　行情回顾：

　　上周通信二级子行业中，通信配套服务实现正增长，上涨0.10%，通信传输设备、通信运营商以及通信终端略有回调，下跌0.36%、0.67%和0.97%，板块估值修复持续进行。受益于数字货币的高景气度，上周移动转售/智能卡行业通信板块大幅上涨12.69%。从全周(0830-0905)来看，“绩优高景气”组合略有回调，按照总市值加权平均计算组合周涨跌幅为-1.01%，跑输通信(申万)(-0.5%)、沪深300(0,.33%)、上证综合指数成份(1.69%)，跑赢创业板指成份(-4.76%)。

　　风险提示：中美贸易摩擦造成的不确定性因素，5G 建设速度未达预期。

　　家用电器行业：龙头配置性价比凸出 关注高成长细分赛道

　　类别：行业 机构：华安证券股份有限公司 研究员：马远方/虞晓文 日期：2021-09-07

　　本周专题：家电行业 中报总结收入端来看，21H1 受益于去年疫情同期的低基数效应，家电行业实现两位数高增，至21Q2 增速放缓。2021H1，整体家电行业及白电、大厨电、小家电、黑电等子行业营收增速分别为28.8%、25.6%、46.9%、34.7%、32.6%，均实现两位数以上高速增长。自21Q2 起，行业增速开始放缓，除大厨电受益于集成灶高增叠加高端产品占比提升外，其他子板块增速均回落至15-20%区间内，增速放缓明显。

　　利润端来看，与营收趋势基本保持一致。2021H1，整体家电行业及白电、大厨电、小家电、黑电等子行业归母净利润增速分别为38.2%、35.5%、45.3%、37.8%、67.8%，亦实现两位数以上高速增长，且除小家电外，其他板块的利润增速快于营收增速，认为这主要系行业内产品结构优化所致。自21Q2 起，各板块利润增速出现不同程度的放缓，其中黑电和小家电放缓较为明显，主要受20Q2 高基数影响。

　　本周观点

　　白电板块：展望下半年，2020 年疫情导致的6-7 月份高基数压力将得到缓解，叠加5 月以来大宗原材料涨价趋势有所缓解、6 月以来地产竣工提速带来的需求释放，以及7 月以来高温天气增多，因此，预计下半年作为必需品的白电将迎来底部复苏。

　　厨电板块：地产竣工加速大背景下，厨电企业将充分受益。从集成灶龙头火星人、浙江美大、亿田智能已发布的中报看：火星人实现营收9.2 亿元、归母净利润1.4 亿元，分别同比79.7%/178.2%；浙江美大实现营收9.1 亿元、归母净利润2.5 亿元，分别同比+40.7%/49.2%；亿田智能实现营收16.87 亿元、归母净利润1.93 亿元，分别同比+47.5%/98.1%。集成灶板块高景气度和渗透率提升逻辑持续得到验证，未来有望延续。

　　清洁电器板块：石头科技将于8 月25 日推出新款带拖布自清洁扫地机和洗地机，同时洗地机的快速放量吸引美的、莱克等企业迅速跟进，下半年或有更多企业推出相关产品，清洁电器板块高景气度的确定性较强。

　　投资建议

　　推荐关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器。

　　推荐关注产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人，以及全面推进产品、品牌、渠道和管理提升的集成灶龙头亿田智能。

　　推荐关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响。