李迅雷：股市繁荣仍将持续 但全面牛市已无可能 看好券商

　　9月7日，A股三大指数集体走高，沪指更是大涨1.5%，逼近年内3731高点。除周期股继续保持强势外，前期低位的白酒、医药等板块近期也有所回暖。

　　对于今年的结构性行情，不少机构都发布了自己的观点，其中中泰证券旗下齐鲁资管首席经济学家李迅雷今日发文表示，股市繁荣仍将持续，但全面牛市已无可能。

　　其在文中表示，过去两年在股市上业绩超好的基金经理，今年的业绩普遍欠佳，因为风向变了，仓位来不及大迁移。

　　“市场把这种变化称之为风格切换，如年初至今沪深300指数还下跌了5%左右，但中证500指数却上涨了15%左右。”李迅雷认为，中小市值股票表现分化，其中既有政策面的因素，也有各类题材炒作的支持；另外，大市值的行业龙头连续四年获得超额收益，面临均值回归的压力。

　　李迅雷进一步指出，近期以来，两地股市的交易额每天累计都超过万亿元，尽显市场繁荣，这在过去熊牛分明的市场上是罕见的，但这并不预示着将会促成全面牛市。

　　李迅雷以中美两地股市对比，认为上证综指“裹足不前”的原因是A股市场退市率太低，优胜劣汰的市场化机制还需要培育。在过去40年里，美国股市大约有80%的上市公司退市了；过去30年里，A股市场退市的股票只有140家左右。年初至今，美股共退市225家，退市率4%，A股只退市17家，退市率千分之四。

　　他以中美股市上市公司的ROE进行比较，发现质量差异还是非常明显。

　　(来源：Bloomberg，wind，中泰证券研究所，截至2019年数据)

　　“我们正面临一个分化的时代，一个强者恒强的时代，除了专精特新类的中小企业有美好的前景之外，大部分中小企业都将面临生存压力。”李迅雷称。

　　在文章后半段，李迅雷明确看好券商板块。

　　文中称，目前非银金融中的大市值股票市盈率中位数为12.7倍，比去年的16.4倍明显下行。但今年上半年的45家上市券商的平均盈利增速为38.78%，高增长更多来自于资本市场的规模的大幅增长。即过去券商的业绩主要靠天(股市行情)吃饭，具有短周期的特征，如今，随着市场持续的双向扩容，券商的业务收入来源更加多元化。

　　李迅雷举例称，在房住不炒的背景下，房地产市场的部分资金将流向资本市场，目前我国住宅总市值估计达到400万亿，假设其中有5%流向A股市场，那也将达到20万亿的惊人规模。在金融板块中，相比银行和保险、信托业，券商板块可能是唯一的不太担心房地产行业衰退或资产坏账率上升的板块，反而可能从中大幅受益。

　　据中泰金融团队预计，未来10年至2030年，财富管理行业收入达3.67万亿(10年CAGR为17.5%)，其中券商也可以从中获得可观的收入。上周我国宣布设立北京证券交易所，支持新三板改革和中小企业发展。因此，在资本市场双向扩容的大趋势下，券商将在权益投资大时代中获得高增长。

　　最后李迅雷表示，资金总是逐利的，当货币的扩张速度大于GDP增速时，应该不用担心市场缺乏资金。只是，市场需要寻找一些触发因素。国内的资本市场在今后很长时间里，都将保持新兴市场的固有特征，无论是价值型的、成长型的还是题材型的，都存在其强大的投资者基础。