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海正药业:光大证券、中欧基金等7家机构于9月6日调研我司

日期:2021年9月7日 下午8:00

2021年9月7日海正药业(600267)发布公告称:光大证券林小伟,王明瑞、中欧基金高诚诚、东方证券王延飞,刘迎、泰康资产王晓峰、兴全基金邱晓旭、国投瑞银吴默村、融通基金刘曦阳于2021年9月6日调研我司,本次调研由董事长 蒋国平,副董事长兼高级副总裁 陈晓华,董事兼总裁 李琰,高级副总裁 杨志清,高级副总裁 赵磊,财务总监 张祯颖,董事会秘书 沈锡飞,博锐生物总裁 王海彬负责接待。

本次调研主要内容:
一、公司基本情况介绍:本届管理层自2019年年初上任以来,经过2年多的努力,完成了博锐生物重组并促其积极筹备上市、云生公司破产重整、动保扭亏为盈并引进战投、瀚晖重大资产重组后高瓴资本成为公司二股东、首期员工股权激励计划基本实施等重大项目,北京军海破产清算也在积极推进中,公司在股权架构和现代化管理上奠定了坚实基础。公司2020年扣非净利润转正,是困境翻转重要一步,欧盟整改、辉瑞药品地产化等事项顺利推进。去年负债率明显下降,在建工程转固进度加速,研发费用资本化率与行业正常水平接轨。2021上半年实现营业收入60.04亿元,同比+12.90%,实现归母净利润2.80亿元,同比+16.40%。扣非净利润1.58亿元,同比+1.41%。海正动保销售快速增长。欧盟业务仍在恢复过程中。首个创新药海博麦布获批,是近年来心血管批准唯一新药。未来的战略考虑:过去几年是公司战略调整期,很多历史遗留问题都在处理过程中,比如产能,历史上存在结构性错配导致产能不足与受限产能并存的情况,这几年进行了产能优化,大部分都在解决过程中,按照预定的时间表推进。同时也叫停了一批项目,新上了一批有市场前景的项目,针对产能过剩的会陆续引进新项目。海正是一家大型的综合性药企,几乎覆盖了医药所有细分领域,有API、仿制药、创新药、动保(含兽药和动物疫苗)、胰岛素、新中药、特医等等,同时还在积极探索医美领域的机会。公司未来的发展主要聚焦这几个方面:
1、通过平台一体化的整合(海正几乎覆盖了从CRO、CMO、CDMO、CSO等所有业务),提升运营效率,恢复应有的基本利润率,希望未来3~5年能做到;
2、捕捉集采的历史机遇。过去几年每个集采产品都取得了预期的结果,海正应属于政策的受益者,集采对海正业务的发展起到了正面效果。现在看,国家医药集采的方向应是明确的,第一轮集采的在标企业也会享受很大的政策红利,海正通过自己的生产能力予以配套并积极布局,使产能符合集采需要,希望未来能够进一步在集采中获益,包括胰岛素和针剂品种;
3、通过海正母体,加速打造明星子公司,未来考虑分拆上市。比如动保,未来几年随着新版兽药GMP执行,随着新产品陆续上市,发展会提速,也会考虑将其分拆上市;
4、国资控股药企从目前的形势来看未来或有更多利好,今后会结合公司的自身特点,打造更强大的综合性药企,随着公司战略计划顺利实施,海正整个的估值应该会全面有效提升。
二、问答情况问:2021年上半年收入60亿的构成及利润增长的驱动因素答:制剂销售32个亿左右,+17%;动保业务2.5亿左右,+90%;商业流通18个亿左右,+20%;其他业务收入1个亿左右,最大拖累是原料药外销仅6个亿左右,同比-15%;每年业绩因素变化不一样。API这两年压力比较大,但行业利润率在回升当中,市场上大宗原料药毛利率在20-25%,特色原料药在25-30%,这两年呈现提升趋势。目前海正原料药面临挑战,但也有机遇,公司正在做好策划,第一是在欧盟解禁过程中,部分产品已获得解禁,已经与客户沟通合作。欧盟解禁过程中原料药仍然存在很多约束,但对于已解禁药品正加大销售力度;二是加强了对自己制剂的配套,并加强与其他药企的合作配套;第三是跟一些创新药企业合作,典型的是再鼎的奥玛环素。瀚晖和海晟保持增长,在于管理效率有效提升,使制剂利润得以提升。进入集采带来规模提升,集采提升了销量和利润,利润的增加具体要看品种和企业的实际情况。公司要努力保证仿制药管线未来的持续增长。海晟胰岛素会争取尽快获批,按照国家方案公司也会争取参与集采。动保和新中药等新业务在积极布局,中药可能存在一些比较大的潜在机会,未来这一块可能是一个增长点。问:1类新药海博麦布的销售情况,医保谈判预期答:我们评估这个品种进医保应该不是大的问题,同时这个品种未来对海正来说可能是一个大品种,这个领域很多产品都进入集采,这个品种的市场推广存在很大空间,我们内部也进行了成本优化,随着销量扩大市场规模提升,成本应该还会进一步下降。问:在研产品梯队的介绍答:海正目前保持了健全的研发体系,未来随着公司财务状况进一步的好转会逐步加大投入,比如针对有潜在市场机会的独家和改良剂型的开发,同时也拿掉了一些仿制药项目;创新药这几年聚焦的领域比较明确,主要结合公司营销的科室覆盖及未来技术发展方向,未来将保持每年1~2个进入IND,逐步形成管线规模。我们也已经开始跟一些AI公司进行合作,进行差异化靶点的筛选。合作研发方面,BD部门从化合物筛选、前期研究以及临床阶段项目等外部合作入手,也会引入一些品种。未来5年预计会有几十个不同阶段的产品管线。问:研发投入规划和创新药布局规划答:研发未来不会有大规模的品种进入临床,因为我们不会盲目和随意的投入创新药。比如me-too的红利窗口期已经结束。未来会进行差异化的研发,同时重点补强临床团队建设,力争创新药的获批处于第一梯队。在自身投入同时,可能也会引入合作方。研发投向会考虑治疗领域的聚焦,考虑适应症;另一方面一些新技术也会探索;会考虑创建创新药投资基金。问:博锐的英夫利西单抗获批时间答:现在已经CDE审批结束,按照正常流程争取在9月底之前获批。问:博锐的研发策略答:集中在免疫领域的研发战略,自身免疫以科室作为协同布局创新药和生物类似药,在肿瘤免疫以免疫细胞机制为产品布局策略,每年预计3~4个进入IND。问:阿达木单抗的情况答:上半年差不多销售2.4亿,市占率大概在40-45%,排名第一,医院进院600多家,主要基于原先安佰诺有很好的基础。问:类似药集采答:这个将来是肯定要落地的,大概率胰岛素先行,跟化药规则比较会有区别和改变,我们也会看胰岛素集采落地情况。博锐的产能布局也已经开始,原先的2期工程已经完成,可转移到大产能。问:胰岛素集采的看法答:门冬胰岛素9月底前如可顺利获批,那就可以参加今年集采。目前内外资药企正在进行博弈,胰岛素集采的方案可能会发生调整。海晟作为新进入者,集采对海晟肯定是利好,集采的供应量产能肯定能满足。我们除了集采的量,也会通过自己的销售队伍推广获得一部分市场。问:医美未来的规划答:肯定是高增长的领域,过去几年市场都是20-30%增速的水平。结合公司的实际,会聚焦于品种而非渠道,计划通过最核心的品种入手,如玻尿酸、肉毒素等。个人判断目前国家的相关政策也发生了变化,不太鼓励贩卖容貌焦虑,但整个市场仍然是增长空间很大,政策会加速医美从不规范向规范转移,好的产品依然有很强的市场机会。问:OTC未来具体规划答:公司去年1亿多OTC销售规模,今年上半年增长超过预定目标,我们争取5年之内达到8-10亿规模的目标。海正OTC的毛利率比大家想象的高些,我们自己有几个核心品种,瀚晖有些原研品种及集采品种对大连锁有吸引力,连同其余品种各大KA打包谈合作,所以产品上量比较快。问:未来在CDMO的发展答:公司不会做成专业的CDMO平台,专业化的CDMO平台也已经比较多。我们会结合自身营销网络覆盖的适应症,包括我们的生产能力,API配套能力,针对性的引进配套效果比较好的项目,这样未来的收益率会更高,利润才能最大化。问:原料药在欧盟的进展答:欧盟整改到目前为止是按照计划在推进,之前效率低是一个问题,过去两年公司与欧盟官方的沟通非常频繁,效率有大幅提升。欧盟官方对我们的整改要求非常耗时间,需要的时间长,我们的进度欧盟官方还是比较满意的,目前团队持续地按计划在开展工作。问:南通亏损的情况答:南通除了法维拉韦之外,自己也布局了一些品种,整体产能利用率在30%左右,未来几年将陆续有产品批准。后面可能探讨代工、合资公司等,看具体情况而定。问:高瓴未来的计划答:高瓴去年经过战略重组,变成二股东,对公司有赋能的过程,包括战略出谋划策。他们投资了创新药布局、数字化营销、互联网医院等等。未来会争取和高瓴加强深度合作。问:曲妥珠单抗的进展答:由于受新冠疫情突然爆发的影响,疫情期间很难招募到病人,导致曲妥珠单抗三期临床滞后到今年
Q1入组结束,这情况之前跟太盟沟通过。本次新冠疫情应属于非人力可控制事项,不只是我们一个企业,很多医药企业都受其影响,现在推迟的可能性比较大。后面要就此事进一步和太盟沟通。

海正药业主营业务:许可经营项目:药品的生产,兽药的生产、销售。一般经营项目:经营进出口业务。(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。)服务:医药相关产品及健康相关产品的技术开发、技术咨询、成果转让,临床试验数据的管理与统计分析,翻译,以承接服务外包方式从事数据处理等信息技术和业务流程外包服务”。(以最终获得工商部门核准登记的内容为准)

海正药业2021中报显示,公司主营收入60.04亿元,同比上升12.9%;归母净利润2.8亿元,同比上升16.4%;扣非净利润1.58亿元,同比上升1.41%;负债率64.0%,投资收益609.39万元,财务费用1.86亿元,毛利率40.9%。

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