北交所“来了”|涨声一片！精选层“成色”几何？

原創

目前，北交所的设立极大刺激了精选层66家挂牌企业股价表现，平均涨幅已超30%。其中，显然已经成为资本市场的新宠。但是，从北交所设立定位及当前公司基本面来看，精选层（北交所）营收规模、研发实力、盈利能力相较于上证主板、深证主板、创业板及科创板都有明显差异化。

精选层（北交所）：营收规模增速仅次于科创板

2021年上半年，精选层的营收平均值为人民币3.96亿元（单位下同），净利润为0.47亿元。相较于科创板2021年中期营收平均值的9.36亿元及净利润平均值的1.34亿元，以及2021年中期创业板营收平均值的11.66亿元及净利润平均值的1.2亿元，规模上存在较大差距。与上证主板百亿营收规模及深证主板50亿营收规模，更是差距甚大。

虽然营收及净利润规模与沪、深、创、科四大板块有较大差距，但精选层66家企业展现出中小企业绩增速空间弹性较大的特性，整体业绩增速仅次于科创板。其中，多家企业营收及净利润规模超100%。

2021年上半年，精选层、主板、创业板及科创板营收同比增速分别为34.61%、26.5%、33.41%及55.14%，净利润同比增速分别为37.3%、43.3%、33.8%及104.1%。具体到精选层66家挂牌公司业绩来看，营收规模2021年上半年贝特瑞营收最高，达到42.07亿元；营收增速方面，佳先股份、贝特瑞、五新隧装同比增速超过100%，分别实现同比增长182.47%、168.83%、142.72%。

除此之外，净利润最高同样是贝特瑞，上半年净利润为7.30亿元；净利润增速方面，贝特瑞、拾比佰、吉林碳谷、五新隧装、富士达、恒拓开源6家企业同比增速居前，分别实现同比增长232.45%、213.64%、193.69%、128.44%、113.78%、104.19%。

精选层盈利能力：整体盈利能力不俗，最高个股毛利率达81.4%

从盈利能力角度来看，2021年上半年，精选层毛利率均值为37.21%，分别高于上证主板毛利率均值27.43%、创业板毛利率均值的33.93%及深证主板毛利率均值的26.69%，仅低于科创板毛利率均值的46.84%。净利率方面，2021年上半年，精选层净利率为11.84%，分别高于创业板净利率均值的8.6%及深证主板的净利率均值的7.89%，但低于科创板净利率均值的12.08%及上证主板净利率的12.55%。

具体到精选层66家挂牌公司盈利能力来看，毛利率最高的为三元基因，2021年上半年毛利率高达81.4%，紧随其后的是梓橦宫毛利率的80.2%、生物谷毛利率的78.6%、德源药业毛利率的77.8%及诺思兰德毛利率的76.5%。值得注意的是，上述5家企业均来自于医药板块。

与其他主板市场一样，精选层虽然毛利率排名靠前的都是医药板块的企业，但受研发管线投入、渠道费等费用端的影响，净利率表现排名靠前的并非医药企业。2021年上半年，精选层净利率最高的企业为汽车及汽车零部件板块的泰祥股份，净利率达45.9%，其次是商业和专业服务板块的国义招标及软件服务板块的观典防务，毛利率分别为38.4%及37.4%。

精选层研发实力：仅次于科创板，26家企业研发费用率超5%

从研发费用率角度来看，精选层66家挂牌企业比较重视科技创新，研发投入力度都不小。2021年上半年，精选层研发费用均值为0.177亿元，研发支出总额占营业收入比例均值7.91%，分别高于上证主板研发费用率的3.62%、深证主板研发费用率的4.44%及创业板研发费用率的7.6%，但低于科创板市场研发费用率的16.29%。

在精选层66家企业中，有26家企业研发费用率超过5%，占比39.4%。其中，医药板块的诺思兰德研发费用率高达86.3%，紧随其后的是软件服务板块的数字人研发费用率的43.71%、技术硬件及设备板块的微创光电研发费用率的35.9%。

结语：

精选层综合实力与上证主板、深证主板、创业板及科创板四大主板市场存在较大区别，很大程度与市场定位及分工不同有关。

上证及深证主板定位于支持相对成熟大型企业融资发展，上市企业综合实力一般较为强劲；创业板则主要服务于创新、成长型的企业，整体综合实力亦被视为仅次于主板市场；科创板则面向主要服务于符合国家战略的高新技术和战略性新兴产业，上市企业都是拥有“硬科技”的企业。而精选层与现如今北交所设立的初衷是一样的，主要为总体规模较小、成长性良好的初创型企业提供良好的融资及成长环境，亦为主板市场输出优质且符合转板的上市企业。

此次北交所设立是与沪、深两大交易所形成错位发展，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板，推进中国资本市场发展新格局。北交所总体平移新三板精选层各项基础制度，上市公司将由创新层公司产生。因此，未来北交所与上证主板、深证主板、创业板及科创板四大主板市场在营收及净利规模、研发实力及盈利能力等方面仍会存在一定的差异化。

文：一枝