【大行观察】汇丰指南向通对港交所战略重要性大于收入影响

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根据人民银行与金管局的联合公告，债券通南向通(南向通)将于下周五(9月24日)开展，以促进內地与香港债券市场共同发展。汇丰环研报告认为，南向通对港交所的战略重要性大于对其收入的实际影响，促进中港互联互通，从而加强机构投资者与香港金融市场的联繫，维持其“买入”评级及目标价564元。

根据初步规划，南向通的年度额度为5000亿元人民币，每日额度200亿元人民币，香港所有可交易债券都将纳入该计划。金管局表示，待南向通运作顺畅后，将循序渐进扩大合资格投资者范围，并逐步加入更多做市商。

根据人行公布通知，标的债券是指境外发行，并在香港债市交易流通的所有债券品种，境內投资者可透过南向通参与境外债券的发行认购，但不得以此非法套汇。投资的债券到期或卖出后，若境內投资者不再继续投资，相关资金应汇回境內，并兑换回人民币。

来自中国大陆的41家银行，以及符合合格境內机构投资者(QDII)及人民币合格境內机构投资者(RQDII)资格的境外银行均可参与南向通，而工商银行(01398.HK)、中国银行(03988.HK)和中信银行(00998.HK)获委为在岸中国托管银行。

不过，汇丰估算，即使南向通开通，对港交所的收入不会产生重大影响，原因是香港债市规模远逊于內地。据国际结算银行(BIS)数据显示，至2020年底，香港的未偿债券总额5,560亿美元，相当于中国內地债市规模18.56万亿美元的3%。截至去年底，港交所共有 1,574隻上市债券(其中75只为人民币债券)，去年全年债券总成交仅655亿港元(远低于港股的25.7万亿港元成交)。

汇丰认为南向通对港交所的战略重要性大于对其收入的实际影响，但对中国银行H、中银香港(02388.HK)和东亚银行(00023.HK)有利，分別予目标价3.9元、27.8元及16.8元，给与三者评级均为“买入”。

北向通早于2017年7月开通，南向通则因考虑对內地投资人的保障问题，要待至今年9月才开绿灯。人行数据显示，目前境外投资者持有內地债券增至3.8万亿元人民币，较北向通开通前急升3.5倍，年均增速逾40%。其中，北向通的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币。

据金管局副总裁刘应彬早前表示，南向通设有两条途径进行结算，其中一项是透过与本港金管局的债务工具中央结算系统(CMU)连接。由于系统开发新币种需时，透过该结算路径，初期只会涵盖人民币及港元债券。至于另一途径为托管银行连接路径，可投资任何币种债券。

金管局提到，南向通可使用人民币及外汇进行投资，使用人民币投资外币债券的投资者，可透过內地银行间外汇市场，办理资金汇兑及相关外汇风险对冲业务。

负责营运南向通的是债券通有限公司(BCCL)，为中国外汇交易中心和港交所成立的合资企业，支持债券通相关的交易服务。 BCCL向每个接入平台收取交易服务费。
  
文：小平