【大行观察】汇丰：內地电厂转型至再生能源 价值重估下看好润电及中国电力

中国将大力支持发展中国家的能源绿色低碳发展，不再兴建新的境外煤电项目。消息刺激一众电力股于假期后复市大涨，部分今早更创股价52周新高，尤其是龙源电力(00916.HK)、华润电力(00836.HK)及中国电力(02380.HK)分別高见20.25元、24.8元及4.1元，其中龙源股价创历史新高。

为配合中国力争2030年“碳达峰”目标，决定不再兴建境外新煤电项目外，內地发电厂近年亦积极转型具可持续性可再生能源，刺激內地电企行业获得重估，加上今年各省政府有可能批准上调电价，带动一众电力股近期跑贏大市，股价自7月起上升22%至91%，并且成为跌市的资金避险地，

汇丰发表报告指出，虽然中国上半年煤炭价格居高不下，拖累中资电力企业中期盈利表现，但转型至可再生能源及煤电价格上涨的预期驱动板块向上， 该行继续看好中国电力及华润电力，预期至2025年两者的可再生能源产能的比例分別达70%及61%，将润电目标价由19.5元上调至23.2元。

中国电力于9月15日晚公布，公司拟向母企国家电力投资(国电投)的关连企业吉林电力(000875.CN)注入若干清洁能源资产，并认购对方发行的新股作为交易代价股份，完成后中国电力将成为吉电控股股东。滙丰称有关重组商讨对公司属重大利好消息，维持其目标价4.4元。

汇丰认为，中国电力与吉电联姻，应该获得国电投全力支持，今后更可善用集团內可再生能源资源。值得注意的是，国电投拥有內地五大未上市的可再生能源电厂，总装机容量超过40GW，未来国电投可能将更多可再生能源资产注入吉电的平台，对于有分析随着更多资产注入，未来中国电力只能扮演控股公司的角色，该行对此并不认同，待今次合併有更多进展披露，便能紓缓外界对交易旳担心。

一般预计，吉电将通过资产重组方案，再向外募集新资金，降低公司资产负债率，而且公司可再生能源资产实现H+A两地上市后，可进一步拓宽公司融资渠道，改善现金流。

另外，对于龙源董事会6月通过以换股方式借壳ST平庄能源回A上市，滙丰环研预计母企或向未来龙源A注入可再生能源资产，并以更高市盈率的价格引入境內投资者，该行基于龙源具有多项股价催化剂，因此上调其今年至2023年盈利预测5至10%，并升目标价至18.6元。

汇丰指出，龙源重申今年发电装机容量增加3GW，包括1.8GW的风电和1.2GW的太阳能。根据“十四五”期间（即今年至2025年）规划，龙源计划新增30GW的装机容量，七成为太阳能，或因此有更好的成本效益。

摩根大通发表报告表示，中资电力股近期股价跑贏大市，该行相信是內地部份地方政府已允许上调直接销售电价不多于10%，以反映煤价上涨因素，若批准上调电价扩展至全国实施，估计该行追踪的中资电力股今年EBITDA将平均上升15%。

该行估计润电明年盈利或可受惠提升逾10%以上，稍后內地将会有更多省市公布上调电价，料可成中资电力股的催化剂，维持对润电“增持”评级及目标价23元。

事实上，近年润电成为投资中资电厂的选股之一，大和本月初便两度上调润电目标价，最新目标价为23元，评级维持“买入”。大和认为，润电上半年纯利胜预期，而且润电将是碳交易及核证减排量的最大受惠者，因其发电机组及再生能源项目效率最高。

大和指，润电上半年纯利增长13%，基于下半年煤价相对平稳，市场对火电需求亦相对强，可抵销煤价的潜在升幅，再加上风电发电量增加，预期润电下半年纯利继续向上。该行估算，标准煤价升1%，润电盈利减2.8%，而火电或风电发电量增1%，盈利则分別升1.2%及1.5%。

润电冀于2021至2025年间，新增40GW的再生能源装机容量，令2025年再生能源总装机量增至51GW，再生能源发电机组占总装机容量由2020年底的25.9%，增至超过50%。

文：小平