六券商周二看好的六大板块

　　钢铁行业：焦煤焦炭库存堆积 钢铁利润二次扩张

　　类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2021-09-27

　　投资建议：持续推荐钢铁股

　　在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注凌钢股份、方大特钢、本钢板材。

　　行业观点：焦煤焦炭库存堆积，钢铁利润再次扩张

　　高频数据显示，9 月份中旬至今焦煤、焦炭库存持续走高，其中焦炭样本库存(焦化厂、港口、企业之和)已连续上升4 周，显示供需在逐步弱化，特别是考虑到除压产外的能耗双控、缺点双重因素加码，钢产量有进一步下降空间，我们预计煤焦供需将继续弱化，进而钢铁企业将享受除铁矿之外的第二次成本红利。需求端高频数据较为平稳，社会库存去化速度维持在30 万吨以内，表现疲软。五大品种毛利均值，按即期利润看已经回到1200 元/吨，但按照成本滞后利润实际上已经超过1400 元/吨，接近5 月份高点。整体上，当前行业供需双弱，但利润仍处于上行趋势，继续看好。考虑到铁矿石现货跌价的滞后性，三季度业绩环比会有小幅会落，但四季度仍大概率创新高。

　　行情回顾：

　　本周(9 月20 日-9 月24 日，下同)申万钢铁下跌3.2%，落后上证综指3.1%；涨幅居前的个股为ST 抚钢(10.0%)、鄂尔多斯(8.9%)、银龙股份(6.3%)。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周(9 月13 日-9 月17 日，下同)分别变动-0.4%、-3.1%、-3.7%、-4.3%；螺纹、热轧盘面利润环比上周分别变动0.8%、-12.5%。

　　行业动态：

　　普钢：本周钢材社会库存1372 万吨，环比减2.1%；其中长材库存863万吨，环比减3.2%；板材库存509 万吨，环比减0.2%。九月中旬钢厂库存均值1330 万吨，环比减0.2%。本周高炉剔除淘汰后产能利用率为71.5%，环比减2.0pct。本周钢厂螺纹钢产线开工率为50.2%，环比降8.2pct。本周全国237 家钢贸商出货量18.7 万吨，环比减18.7%；本周上海终端线螺走货量1.2 万吨，环比减41.3%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为1251、1218、1295、1095 元/吨。

　　海外钢价：本周国际钢价指数为329.6，环比增0.06%；国外与国内热轧差价357 美元/吨，螺纹钢差价-69 美元/吨。

　　铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2580 万吨，环比跌0.5%；北方6港到港量1310 万吨，环比涨27.6%。本周铁矿石港口库存12857 万吨，环比减0.9%。本周港口进口矿日均疏港量282 万吨，环比增2.76%。

　　焦煤焦炭：本周焦化开工小幅回升，港口库存上升；炼焦煤市场维持上升态势。焦炭港口贸易资源准一焦现汇出库含税报价4030 元/吨，主焦煤山西临汾现汇报价4250 元/吨。短期焦炭市场偏稳运行，焦煤观望情绪显现，报价以稳为主。

　　铁合金：本周硅锰市场强势运行，供给缺口仍存；硅铁市场继续上涨，供给收缩明显。本周硅铁75#合格块不含税19600-20100 元/吨，较上周五涨幅7000 元/吨。短期硅锰价格趋稳；硅铁市场易涨难跌。

　　特钢：本周模具钢价格持稳为主，需求仍待释放；优特钢价格小幅上涨，供给转弱；工业线材价格呈上涨趋势，成交一般。本周45#收5510 元/吨较上周涨23 元/吨，40Cr 收5736 元/吨较上周涨22 元/吨。

　　不锈钢：本周镍价震荡盘整，需求走弱；铬价持稳为主，需求低迷；不锈钢冲高回落，成交平淡。短期不锈钢价格或将弱稳运行。

　　风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。

　　家电行业：白电线上销量回暖 原材料价格平稳

　　类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/谷诚 日期：2021-09-27

　　本周市场表现：

　　本周市场呈现震荡向下的态势。中信家电行业指数收于14063.633 点，下跌1.95%，同期，上证指数下跌0.02%；沪深300指数下跌0.13%，wind 全A 指数下跌0.37%。

　　行业重点数据跟踪：

　　白电线上销量逐步回暖：2021w37 冰箱线上零售销量统计53.52 万台，同比增长19.09%，环比增长13.01 %；洗衣机线上零售销量统计55.03 万台，同比增长8.97 %，环比增长2.88 %。

　　厨电销量稳中略降：2021w37 集成灶线上零售销量统计1.42 万台，同比下降18.30 %，环比增长63.51 %，均价7760.4 元；

　　原材料价格情况：主要原材料价格仍维持高位。螺纹钢和热轧板卷价格为5752 元/吨和5780 元/吨，分别上涨2.6%和-0.39%；LME3 个月铜和铝价格为9279 美元/吨和2956 美元/吨，分别上涨0.12%和2.85%。

　　房地产数据追踪：地产数据持续低迷。8 月份商品房累计销售面积11.4亿平，累计同比15.9%；房屋累计施工面积91 亿平，累计同比8.4%；房屋累计新开工面积13.6 亿平，累计同比-3.2%；房屋累计竣工面积4.7 亿平，累计同比26%。

　　投资观点：

　　白电：推荐海尔智家、美的集团。二者在Q2 和Q3 进行了提价，预计能够化解原材料价格上涨的压力；此外，白电龙头企业抵御风险能力较强，即使在整体需求较为一般的情况下，其业绩依旧能超出整个行业的平均水平。因此我们预计三季报中，二者的盈利能力会有明显增强，毛利率和净利率水平都会提升。另外，我们认为目前二者的估值处在底部位置，现在配置具有一定的性价比，预计四季度会有估值修复以及估值切换的行情。

　　厨电：继续看好集成灶赛道，推荐火星人、亿田智能。我们认为集成灶赛道受房地产的影响较为有限，会延续此前的高景气度，短期内能够维持20%~30%的高增速水平。火星人方面，借电商渠道东风，线上渠道已经实现市占率第一，预计优势会继续扩大。亿田智能方面，目前也在积极进行渠道改革，线上市占率提升较快，家装渠道增速也非常高，看好未来能够实现弯道超车。

　　清洁电器：推荐石头科技。我们认为石头科技目前处在非常底部的位置，后续随着国内或者国外任意一侧的需求的回暖，其依旧能够实现业绩可持续的正增长，建议持续关注。

　　风险提示：原材料价格持续上涨、行业景气度恢复不及预期

　　食品饮料行业：白酒动销平稳 关注大众品边际改善

　　类别：行业 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2021-09-27

　　本周行情回顾：

　　本周SW食品饮料行业指数整体上涨1.60%，涨幅在所有申万一级行业指数中居第五，跑赢同期沪深300指数约1.73个百分点。细分板块中，有7个子板块录得正收益且跑赢沪深300指数。其中，调味品板块上涨10.72%，涨幅位居行业第一；啤酒、黄酒与葡萄酒本周表现相对较弱，跑输沪深300指数，分别跌2.58%、1.15%与0.37%。个股方面，约有70%的个股录得正收益，约有30%的个股录得负收益。其中，品渥食品(+14.74%)、海天味业(+13.06%)、妙可蓝多(+12.76%)涨幅居前，ST西发(-7.38%)、洋河股份(-7.34%)、皇台酒业(-5.13%)跌幅居前。

　　本周陆股通净流入情况：

　　本周陆股通共净流出14.01亿元，食品饮料行业本周净流入33.09亿元，净流入金额位居申万一级行业首位。个股中，净流入前三的个股分别是海天味业、伊利股份与贵州茅台；净流出前三的个股分别是洋河股份、迎驾贡酒与山西汾酒。

　　行业重要数据跟踪：

　　白酒板块：本周飞天批价有所回升，普五与国窖1573批价未发生变化；

　　调味品板块：本周豆粕价格上涨幅度较大，白砂糖与玻璃价格下降；

　　啤酒板块：本周大麦与玻璃价格下降，铝锭与瓦楞纸价格上涨幅度较大；

　　乳品板块：生鲜乳价格与上周五持平；肉制品板块：

　　本周猪肉价格延续下降趋势。总体来看，调味品、啤酒与乳品板块的成本处于相对高位水平。

　　行业周观点：

　　优选景气板块，关注大众品边际改善。优选景气板块，关注大众品边际改善。

　　白酒板块：白酒步入销售旺季，基于去年高基数，今年中秋白酒动销相对平稳。其中，高端白酒动销稳健，次高端白酒中的山西汾酒省内核心一批商已接近完成全年回款任务，预计9月底在全国范围完成今年回款任务；酒鬼酒的内参已基本完成全年回款任务。市场需关注白酒旺季后的环比降速。目前，市场对白酒的悲观情绪基本释放，估值逐步落入合理区间。标的方面，建议关注高端白酒茅五泸；次高端酒中，可重点关注山西汾酒、舍得酒业以及渠道逐步顺理的洋河股份等。

　　大众品板块：本周渠道反馈海天将在9月26日左右口头向经销商传递控货信息，并于此后对产品进行提价，具体提价时间尚未明确。初步预计海天的提价范围包括酱油、蚝油与酱料，提价幅度在5%左右。龙头提价在应对成本上涨压力的同时，有助于提振渠道积极性，进而带动调味品公司毛利率的提升，可以关注调味品的左侧布局机会。啤酒、乳品等板块去年二季度基数较高，下半年高基数影响趋弱，市场可关注大众品的边际改善，优选景气板块，把握承压后的长线布局机会。标的方面，建议关注海天味业、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份等。

　　风险提示：原材料价格波动；产品提价不及预期；渠道开展不及预期；行业竞争加剧等；食品安全风险；宏观经济下行风险。

　　农林牧渔行业：如何看待生猪调控政策加码？

　　类别：行业 机构：国海证券股份有限公司 研究员：程一胜 日期：2021-09-27

　　本周观点：如何看待生猪调控政策加码

　　生猪：猪价跌入底部区域，生猪调控政策加码

　　投资建议：从长期来看，过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易胜出。年初以来生猪板块调整幅度较大，部分公司已经具备长期配置价值，

　　我们长期看好牧原股份，建议关注温氏股份、正邦科技、新希望等。

　　家禽：白鸡仍有压力，黄鸡短期或有改善

　　投资建议：长期来看，我们看好具有规模扩张和成本下行潜力的公司，白羽鸡重点关注行业深加工的趋势，黄羽鸡活禽转冰鲜是长期发展大势。

　　看好圣农发展、湘佳股份。

　　动保：行业变革期，关注潜力龙头价值

　　投资建议：养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变，规模化养殖趋势加速，非瘟疫情防控常态化，新版GMP 证书大幅提高行业准入门槛，饲料端禁抗、养殖端限抗加速行业变革，大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显；动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段。

　　强烈推荐低估值、高成长标的瑞普生物，推荐科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份、天康生物，关注回盛生物、蔚蓝生物等。

　　种植：玉米进口价差缩窄，国内价格仍高于小麦

　　投资建议：短期政策加持叠加行业上升周期，种业龙头公司维持高景气度。中期关注种子法修订推进情况，有利于行业集中度提升。长期关注转基因政策推进情况，参照美国转基因种子市场价格，我国转基因玉米的终端市场收入空间达693 亿元，理论利润空间为135亿。

　　推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等，此外关注直接受益粮价上涨的苏垦农发。

　　饲料：8 月饲料产量继续保持较高增速

　　投资建议：8 月全国饲料总产量2723 万吨，同比+18.6%，环比+6.5%。

　　猪料产量1118 万吨，同比+47.3%，环比+7.0%。肉禽、蛋禽饲料8月产量环比增速由负转正。饲料产量整体保持较高增速。受益于生猪规模化养殖提升和非瘟疫情给生猪养殖带来的长期变化，饲料行业正逐步向成本、研发和服务等多重因素综合的行业转变。长期来看具有成本、产品和持续扩张能力的饲企将会受益，短期来看，养殖量增加仍将继续带动饲料销量增长。

　　建议关注海大集团和禾丰牧业。

　　宠物：看好宠物赛道的消费和成长属性

　　投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，但我们依然看好后疫情时代宠物消费市场的发展前景；且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势。

　　强烈推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物，推荐宠物用品标的依依股份。

　　禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和种业法推进将继续利好种业景气度；饲料方面，饲料销量预计将持续增加；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。

　　风险提示：推荐公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。

　　银行行业：支小再贷款服务实体 监管评级办法护航银行业

　　类别：行业 机构：华福证券有限责任公司 研究员：魏征宇 日期：2021-09-27

　　投资要点：

　　银行板块本周(9.20-9.24)受信用风险情绪影响有较大幅度回落，截至本周最后交易日市净率LF0.64PB，较上周估值有所下降，市场热度维持高水平，日均交易额12521.32亿元(周环比-12.45%)，本周央行宽口径(包含7天逆回购)净投放3700亿元，逆回购利率维持2.20%；周五(9月24日)公布DR007加权值为2.00%，处于较低水平。

　　新增3000亿支小再贷款常备借贷额度，呵护小微实体经济

　　常备借贷便利利率是货币市场利率走廊上限，推动常备借贷便利操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行。人民银行安排3000亿元支小再贷款额度是落实国务院常务会议部署、进一步加大对小微企业支持力度的重要举措，有利于保障小微企业正常生产经营，增强信贷总量增长的稳定性。要发挥好新增3000亿元支小再贷款额度的积极作用，尽快部署、从严审核、精准投放，引导地方法人金融机构积极主动对接小微企业融资需求，加快贷款投放进度，更好服务实体经济。

　　商业银行监管评级办法施行，集量化监管指标、防范风险于一体

　　为加强商业银行风险监管，完善商业银行同质同类比较和差异化监管，合理分配监管资源，促进商业银行可持续健康发展，近日，中国银保监会发布《商业银行监管评级办法》。从总体上对银行机构监管评级工作进行规范，完善银行监管评级制度，充分发挥监管评级在非现场监管中的核心作用和对银行风险管理的导向作用。一是建立统一协调的监管评级工作机制，增强规范性和客观性。完善银行监管评级程序，进行统一管理，明确操作要求，增强监管评级工作的严肃性、规范性。二是完善评级内容和方法，提高灵活度和适应性。

　　坚持“风险为本”原则，优化监管评级要素体系

　　在传统“CAMELS+”评级体系基础上，突出公司治理、数据治理等的重要性，并专设机构差异化要素，充分反映监管重点和不同类型银行机构风险特征。三是加强评级结果运用，切实提升监管效能。强调监管评级结果是综合衡量银行经营状况、风险程度和管理能力的主要依据，监管机构应当根据银行评级情况，科学制定监管规划，合理配置监管资源。监管评级指标制定科学，并制定相应“底线性”监管要求以及动态调整机制，能够增强监管部门对于银行业事前风险感知、事中关注和及时处理的应对能力，维护银行行业稳定。

　　信用风险可控背景下，银行业未来盈利预期良好，估值水平目前整体处于低估。

　　市场表现

　　本周银行行业指数下跌3.01%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.02%，深圳成指下跌0.01%，创业板指上涨0.46%，沪深300指数下跌0.13%。

　　风险提示：疫情反复风险、货币政策收紧、不良率提升风险，爆发重大风险及违约事件等。

　　医药生物行业：新冠呈常态化趋势 看好新冠小分子药CDMO供应商

　　类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/黄卓/王明瑞/吴佳青/黄素青 日期：2021-09-27

　　行情回顾：

　　上周，A 股医药指数(申万，下同)上涨0.27%，跑赢沪深300 指数0.41pp，跑赢创业板综指0.51pp，在28 个子行业中排名第12，延续上周以来的反弹趋势。港股恒生医疗健康指数收跌3.0%，跑赢恒生国企指数0.8pp，在11 个Wind 香港行业板块中，排名第8 位。

　　上市公司研发进度跟踪：

　　上周，恒瑞医药的注射用SHR-1802、注射用卡瑞利珠单抗(用于食管鳞癌)的临床申请新进承办，信达生物的信迪利单抗注射液的上市申请新进承办。正大天晴的TQB2450 注射剂正在进行三期临床；天视珍生物的TG103 注射剂正在进行二期临床；信达生物的IBI110 注射剂、和记黄埔医药的酒石酸HMPL-453 片剂正在进行一期临床。

　　本周观点：

　　新冠呈常态化趋势，看好新冠小分子药CDMO 供应商。

　　伴随Delta 变异株的出现，全球新冠疫情反复，口服特效药被期望成为疫苗后第二道防线。由于新冠疫情呈现常态化/流感化趋势，新冠口服特效药有望成为类似流感特效药奥司他韦的大单品。根据III 期临床进展，几款新冠口服特效药有望于2021 年底或2022 年初在欧美获批上市，而生产环节借助CDMO 供应商的力量，有利于保障药品的快速上市。根据行业提前备货的特征，我们预计相关CDMO 企业在2021 年底实现商业批供应。由于海外疫情蔓延下中国供应链的稳定性优势凸显，同时重点公司凭借前端能力在新冠大/小分子药CDMO 领域的参与度高，我们预计国内企业整体在新冠小分子药CDMO 的市占率较高。建议重点关注合全药业、凯莱英、博腾股份、九洲药业等CDMO 企业，以及天宇股份和普洛药业等处于向CDMO 转型阶段的特色原料药企业。

　　2021 年下半年投资策略：

　　掘金少儿经济、银发经济与创新国际化。在国内大循环方面，考虑到中国的人口结构正在发生深刻变化，“一老一少”的比例上升，少儿经济与银发经济将迎来黄金发展期，建议关注锦欣生殖(H)、欧普康视、博雅生物；国内国际双循环方面，以创新药、创新器械、CXO 为代表的创新产业链逐步走出国门，部分优秀企业开始具备全球竞争力，进一步打开天花板，有望涌现出一批具备全球创新竞争力的国际化大龙头。

　　建议关注信达生物(H)、奕瑞科技、迈瑞医疗、奥精医疗、威高股份(H)、药明康德(A&H)、药石科技。

　　风险分析：药品/耗材降价风险；行业“黑天鹅”事件；研发失败风险。