【大行观察】法巴：美国收水加息 对亚洲流动性影响不如2003年

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美国联储局于9月底事先张扬将尽快收缩买债规模后，曾经触发高达240亿美元资金出逃全球股票基金，至上一周资金扭转流出势头，高盛报告指，截至9月29日止一周流入互惠基金相关投资产品录90亿美元。

报告称，股票基金扭转净流出，主要是美股基金恢复净流入，而全球基准股票基金及日股基金录得更高的净流入，以及欧股基金流出收缩所致。另外，新兴市场股票基金仍然录得正流入，但净流入金额较前一周微降。

高盛又指，除股票基金外，已发展市场的债券基金亦录得净流入，新兴市场债券基金则连续第二周净流出，拖低全球债市基金在当周的净流入降至80亿美元，低于前一周的100亿美元，货币市场基金规模较前一周净流出70亿美元。

此外，因美元转强关系，人民币遭境外投资者大手拋售。回顾人民币中间价于9月30日曾报1美元兑6.4854，创逾1个月低位。

高盛认为，美联储缩减量化宽鬆政策似乎已迫在眉睫。联邦公开市场委员会FOMC在9月议息会议倾向于11月“收水”，并可能从2022年底开始加息。

事实上，挪威央行率先于9月25日加息25点子，为首个已发展国家打响紧缩政策的第一枪，英格兰银行早前亦透露收紧货币政策的讯息，一场席捲全球的加息周期正蓄势待发。

由于担心联储局“收水”，美汇指数于上周三（29日）演绎了一次完美的突袭，盘中高见94.36，为去年11月来最低价位，美汇最新报94.04，较上日无升跌。

高盛指，若按行业分，净流入资金主要面向金融股，印证市场憧憬加息周期提速有利金融股。

今年下半年各国央行准备“收水”、中国加强监管行业政策，以及內地严峻的债务违约问题，在相当一段时间已成为亚洲市场面对的逆风。不过，法巴报告认为新危机已经出现，就是中国限电限产措施将进一步抑制中国经济增长，而且因为供应链的中断，而且有可能影响境外的製造业。

该行认为，全球流动性泛滥，与流入亚洲的资金骤增和美元走向有密切关系，亚洲货币亦因此推动区內股市表现。过去十年中，全球大型中央银行（美联储、欧央行、日本央行和中国人民银行）已经主要是扩大资产负债表。除了2014年底至2015年中的短暂时期以及2018年中至2020年初期间，央行很少缩减资产负债表，即撤回流动性。

法巴报告指出，过去50年，美联储加息与美元升值有显着关连性。观乎在1980至85年、1987至89年、1994至2000年和2015至19年的加息时期，美元不可避免地攀升。唯一例外是2004至06年的加息事件，当时股市出现短期反弹。

回顾2013年5月至9月的缩减恐慌中，摩通亚洲货币指数（ADXY）下跌 3.6%，并且129亿美元流出亚洲。然而，高盛认为，现时亚洲经济体的经常账户要健康得多，外汇储备较2013要丰厚得多，如今美国缩减买债和加息对亚洲资金流动的影响可能并不严重。

由于改善了市场准入（例如通过沪港通）、中概股回归中港两地上市，以及印度与印尼的新股项目增加，应该能够维持外资对主要亚洲市场的兴趣，令每月平均在亚洲流量维持在100至200亿美元间。
 

文：小平