致尚科技闯关创业板：研发成果存疑，信息披露不一

来源：壹财信

作者：邵叶蓁

受益于游戏机产业的蓬勃发展及VR/AR技术的日趋成熟，国内游戏机零部件厂商迎来较大增长空间和发展前景。就在今年的6月7日，主营精密电子零部件研发和制造的深圳市致尚科技股份有限公司（下称“致尚科技”）创业板上市申请获受理，目前IPO审核状态为“中止”。

估值水涨船高

致尚科技成立于2009年12月，于2018年9月进行了股份制改革。纵观致尚科技的股本演变史，发现其在短时间内多次增资，公司的估值也水涨船高。

2018年1月，致尚科技注册资本自7,142.86万元增加至7,440.48万元，新增加的297.62万元注册资本由新股东深圳市兴致尚投资企业（有限合伙）（员工持股平台）、深圳市兴春生投资企业（有限合伙）（员工持股平台）各以货币资金1,200.00万元认缴新增出资148.81万元，每出资额对应价格为8.06元。该价格对应的公司投前整体估值5.76亿元，投后整体估值约6.00亿元。

2018年9月进行了股份制改革，致尚科技的注册资本变更为8,000.00万元。

2020年5月，致尚科技注册资本自8,000.00万元增加至8,163.00万元。新增加的163.00万元注册资本由新股东深圳市致胜企业管理合伙企业（有限合伙）（员工持股平台）以现金1,600.00万元认缴，增资价格为9.82元/股。该价格对应的公司投前整体估值7.84亿元，投后整体估值约8.00亿元。

2020年7月，致尚科技的注册资本自8,163.00万元增加至8,372.00万元。新增加的209.00万元注册资本由新股东深圳市前海睿泽捌号投资合伙企业（有限合伙）以现金2,500.00万元认缴，增资价格11.96元/股。该价格以投前整体估值9.75亿元、投后整体估值10.00亿元协商确定。

2020年9月，致尚科技股本自8,372.00万元增加至9,651.07万元，新增股份由李永良、聚赢咸宁股权投资基金合伙企业（有限合伙）、深圳市远方企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳梅岭聚势投资企业（有限合伙）、深圳市智连创新企业管理合伙企业（有限合伙）五名外部投资者以现金认购，增资价格17.20元/股。该价格以投前整体估值14.40亿元、投后整体估值16.60亿元协商确定。

综上，在最后两次增资的短时间内，致尚科技从2020年5月投后的8.00亿元估值增加到7月投前的9.75亿元估值，估值增加1.75亿元；又从7月投后的10.00亿元估值增长到9月投前的14.40亿元估值,增加了4.40亿元。两次增资间隔四个月，估值也水涨船高。

研发实力羸弱

致尚科技估值虽然水涨船高，但其研发实力却较为单薄。

首先，研发人员学历偏低。

2018年至2020年，致尚科技的员工总人数为635人、741人、859人，其中研发人员分别为84人、100人、154人。截至到2020年末，研发人员占员工人数的比例为17.93%。

值得一提的是，截至到2020年末，致尚科技本科以上学历的人数仅为54人，占员工人数的6.28%，也就是说至少有64.94%的研发人员学历在本科以下。

其次，研发费用率低于同行。

据招股书，致尚科技研发支出均费用化，不存在资本化的情况。报告期内，研发费用中职工薪酬的金额分别为592.38万元、966.15万元和1,346.87万元，占研发费用的比例分别为31.28%、48.16%和60.30%，金额及占比不断上升。而材料及模具费用的金额分别为925.98万元、663.73万元和442.16万元，占研发费用的比例分别为48.90%、33.08%和19.79%，金额及占比不断下降。

与此同时，致尚科技研发费用占营业收入比例也低于同行业可比公司均值。

最后，发明专利数量单薄。

招股书披露，致尚科技及其全资子浙江春生电子有限公司（下称“春生电子”）为国家级高新技术企业。

截至招股书签署日(2021年5月30日），致尚科技只有3项发明专利，其中致尚科技作为专利权利人的只有一项发明专利，申请于2020年。另外两项发明专利为子公司春生电子所有，分别申请于2012年和2016年，其中有一项为继受取得。

（截图来自招股书）

专利信息网显示，致尚科技刚刚申请的这项“一种热剥钳剥纤作业防呆装置”发明专利的发明人叫张世杰。而招股书显示此人的职位是综合管理总监，非公司的核心技术人员，至于综合管理总监的岗位职责，我们不得而知。

春生电子拥有的“光纤连接器及组装方法”发明专利为继受取得。专利信息网显示发明人为计贻柳、章敏强、陈泳良、魏跑锋、赵龙、张德林。奇怪的是，其中第一发明人计贻柳现任春生电子机电工务部经理兼公司监事；第四发明人魏跑锋现任春生电子工程部经理、核心技术人员；第六发明人张德林现任致尚科技财务负责人，另三人没有出现在招股书中。

专利信息网显示，上述专利“光纤连接器及组装方法”的第一发明人曾在2017年12月进行变更，由余振宇变更为计贻柳，同日增加其他五名发明人。但这项专利的申请人原为鸿海精密工业股份有限公司（下称“鸿海精密”），2017年9月18日，申请人鸿富锦精密工业（深圳）有限公司（下称“鸿富锦精密”）变更为深圳迈辽技术转移中心有限公司，2017年12月5日，申请人最终变更为春生电子。

值得一提的是，上述专利的原申请人鸿海精密、鸿富锦精密为致尚科技大客户富士康集团的关联企业。公司实际控制人陈潮先曾于2002年入职富士康集团下属鸿富锦精密，主要从事企划工作。报告期内，致尚科技对第一大客户富士康集团的销售占比分别为52.32%、42.18%、67.52%，业绩极为依赖富士康集团。

第三项发明专利“防水开关及安装其上的本体成型方法”的发明人为李伟，招股书中没有出现此人。

此外，致尚科技2018年和2019年的员工社保缴纳比例也较低。致尚科技和子公司春生电子劳务派遣用工占总用工人数的比例在报告期内曾超10%，截至2020年末的占比仍旧接近红线。

（截图来自招股书）

（截图来自招股书）

采购数据打架

招股书称致尚科技专注于精密电子零部件的研发和制造。但2018年以来，其滑轨产品逐渐代替精密制造，成为致尚科技的主营业务。2018年至2020年，致尚科技的滑轨业务营收占比分别为6.76%、26.86%、55.46%；同期，其精密制造业务及其他的营收占比分别为52.46%、49.45%、13.71%。

值得一提的是，就目前而言，致尚科技的滑轨业务严重依赖外协加工。从2020开始，公司的滑轨产品才开始实现自制，而电连技术股份有限公司（下称“电连技术”）则是公司滑轨产品的合作加工厂商。

（截图来自招股书）

报告期内，致尚科技向电连技术采购的金额分别为2,323.42万元、7,128.43万元、14,324.83万元，最近一期采购金额占采购总额的比例更是达到47.69%，较为依赖电连技术。

电连技术为创业板上市公司，但其2020年年报披露的前五大客户销售额无法与招股书采购对应，销售额最接近的客户四与之也有532.92万元的差距。

（截图来自电连技术2020年年报）

除此之外，致尚科技与电连技术还存在其他往来。

据招股书，致尚科技子公司春生电子与电连技术还共有一实用新型专利，系春生电子曾委托电连技术加工的特定型号的连接器产品而共同研发的专利技术。

另外，招股书披露，2020年10月，电连技术与深圳市光明区人民政府和致尚科技签订《投资合作框架协议》，拟将A625-0045宗产业用地土地使用权以及附着建筑物房产整体出售转让给光明区政府指定的招商引资对象致尚科技，并重新向光明区政府申请一宗产业用地用。

2021年1月，致尚科技与电连技术签订《二手房买卖合同》，致尚科技购买了电连技术位于深圳市光明区公明街道钟表基地南环大道北侧富利路东侧电连科技大厦，房屋建筑面积44,180.94平方米，合同总价3.26亿元。截至招股书签署日，致尚科技已按照合同条款约定支付了定金3,000.00万元。

根据电连技术公告，其承诺将上述土地使用权及房产以成本价整体出售。按照收益法进行评估，以2020年9月30日为基准日的市场价值评估值为3.22亿元。

据悉，致尚科技本次IPO的募投项目“游戏机核心零部件扩产项目”、“5G零部件扩产项目”、“研发中心建设项目”三项目都在购买而来的电连科技大厦内实施。

（截图来自招股书）

募投项目信披不一

本次IPO，致尚科技拟募资130,217.83万元用于五个项目，预计投资总金额131,217.83万元。

据招股书，“游戏机核心零部件扩产项目”、“5G零部件扩产项目”、“研发中心建设项目”三项目由致尚科技建设实施，而“电子连接器扩产项目”由全资子公司春生电子为实施主体，该项目拟使用募资25,489.77万元，建设期为两年。

“电子连接器扩产项目”的备案文件显示，建设期两年不变，但该项目总投资仅为10,528.28万元,比招股书少了14,961.49万元。备案文件显示相应的项目投资概算与招股书也千差万别。

（截图来自招股书）

（截图来自备案文件）

招股书披露，“电子连接器扩产项目”项目完全达产后，预计可实现年均销售收入57,860.00万元，投资回报率为22.25%，内部收益率为18.78%（税后），税后静态投资回收期为6.75年（含建设期）。

值得一提的是，“电子连接器扩产项目”备案文件也显示项目完全达产后，预计可实现年均销售收入57,860.00万元，总投资利润率为22.25%（税后），内部收益率为18.68%（税后），税后静态投资回收期为6.75年（含建设期）。

投资额不一样，但达产后的经济效益却与招股书无异，令人不解。

另外，招股书显示，“电子连接器扩产项目”将新建56,972.54㎡生产车间及附属配套设施。

批复文件显示，该项目拟建厂区建设总用地面积为23,003㎡,总建筑面积为54,823.82㎡，与招股书所述也有所差别。

本次IPO，致尚科技选择的保荐机构为五矿证券、审计机构为容诚所，截至发稿日，致尚科技尚未披露首轮问询回复，《壹财信》将继续关注。

The post 致尚科技闯关创业板：研发成果存疑，信息披露不一 appeared first on 壹财信.